棉花的供需有故事，行情結束了？

“降息”如期而至，加上收儲政策的托底，下跌空間有限，而疫情的持續暫時抑制了棉市的上漲勢頭。全球棉花產量不確定因素加大，種植意愿降低，蝗蟲災害，都可能導致棉花未來產量的下降，加之下游需求緩慢恢復，當疫情出現拐點或者好轉時，有望迎來上漲行情。今日棉花上漲0.41%，報收13325。

“降息”如期而至，全球供應或將下降

根據NCC的調查，2020年美國陸地棉意向種植面積為1280萬英畝，同比減少5.6%，皮馬棉意向種植面積為22.4萬英畝，同比減少2.7%。NCC的意向面積調查時間為2019年12月中旬-2020年1月中旬。

NCC表示，從歷史角度看，美國棉農根據棉花價格來決定種植面積。同比來看，今年棉花價格下跌而玉米和大豆價格上漲，今年玉米、大豆和小麥比棉花更有競爭力，因此棉花/玉米和棉花/大豆的比價低于2019年同期，這種情況通常會導致棉花面積減少。由于棉花生產成本高，除非單產理想，否則可能無法填補所有的生產成本投入。

從最新的USDA2月份全球產需預測報告顯示，2019/2020年度，全球棉花期末庫存調增250萬包，中國棉花消費量環比調減100萬包；越南消費量調減，巴基斯坦和土耳其消費調增。

國內方面，2020年2月，中國棉花協會對內地和新疆定點農戶進行第二次棉花種植意愿面積調查。調查結果顯示，全國棉花種植意愿面積為4557.48萬畝，同比下降了5.36%。

截止2020年01月，USDA報告顯示，全球棉花產量預估為120.48百萬包，環比減少0.63百萬包。

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2020年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.05%，下降10個基點，5年期以上LPR為4.75%,下降5個基點。寬松的貨幣環境，為棉花需求恢復創造有利條件。

蝗蟲災害席卷印巴棉花產區

蝗蟲大軍已經飛抵巴基斯坦境內，來到印巴邊境，侵入印度的拉賈斯坦和古吉拉邦，而印度的棉花產量約為642萬噸，約占全球產量的24.3%，巴基斯坦棉花產量約為144萬噸，約占全球產量的5.5%，因此印度和巴基斯坦兩國棉花產量約占全球產量的30%。

當前，印度和巴基斯坦的棉花大部已經收獲，沙漠蝗蟲可能對本年度的棉花產量影響不大，但對下一年度的產量可能造成影響。印度棉花種植一般從6月初開始，到8月初基本完成種植。而根據FAO（聯合國糧食和農業組織）預計，蝗蟲在4月份產量，7月份長成成蟲，屆時將會對當地棉花播種以及生產造成影響。

供應端蝗蟲災害將會對印巴棉花生產造成巨大威脅，而需求端，當前新冠病毒將在短時間內沖擊國內棉花需求，而這兩個矛盾點都無法被證偽，都需要時間來驗證。

綜上：供應端，美棉產量確定，主要關注新年度種植面積和產量，印度和巴基斯坦新年度棉花種植是否會受到蝗蟲影響。新疆棉花加工接近尾聲，減產接近3.5%。

需求端，中美經貿第一階段經貿協議簽訂，紡織服裝的出口和內需需求仍然需要進一步觀察。

因此綜合來看，棉花未來供應或將偏緊，下游需求將緩慢恢復，當疫情出現積極轉變后，棉花將出現偏強走勢，同時關注蝗蟲災害對印巴棉花種植影響的后續情況。