新三板開戶數(shù)破百萬 千億資金候場精選層打新

隨著新三板全面深化改革各項舉措落地，合格投資者人數(shù)過少的問題終于得到解決。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，截至6月2日，新三板合格投資者累計開戶數(shù)量已突破百萬，達100.4858萬戶，較改革啟動前增長近80萬戶，增長約3.4倍。而4月以來，交易日日均新開戶數(shù)更是保持在1萬戶以上。

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，目前絕大多數(shù)新增投資者開戶集中在精選層，也就是說大部分投資者此時開戶是在候場精選層打新紅利。

而6月3日晚，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》，明確符合條件的新三板掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。轉(zhuǎn)板上市條件包括：精選層連續(xù)掛牌一年以上、符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件。轉(zhuǎn)板政策的明確或?qū)⑽嗟馁Y金進入新三板。

引千億打新資金

2019年12月27日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了修改后的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當性管理辦法》，明確了精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的投資者準入門檻分別為100萬元、150萬元和200萬元，標志著本次新三板改革涉及的投資者適當性調(diào)整正式落地。

半年之后，新三板市場合格投資者累計開戶數(shù)量超過100萬，意味著針對投資者方面的改革取得了明顯的成效。

根據(jù)記者此前獲取的一份券商開戶統(tǒng)計文件顯示，截至3月底新三板合格投資者累計開戶數(shù)量為25.4萬。而2019年末，新三板合格投資者累計開戶數(shù)量為23.28萬戶。這意味著，今年前3個月新三板市場開戶的合格投資者人數(shù)增量僅2萬多人。而在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的“督戰(zhàn)”下，從3月底到6月，兩個多月的時間內(nèi)，開戶數(shù)就增加接近80萬戶，增速可謂相當迅猛。

事實上，新三板合格投資者人數(shù)上升這么快，一定程度上和監(jiān)管層向券商下發(fā)的指標有很大關(guān)系。而如今各家券商圓滿完成甚至超額完成任務(wù)，未來新三板投資者人數(shù)的增速是否會放緩？

對此，申萬宏源新三板研究負責人劉靖認為，如果將科創(chuàng)板作為對標，未來精選層的開戶數(shù)量增長仍有不小的潛力。

劉靖表示，盡管對比科創(chuàng)板的開戶節(jié)奏，精選層的開戶節(jié)奏稍弱，但已超市場預(yù)期。精選層初期披露的潛在開戶數(shù)約為科創(chuàng)板的56.7%，由于科創(chuàng)板開戶門檻低于精選層，有利于場外資金騰挪進場內(nèi)開戶。“我們調(diào)整預(yù)估方法，用悲觀、中性、樂觀三個場景估算，精選層的開戶數(shù)分別是科創(chuàng)板的30%、40%、50%，則年底開戶數(shù)約為132萬、176萬和220萬?！?/p>

事實上，另外一項讓投資者人數(shù)突飛猛進的因素，是新三板精選層打新紅利的吸引。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也表示，新進合格投資者中，符合精選層準入條件的投資者數(shù)量占比最高，充分反映出投資者對精選層的期待與熱情。

華中地區(qū)一家券商營業(yè)部的客戶經(jīng)理告訴記者：“很多客戶都了解到新三板目前可能具有改革紅利，因此目前開戶的很多投資者都是奔著精選層打新來的?！?/p>

據(jù)市場估算，100萬戶合格投資者，每戶如動用20萬資金參與打新，將為新三板精選層送來2000億打新資金。

“假如首批精選層集中掛牌30家，按平均凈利6000萬、20倍市盈率發(fā)行25%粗略計算，平均發(fā)行3億股，首批累計發(fā)行90億股，2000億資金打新90億新股，認購倍數(shù)將至少超過22倍?！北本┠仙酵顿Y創(chuàng)始人周運南稱。

打新規(guī)則差異

新入場投資者大部分是沖著精選層打新紅利而來，但事實上精選層打新和A股打新有很大區(qū)別。

首先，精選層打新具有“幾乎”100%中簽的特點，這一點相較于目前的A股“刮彩票”式的概率而言，有極大不同，即充分考慮中小投資者的參與意愿，對于參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者，網(wǎng)上投資者有效申購總量大于網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量時，實施比例配售。

“這種申購規(guī)則下，投資者申購越多，獲配越多。同時申購比‘手速’，申購時間靠前的打新成功率更高，也就是俗稱的手慢無。因此，投資者更加需要提前進行籌備，確認打新標的。”澤浩投資投資合伙人曹剛指出。

申購得多配售得多，那么投資者是否應(yīng)該盡可能去多申購？

事實上，投資者要注意，新三板“打新”時全額繳付申購資金，待獲配股數(shù)確定后退回多繳款項，繳款至退款之間間隔約兩個交易日。而科創(chuàng)板“打新”時不需要繳款，待確定中簽后按中簽股數(shù)對應(yīng)的金額繳款。因此，繳款的區(qū)別很大程度上會對打新預(yù)期產(chǎn)生巨大影響。

“這種情況下中簽率的測算跟A股就很不一樣。因為A股幾乎都是按市值去打滿的，但新三板是看你有多少現(xiàn)金，所以預(yù)測中簽率首先要看市場出多少錢，而不是有多少賬戶。另外，打新賺錢效應(yīng)如果明顯，中簽率的衰減速度會特別快?！眲⒕副硎?。

還有一點需要注意的是，與主板、科創(chuàng)板公司上市時只有本次公開發(fā)行的新股可上市流通不同的是，新三板精選層公司在交易首日公眾老股便可出售。

“如果公眾老股不限售，這對打新預(yù)期的計算會有很大的影響。這也是A股此前沒有的狀況?！北本┵Y深新三板投資者黃璞表示。

與此同時，投資者也十分關(guān)心新三板打新收益的問題。長期以來，A股市場都是“新股不敗”的局面，因此提到打新，投資者都默認這是一定會賺錢的買賣。

那么，不同的打新規(guī)則下，新三板精選層的打新收益率是否也如A股市場的情形，買到就賺錢？

由于目前尚未到精選層企業(yè)發(fā)行定價的階段，因此只能從規(guī)則層面來推測新股是否會產(chǎn)生溢價。

劉靖指出，從目前新三板精選層的交易制度來看，有一部分規(guī)則有利于新股發(fā)行后產(chǎn)生溢價，但也有一些規(guī)則會抑制新股溢價，但總體來說市場初期前者會占上風。

“有利于新股溢價的相關(guān)因素包括，精選層新股上市后僅首日無漲跌幅限制，且是T+1。另外，目前新三板市場沒有引入融券賣空機制。此外，新三板標的普遍市值較小，從科創(chuàng)板的經(jīng)驗來看，市值小的標的很容易被活躍資金打出新股溢價。而不利于新股溢價的因素則包括公眾老股不限售等，因此我們預(yù)判，首批精選層企業(yè)的二級市場紅利可能來得猛，但也許衰減也快。”劉靖認為。