頭號研報：紡織服裝業 年內投資時點來臨

　　歷史上3月份，紡織服裝也表現上佳，而今年受到疫情影響，一二月消費受到壓制，很多上市公司經營面臨困境。比如步森股份、拉夏貝爾等公司，均已陷入困境，而股價表現尚可的因素，則是涉及各種題材概念股的炒作。比如春節之前的網紅直播、春節之后的口罩、防護服等。

　　然而這些炒作，畢竟只是行業困境下的一個縮影。從上中下游產業鏈的角度來看，3月份紡織服裝還是有一定的機會可以挖掘。歷史數據看，過了3月，又將是紡織服裝行業的低潮期。所以眼下就是投資這一行業比較好的時間點。在本次疫情的催化作用下，與口罩、消毒濕巾等醫用防護類相關的標的在短期將會收益，但短期市場炒作力度過大，預計三月份的炒作空間基本封閉。我們建議從兩條主線去把握投資機會：

　　其一、服裝下游企業建議關注超跌龍頭公司：海瀾之家、森馬服飾。雖然在疫情影響下對于線下渠道的影響較大，可能會帶來庫存積壓和存貨減值風險，但是優質龍頭公司的競爭優勢并沒有發生長邏輯的改變，在本次疫情影響超跌背景下，建議持續關注。

　　海瀾之家(600398)：

　　上證e互動介紹，公司可以生產防靜電類防護服，屬于非醫用防護服。海瀾之家業務涵蓋品牌服裝的經營以及高檔西服、職業服的生產和銷售。

　　森馬服飾(002563)：

　　2月10日已復工，森馬服飾董事長邱光和表示“數字化的時代讓我們有了更多選擇，森馬供應鏈能力也有了大的提升，森馬采取線上訂貨的方式，避免疫情期間大規模人群聚集的風險。同時，森馬的柔性供應鏈能力，讓我們有能力和空間調整首批下單比例，進行預判，進一步降低風險。

　　其二、電商品牌優質企業，如南極電商、開潤股份、水星家紡。由于疫情對于線下渠道的影響較大，對于線上渠道的影響相對有限，主要系物流發貨相關的因素的影響，建議關注電商品牌南極電商、開潤股份；以及電商占比較高的水星家紡。

　　南極電商(002127)：

　　公司2月22日公告，經銷商端即線上店鋪及倉儲物流端，目前基本已經恢復80%；工廠端，合作工廠整體的開工率在50%左右，其中廣東區域的合作工廠復工率是60%左右。目前復工的工人以本地工人為主，預計在2月底3月初產能基本恢復。目前工廠的備貨情況基本可以支撐到3月底，基本春節前都會圍繞冬季和春夏商品備貨，確保春節后的銷售。所以生產備貨不會有太大的影響。

　　開潤股份(300577)：

　　有望實現從小米生態鏈公司向大眾出行消費品龍頭的跨越。驅動力來自：1)搭建多層品牌矩陣，90分將借助定位&功能雙升級帶動規模增長以及盈利水平提升，米牌堅持高性價比路線，深耕供應鏈。2)強化自主電商渠道發展的同時，米系渠道紅利仍存，今年公司將提升米牌箱包及配件在小米分銷渠道滲透率。3)系統化全盤營銷，公司將借助KOL直播帶貨&社媒話題營銷&熱門綜藝節目場景化營銷傳播品牌理念。

　　水星家紡(603365)：

　　公司作為行業內較早布局電商渠道的企業之一，近年線上渠道得到快速發展，其業務渡過波折，近兩個季度保持高速增長。公司積極調整線上產品、品牌和平臺布局，擁抱電商變化，積極入駐新興社交電商(拼多多、云集、貝店等)，加快線上新品研發速度。目前已經初步體現效果，未來預計線上增速將繼續帶動公司總體增長，關注Q4電商旺季增長表現。另外，公司及時調整部分生產線生產防護產品，有利于改善疫情對公司所造成的不利影響。

　　風險提示：

　　終端需求疲軟，庫存風險，行業調整不達預期；行業及公司凈利率下滑風險，現金流壓力風險。