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    新三板精選層方案呼之欲出: 或效仿科創(chuàng)板設立多套并行標準 投資者門檻將大幅下降

    2019/11/5 12:29:00 來源: 評論(0)12271

    三板精選方案呼之欲出科創(chuàng)板并行標準投資者門檻

    距證監(jiān)會宣布啟動新三板全面改革已過去一周多,21世紀經(jīng)濟報道記者了解到,新三板此番最為核心的改革,即設立精選層以及精選層的相關方案或很快就要向市場征求意見。

    在精選層到來之前,新三板市場的存量資金已先期活躍在眾多潛在的精選層標的上。本周創(chuàng)新層股票中共有140只股票成交量超過10萬股,占全部創(chuàng)新層股票的20.7%,而改革政策頒發(fā)的前一周,周成交量超過10萬股的創(chuàng)新層股票只有65只。

    然而,精選層以及精選層的標的僅是新三板市場的少數(shù),是推動全盤改革的破局核心。但此番新三板改革同資本市場全盤改革一樣,并非集中在單點改革之上,也就是說除了市場非常期待的設立精選層改革外,創(chuàng)新層和基礎層也將迎來不小的制度變革。

    精選層猜想

    在精選層改革方案推出之前,眾多市場人士已就精選層的各項改革制度進行了猜想,根據(jù)目前市場的情況和監(jiān)管層的表態(tài)描繪出了精選層制度可能的模樣。

    在精選層所有改革的細節(jié)中,市場最關注的是精選層門檻問題。

    新三板資深投資者周運南從新三板創(chuàng)新層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板錯位競爭和相互補充的角度來推演精選層的遴選標準,“新三板精選層的標準應該高于現(xiàn)有創(chuàng)新層標準,低于科創(chuàng)板標準和未來創(chuàng)業(yè)板注冊制的標準,行業(yè)應該和創(chuàng)新層對行業(yè)的要求基本一致。”

    周運南提出了四套并行的準入門檻標準:如市值≧3億,最近兩年凈利均不少于1500萬元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù));最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù));股本總額不少于3000萬元;如果不考慮凈利的話,則有市值≧6億,最近有成交的60個做市或者競價轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元;股本總額不少于5000萬元的標準。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務部總經(jīng)理張可亮則認為,精選層可參考科創(chuàng)板條件,要有一套盈利、市值標準。“精選層可能跟科創(chuàng)板差不多,會有幾套標準。比如市值標準,科創(chuàng)板最低標準是10億元,那么精選層會低一些,也可能會有重合。精選層的投資者門檻可能會低些,不然投資者數(shù)量過少,連續(xù)競價交易活躍度會受影響。”

    精選層另一個重要的問題是投資者門檻。記者了解到,從早期政策制訂的調(diào)研階段,精選層門檻大幅降低就是市場的期望。

    根據(jù)記者了解,此次精選層的門檻或參考科創(chuàng)板的門檻,設在50萬到100萬的區(qū)間。“無論50萬還是100萬,相比500萬門檻都有大幅降低,很大程度可以達到豐富投資者結(jié)構(gòu)以及提高市場交易活躍度的目的。”

    還有企業(yè)如何進入精選層的方式,對此部分市場人士認為這和此前證監(jiān)會提到的此次新三板改革的重點有關,即優(yōu)化發(fā)行融資制度,允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票。

    “我們了解的情況是,創(chuàng)新層企業(yè)的公開發(fā)行就是進入精選層的方式,也就是說符合精選層標的的企業(yè)通過公開發(fā)行完成‘小IPO’,而并非所有創(chuàng)新層企業(yè)都可以有公開發(fā)行的機會,這和目前市場的一些解讀是有很大區(qū)別的。”北京地區(qū)資深投資者黃璞表示。

    那么,先期又會有多少企業(yè)能夠進入創(chuàng)新層?對此,周運南表示:“由于精選層是個新生事物,很多新三板頭部企業(yè)特別是符合A股IPO標準的企業(yè)可能會繼續(xù)排隊IPO,或者先觀望,所以首批掛牌精選層的企業(yè)可能是暫時無法赴A股IPO的新三板頭部企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。首批企業(yè)大概在30家至50家,明年內(nèi)掛牌100家。”

    改革兼顧基礎層、創(chuàng)新層

    但精選層并不是這次新三板改革的全部,面對基數(shù)龐大的創(chuàng)新層及基礎層企業(yè),對增量制度供給和存量制度優(yōu)化的需求也是迫切的。

    “創(chuàng)新層推出以來并沒有什么實質(zhì)的政策紅利,另外一些運行了幾年的政策也有很多需要調(diào)整的空間,例如融資產(chǎn)品的豐富程度以及交易便利性和頻次等。”北京地區(qū)一家創(chuàng)新層企業(yè)董秘表示。

    監(jiān)管層也指出,此次改革是整體性、系統(tǒng)性的,對基礎層和創(chuàng)新層存量掛牌企業(yè),在發(fā)行制度、監(jiān)管和市場退出等方面也會有相應制度安排。

    “基礎層和創(chuàng)新層的改革還是兩方面的核心問題,即投資者門檻降低和交易制度的變化,當然存量改革也是需要的,但這兩項核心要素不變的話,基礎層和創(chuàng)新層的企業(yè)難以享受到改革的紅利。”黃璞指出。

    記者了解到,基礎層和創(chuàng)新層的投資者門檻和交易制度都會有相當幅度的革新,如基礎層和創(chuàng)新層的投資者門檻也會相應地大幅下降。

    全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司副總經(jīng)理陳永民11月3日也表示,“要針對不同層次,進一步完善差異化的制度。”

    他透露:“我們將根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展的特點和規(guī)律,通過差異化的制度安排,配套不同的投資者適當性,使這些企業(yè)逐步適應資本市場,形成規(guī)范的行為模式,能夠有效地利用資本市場。所以,基礎層和創(chuàng)新層的公司沒有跟主板和創(chuàng)業(yè)板一樣的IPO制度,而是采取小額靈活的定向融資制度,以及相配套的交易制度和投資者適當性,在信息制度和公司治理方面同樣需要遵守資本市場的基本規(guī)范,這種制度安排的特點是注重資本市場的主體構(gòu)建、行為模式的形成,不需要企業(yè)進行‘驚險的一跳’。”

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