新三板開戶數破百萬 千億資金候場精選層打新

隨著新三板全面深化改革各項舉措落地，合格投資者人數過少的問題終于得到解決。

21世紀經濟報道記者了解到，截至6月2日，新三板合格投資者累計開戶數量已突破百萬，達100.4858萬戶，較改革啟動前增長近80萬戶，增長約3.4倍。而4月以來，交易日日均新開戶數更是保持在1萬戶以上。

21世紀經濟報道記者采訪了解到，目前絕大多數新增投資者開戶集中在精選層，也就是說大部分投資者此時開戶是在候場精選層打新紅利。

而6月3日晚，證監會發布了《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》，明確符合條件的新三板掛牌公司可以申請轉板至上交所科創板或深交所創業板上市。轉板上市條件包括：精選層連續掛牌一年以上、符合轉入板塊的上市條件。轉板政策的明確或將吸引更多的資金進入新三板。

引千億打新資金

2019年12月27日，全國股轉公司發布了修改后的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理辦法》，明確了精選層、創新層、基礎層的投資者準入門檻分別為100萬元、150萬元和200萬元，標志著本次新三板改革涉及的投資者適當性調整正式落地。

半年之后，新三板市場合格投資者累計開戶數量超過100萬，意味著針對投資者方面的改革取得了明顯的成效。

根據記者此前獲取的一份券商開戶統計文件顯示，截至3月底新三板合格投資者累計開戶數量為25.4萬。而2019年末，新三板合格投資者累計開戶數量為23.28萬戶。這意味著，今年前3個月新三板市場開戶的合格投資者人數增量僅2萬多人。而在全國股轉系統的“督戰”下，從3月底到6月，兩個多月的時間內，開戶數就增加接近80萬戶，增速可謂相當迅猛。

事實上，新三板合格投資者人數上升這么快，一定程度上和監管層向券商下發的指標有很大關系。而如今各家券商圓滿完成甚至超額完成任務，未來新三板投資者人數的增速是否會放緩？

對此，申萬宏源新三板研究負責人劉靖認為，如果將科創板作為對標，未來精選層的開戶數量增長仍有不小的潛力。

劉靖表示，盡管對比科創板的開戶節奏，精選層的開戶節奏稍弱，但已超市場預期。精選層初期披露的潛在開戶數約為科創板的56.7%，由于科創板開戶門檻低于精選層，有利于場外資金騰挪進場內開戶?！拔覀冋{整預估方法，用悲觀、中性、樂觀三個場景估算，精選層的開戶數分別是科創板的30%、40%、50%，則年底開戶數約為132萬、176萬和220萬?！?/p>

事實上，另外一項讓投資者人數突飛猛進的因素，是新三板精選層打新紅利的吸引。全國股轉系統也表示，新進合格投資者中，符合精選層準入條件的投資者數量占比最高，充分反映出投資者對精選層的期待與熱情。

華中地區一家券商營業部的客戶經理告訴記者：“很多客戶都了解到新三板目前可能具有改革紅利，因此目前開戶的很多投資者都是奔著精選層打新來的?！?/p>

據市場估算，100萬戶合格投資者，每戶如動用20萬資金參與打新，將為新三板精選層送來2000億打新資金。

“假如首批精選層集中掛牌30家，按平均凈利6000萬、20倍市盈率發行25%粗略計算，平均發行3億股，首批累計發行90億股，2000億資金打新90億新股，認購倍數將至少超過22倍?！北本┠仙酵顿Y創始人周運南稱。

打新規則差異

新入場投資者大部分是沖著精選層打新紅利而來，但事實上精選層打新和A股打新有很大區別。

首先，精選層打新具有“幾乎”100%中簽的特點，這一點相較于目前的A股“刮彩票”式的概率而言，有極大不同，即充分考慮中小投資者的參與意愿，對于參與網上發行的投資者，網上投資者有效申購總量大于網上發行數量時，實施比例配售。

“這種申購規則下，投資者申購越多，獲配越多。同時申購比‘手速’，申購時間靠前的打新成功率更高，也就是俗稱的手慢無。因此，投資者更加需要提前進行籌備，確認打新標的?！睗珊仆顿Y投資合伙人曹剛指出。

申購得多配售得多，那么投資者是否應該盡可能去多申購？

事實上，投資者要注意，新三板“打新”時全額繳付申購資金，待獲配股數確定后退回多繳款項，繳款至退款之間間隔約兩個交易日。而科創板“打新”時不需要繳款，待確定中簽后按中簽股數對應的金額繳款。因此，繳款的區別很大程度上會對打新預期產生巨大影響。

“這種情況下中簽率的測算跟A股就很不一樣。因為A股幾乎都是按市值去打滿的，但新三板是看你有多少現金，所以預測中簽率首先要看市場出多少錢，而不是有多少賬戶。另外，打新賺錢效應如果明顯，中簽率的衰減速度會特別快?！眲⒕副硎?。

還有一點需要注意的是，與主板、科創板公司上市時只有本次公開發行的新股可上市流通不同的是，新三板精選層公司在交易首日公眾老股便可出售。

“如果公眾老股不限售，這對打新預期的計算會有很大的影響。這也是A股此前沒有的狀況?！北本┵Y深新三板投資者黃璞表示。

與此同時，投資者也十分關心新三板打新收益的問題。長期以來，A股市場都是“新股不敗”的局面，因此提到打新，投資者都默認這是一定會賺錢的買賣。

那么，不同的打新規則下，新三板精選層的打新收益率是否也如A股市場的情形，買到就賺錢？

由于目前尚未到精選層企業發行定價的階段，因此只能從規則層面來推測新股是否會產生溢價。

劉靖指出，從目前新三板精選層的交易制度來看，有一部分規則有利于新股發行后產生溢價，但也有一些規則會抑制新股溢價，但總體來說市場初期前者會占上風。

“有利于新股溢價的相關因素包括，精選層新股上市后僅首日無漲跌幅限制，且是T+1。另外，目前新三板市場沒有引入融券賣空機制。此外，新三板標的普遍市值較小，從科創板的經驗來看，市值小的標的很容易被活躍資金打出新股溢價。而不利于新股溢價的因素則包括公眾老股不限售等，因此我們預判，首批精選層企業的二級市場紅利可能來得猛，但也許衰減也快?！眲⒕刚J為。