石頭科技科創(chuàng)板過(guò)會(huì) 小米生態(tài)鏈企業(yè)何以突圍？

11月20日晚，上交所官網(wǎng)顯示，科創(chuàng)板上市委同意北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“石頭科技”）發(fā)行上市。

獲得受理半年多，歷經(jīng)四輪問(wèn)詢后，石頭科技這一典型的小米生態(tài)鏈企業(yè)終于成功過(guò)會(huì)。

事實(shí)上，這距離其2014年7月4日創(chuàng)立不過(guò)5年，距離其2016年9月推出首款產(chǎn)品小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”也不過(guò)3年。2016年-2018年短短3年時(shí)間，石頭科技便實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收從1.83億元到30.51億元的爆炸式增長(zhǎng)，這背后離不開(kāi)小米這棵“大樹(shù)”的支持。

不過(guò)，也正因此，與小米的關(guān)聯(lián)成為監(jiān)管反復(fù)問(wèn)詢的問(wèn)題，直至上市委會(huì)議。

與此同時(shí)，低毛利率、專利獨(dú)立性問(wèn)題也成為其在生態(tài)鏈模式下不得不面臨的問(wèn)題。

目前來(lái)看，石頭科技正逐漸“去小米化”，隨著自主品牌產(chǎn)品的推出和銷量的增加，與小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易占比逐漸降低，毛利率也得以提升。而另一方面，小米集團(tuán)也已開(kāi)始進(jìn)軍智能硬件單品。專利獨(dú)立性等問(wèn)題之下，石頭科技的突圍之旅仍面臨重重考驗(yàn)。

小米生態(tài)鏈企業(yè)

野蠻生長(zhǎng)，用來(lái)形容石頭科技并不為過(guò)。

根據(jù)最新招股書(shū)，石頭科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”、“米家手持無(wú)線吸塵器”，以及自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”和“小瓦智能掃地機(jī)器人”。

2016年9月，石頭科技推出第一款產(chǎn)品小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”，此后業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)：2016年-2018年?duì)I業(yè)收入分別為1.83億元、11.19億元和30.51億元，2017年和2018年的營(yíng)業(yè)收入增速分別高達(dá)510.95%和172.72%。

這在傳統(tǒng)行業(yè)幾乎是難以想象的速度。而這一業(yè)績(jī)?cè)鏊俚某霈F(xiàn)離不開(kāi)其作為小米生態(tài)鏈企業(yè)的身份。

此前小米因手機(jī)而廣為人知。事實(shí)上，小米不光制造手機(jī)，還“制造”公司。

小米集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)雷軍在在11月19日的小米2019開(kāi)發(fā)者大會(huì)上表示，在“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略指引下，小米將持續(xù)推進(jìn)“5G+AIoT”的下一代超級(jí)互聯(lián)網(wǎng)成為大眾生活的一部分。這其中的AIoT部分便離不開(kāi)諸多生態(tài)鏈企業(yè)。截至今年6月30日，小米IoT平臺(tái)連接設(shè)備1.96億臺(tái)，同比增長(zhǎng)69.5%；擁有5個(gè)及以上小米IoT平臺(tái)設(shè)備的用戶數(shù)達(dá)300萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)78.7%。

截至2019年6月30日，小米共投資超過(guò)270家公司，總賬面價(jià)值約287億元。在這些生態(tài)鏈企業(yè)中，專注智能硬件和生活消費(fèi)品的公司超過(guò)100家，其中華米、云米去年已在美國(guó)上市。石頭科技，則是小米生態(tài)鏈企業(yè)沖刺科創(chuàng)板的典型代表。

根據(jù)招股書(shū)，小米與生態(tài)鏈企業(yè)合作模式主要為：在小米與生態(tài)鏈企業(yè)合作的過(guò)程中，生態(tài)鏈企業(yè)自行采購(gòu)核心原材料或通過(guò)小米采購(gòu)基礎(chǔ)原材料，按照要求委托代工廠商生產(chǎn)相關(guān)硬件產(chǎn)品，小米向生態(tài)鏈企業(yè)采購(gòu)上述產(chǎn)品，然后通過(guò)線上渠道和線下渠道向個(gè)人客戶及公司客戶銷售。

在這個(gè)過(guò)程中，小米強(qiáng)大的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)讓生態(tài)鏈企業(yè)在創(chuàng)立初期便得以迅速打開(kāi)銷量，但同時(shí)生態(tài)鏈企業(yè)也對(duì)小米存在嚴(yán)重的依賴。

招股書(shū)顯示，2016年-2018年，石頭科技的第一大客戶均為小米集團(tuán)，三年間對(duì)小米集團(tuán)的銷售金額分別為1.83億元、10.11億元和15.29億元，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別高達(dá)100%、90.36%和50.17%。

高度依賴小米之下，“米家”產(chǎn)品的低毛利率也拉低了石頭科技的整體毛利率。

招股書(shū)顯示，2016年-2018年，石頭科技的毛利率分別為19.21%、21.64%和28.79%，雖然伴隨著自有品牌份額的上升，石頭科技的毛利率也不斷上升，但仍要低于同行業(yè)其他公司。

公開(kāi)資料顯示，同行業(yè)的科沃斯和福瑪特兩家公司2016年-2018年平均毛利率分別為37.94%、34.08%和48.14%。

突圍之路何在？

在四輪問(wèn)詢中，與小米集團(tuán)的關(guān)系始終是問(wèn)詢的重點(diǎn)。這也延續(xù)至科創(chuàng)板上市委審議會(huì)議。

11月20日，上市委進(jìn)一步要求說(shuō)明，未來(lái)研發(fā)投入在自有品牌和米家品牌之間是否有側(cè)重、未來(lái)研發(fā)投入產(chǎn)生專利所有權(quán)歸屬、對(duì)發(fā)行人與小米合作可能產(chǎn)生的影響。

對(duì)于依仗O(píng)DM（ORIGINAL DESIGN MANUFACTURER）業(yè)務(wù)的石頭科技來(lái)說(shuō)，技術(shù)可謂是競(jìng)爭(zhēng)力的核心。而這其中專利則是關(guān)鍵。

此前經(jīng)歷數(shù)輪問(wèn)詢，石頭科技披露，目前石頭科技與小米共有59項(xiàng)境內(nèi)專利，5項(xiàng)境外專利。根據(jù)公司與小米簽訂的業(yè)務(wù)合作協(xié)議等約定，雙方均有權(quán)自行實(shí)施使用共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，無(wú)需向另一方通報(bào)及分享收益。上述條款保障了公司對(duì)共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用權(quán)，同時(shí)根據(jù)上述協(xié)議的約定，未經(jīng)另一方事先同意，任何一方不得向第三方轉(zhuǎn)讓或許可共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

但是，小米擁有單獨(dú)自行使用共有專利生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的權(quán)利。如果小米未來(lái)單獨(dú)自行使用共有專利生產(chǎn)智能掃地機(jī)器人產(chǎn)品，將會(huì)在一定程度上影響公司的收入和毛利。

對(duì)于和石頭科技共享的專利，小米未來(lái)是否會(huì)單獨(dú)自行使用共有專利生產(chǎn)智能掃地機(jī)器人產(chǎn)品？

11月20日，小米未對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者回應(yīng)。

一個(gè)有趣的細(xì)節(jié)是，石頭科技在最新版招股書(shū)中將同樣沖刺科創(chuàng)板的九號(hào)智能歸為小米生態(tài)鏈企業(yè)，而九號(hào)智能則在二輪問(wèn)詢回復(fù)中明確表示，“公司與小米集團(tuán)的合作包括小米集團(tuán)對(duì)公司的財(cái)務(wù)性投資和小米集團(tuán)作為公司主要渠道之一銷售定制產(chǎn)品，公司在資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面均保持獨(dú)立，公司不屬于小米集團(tuán)定義的典型生態(tài)鏈企業(yè)”，其重點(diǎn)提到，公司在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面保持獨(dú)立，和小米集團(tuán)與生態(tài)鏈企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬方面的合作明顯不同。公司在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面保持獨(dú)立，公司目前擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，公司均為唯一所有權(quán)人。公司所有境內(nèi)外知識(shí)產(chǎn)權(quán)均不存在共有情況。對(duì)于公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，小米集團(tuán)沒(méi)有給公司提供技術(shù)和資金支持，公司有權(quán)自行實(shí)施使用或向第三方轉(zhuǎn)讓、許可，無(wú)需向小米集團(tuán)通報(bào)或分享收益。

石頭科技招股書(shū)也提到小米生態(tài)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)相同或相似業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

和其它眾多小米生態(tài)鏈企業(yè)類似，石頭科技也主要依靠智能硬件單品。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司智能掃地機(jī)器人及其配件收入之和占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為100.00%、100.00%、99.88%和 94.24%，除公司之外，小米生態(tài)鏈企業(yè)云米科技也生產(chǎn)銷售智能掃地機(jī)器人，屬于與發(fā)行人經(jīng)營(yíng)相同或相似業(yè)務(wù)的企業(yè)。如果小米生態(tài)鏈企業(yè)銷售智能掃地機(jī)器人的規(guī)模持續(xù)增加，且公司不能在競(jìng)爭(zhēng)中及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求持續(xù)提供高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到一定的影響。

根據(jù)招股書(shū)，近幾年來(lái)，隨著自有品牌的推出和打開(kāi)銷量，石頭科技對(duì)小米集團(tuán)的銷售金額占營(yíng)收比正逐年下降。

而另一方面，變化也正在發(fā)生。近日，小米在智能手表、空調(diào)兩個(gè)領(lǐng)域推出了自主品牌產(chǎn)品。此前，小米手環(huán)、小米空調(diào)的生產(chǎn)主要依賴華米科技、智米科技等生態(tài)鏈企業(yè)。

“小米增長(zhǎng)空間急速萎縮，如果不進(jìn)入生態(tài)圈的產(chǎn)品市場(chǎng)，就無(wú)法保持基本增速。小米和生態(tài)圈企業(yè)基本上就是相互利用的關(guān)系，并沒(méi)有太深厚的基礎(chǔ)。小米生態(tài)圈的企業(yè)未來(lái)發(fā)展不會(huì)很順利，一方面快速催肥是靠小米、脫離小米可能馬上就會(huì)遇到業(yè)績(jī)瓶頸，而因?yàn)樵鲩L(zhǎng)是靠與小米的利益交換而不是在市場(chǎng)中研發(fā)搏殺，所以后續(xù)一旦和小米形成直接競(jìng)爭(zhēng)，那么這些企業(yè)就很快面臨障礙。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為。