港交所市場發展科副主管及環球上市服務部主管鮑海潔：生物科技IPO受追捧成逆市“奇葩” 中概股回歸方興未艾

【全球“戰疫”】

港交所的生物科技生態系統已經初具規模，為此，恒生指數公司在去年年底推出了恒生香港上市生物科技指數，目前共有43只成分股。該指數今年迄今為止的漲幅接近13%，大幅跑贏恒生指數同期約15%的跌幅。

雖然疫情陰霾尚未完全散去，但港交所的生物科技上市熱潮卻此起彼伏。

     5月12日，尚未有盈利或收入的生物科技企業開拓藥業（09939）啟動招股，據悉國際配售部分在首日招股錄足額認購，公開發售亦受到熱烈追捧，超額認購約70倍。

     “在疫情期間，整個港股IPO并未停止過，疫情最嚴重的3月第二周仍有7家公司掛牌。今年第一季度，共有39家公司完成上市，集資金額達到141億元。香港市場體現出了極強的韌性。”港交所市場發展科副主管及環球上市服務部主管鮑海潔在接受21世紀經濟報道專訪時表示。

她坦言，受到市場波動和出行限制的影響，一些原計劃在一、二季度來港上市公司的項目時間表進度確有放慢或延遲，“有些在上市早期，剛完成遞表或準備遞表的公司上市的進度無疑將受到影響，但從上市申請的進度表來看，仍然很健康，我們對下半年的情況保持審慎樂觀。TMT（Technology，Media，Telecom，科技、媒體和通信）、生物科技、大消費等都是投資人十分關注的領域。”

     “一直以來，亞洲市場是全球IPO最大的供應地，這些基本面并未發生變化，而且企業在當前的危機下，希望擁有更健康的資產負債表，因此我們相信下半年的情況更加樂觀。從歷年的IPO上市來看，通常三季度會是一個比較好的時間窗口，很多企業會趕在第四季度前完成掛牌。”她表示。

港交所的生物科技上市熱潮此起彼伏。IC photo

生物科技脫穎而出

       在短短兩年內，香港已經躋身成為全球第二大生物科技融資中心。自2018年4月上市新規生效以來，港交所已迎來28家醫療健康和生物科技公司在香港上市，融資額達825億港元。自港交所新規第18A章（指允許未有收入的生物科技公司符合某些條件來上市的條款）推出以來，截至今年4月底，共有16家未有收入的生物科技公司上市，累積集資397億港元，占同期香港新股市場總融資額的6.7%。

      鮑海潔透露，今年迄今為止，已有12家醫療健康公司遞交了A1上市申請表，其中4家為未有收入的生物科技公司。一場突如其來的疫情并未阻礙生物技術公司來港上市融資，反而凸顯了它們的吸引力。“在疫情期間，無論是市場的認可度，還是交投活躍程度，都有增無減。”

兩家尚未有收入的生物科技公司諾誠建華跟康方生物分別在今年3月和4月登陸港交所，獲得了298倍和692倍的超額認購。

       與傳統行業相比，生物醫藥企業呈現出高投入、高產出、高風險、高技術密集型的特點。股權融資是助力生物醫藥企業成長的重要融資方式。近年來，國際主要的證券市場逐步建立了適用于生物科技企業上市的證券市場規則，向眾多被傳統市場拒諸門外的生物醫藥企業拋出了橄欖枝。

      同時，在生物科技板塊，港交所已經擁有了一個完整成熟的IPO、再融資體系。“我們的上市審批制度清晰透明，上市流程也非常高效，通常6-9個月即可完成。香港擁有靈活的再融資制度和多樣化的再融資方式，上市公司最快隔夜就能完成’閃電配售’。”她笑言。

      目前，香港市場共有146家醫療健康公司上市，總市值達1.85萬億港元，較上市新規生效前的2018年4月增長72%。醫療健康板塊和18A板塊（尚無營業收入的生物科技股）的成交亦日漸活躍，醫療健康板塊2019年的成交量是2017年的3.5倍，18A板塊2019年的成交量是2017年的4倍。醫療健康板塊2019年整體的市值是2017年的1.8倍，相當于整個市場翻了一倍。

   “除了一級市場發行，二級市場的流動性、投資人結構也越來越成熟，港交所上市新規的推出恰逢其時，亞洲市場很多創新醫藥的技術突破，需要長期穩定、成本可控的資金支持。”她指出。

      港交所的生物科技生態系統已經初具規模，為此，恒生指數公司在去年年底推出了恒生香港上市生物科技指數，目前共有43只成分股。該指數今年迄今為止的漲幅接近13%，大幅跑贏恒生指數同期約15%的跌幅。

      鮑海潔坦言，相比全球生物科技交易所龍頭納斯達克，港交所仍有一定距離，“從產品體系來看，可以進一步豐富拓寬，未來可以推出一些指數追蹤、衍生品包括交易所買賣基金（ETF），為投資人提供更多選擇。”

      截至去年2月，約有745家大健康類企業陸續登陸納斯達克市場，其中生物醫藥企業約171家，總市值高達4907億美元。美國已經形成全球最大的生物科技ETF市場，共有18 只該類ETF，總資產管理規模約為190億美元。

      此外，她表示，目前港交所16家以18A上市的生物科技公司尚未納入“股票通”, “這些公司的客戶和市場都在內地，但內地投資者暫時無法通過港股通在二級市場投資這些公司，希望未來等這些公司有良好的業績，可以與相關監管部門進行探討。”

中概股回歸熱潮

      去年11月26日，時隔五年后，阿里巴巴終于回到了港交所的懷抱。阿里在港第二上市后的股價表現，讓更多的中概股公司“蠢蠢欲動”。

據悉，內地電商龍頭京東計劃在5月25日在港啟動第二上市，集資約30億美元。網易、攜程也正在進行第二上市的籌備。

    “中概股是否回歸或第二上市，主要根據公司自身的情況以及外部環境的變化來進行綜合考量，港交所非常歡迎他們來上市。我們一直與這些公司保持討論，去年阿里上市的回歸，為其他公司設立了一個很好的先例。”鮑海潔表示。

中金的統計數據顯示，阿里巴巴在香港第二上市的前五個交易日日均交易量90億港元，此后至今日均交易量約32億港元，對應日均換手率2.6%，交易較為活躍。

      她指出，過去兩年，港交所已成為新經濟公司上市的首選目的地之一，新經濟公司融資額占同期香港整個新股市場逾50%。在港上市的新經濟公司市值目前已占香港股市總市值的17%。

      數據顯示，截至2019年6月21日，在港股以外的海外上市的中概股共有367只，合計市值達到了1.54萬億美元，規模超越了不少發達國家股票市場的總市值。以上市市場來看，美股市場是中概股的海外主要上市地。在美股三大交易所（紐交所、納斯達克市場和AMEX市場）上市的中概股共計228只，總市值1.51萬億美元。

      此前，數只中概股以“海外私有化－內地借殼上市”的路徑回歸A股市場，但須經歷私有化、拆除VIE架構、厘清海外SPV（Special Purpose Vehicle）和境內實體之間的股權關系等一系列復雜的流程。相比之下，重返港股市場則簡單得多。當然，目前A股也在進行一系列改革，以吸引新經濟企業等在A股上市。

     在她看來，隨著更多新經濟龍頭企業中概股陸續回歸，將擴大港交所新經濟板塊的體量和規模，“而且有一些代表細分行業的公司，是之前港股所稀缺的，如果這類公司來港上市，未來能夠吸引更多同類公司加入港股市場。隨著市場的廣度、深度以及活躍度提升，也將吸引更多的投資者來參與港股。”