樂觀情緒帶動美股再創新高 下半年面臨三大風險

美國新冠肺炎疫情持續反彈，經濟復蘇進程恐受干擾，但這一切都未能阻止美股三大指數周一全線上漲，納斯達克指數在科技巨頭帶動下再創歷史新高。

當地時間7月6日，亞馬遜股價首次站到3000美元上方，市值超過1.5萬億美元。谷歌母公司Alphabet重返萬億美元俱樂部，標志著蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet四大巨頭的市值再次集體超越一萬億美元。而上一次出現這一里程碑式的時刻，還是1月底美國新冠疫情暴發之前。

自3月23日觸及底部以來，納指本輪反彈幅度已超過50%，標普500指數漲幅接近38%，道瓊斯工業指數也反彈逾37%。在新冠疫情沖擊、經濟陷入停擺之際，美國政府祭出力度空前的貨幣和財政政策措施，大大提振了市場投資者的信心。5月進入復工階段以來，美國經濟迎來復蘇跡象，6月就業數據、制造業和非制造業PMI紛紛反彈，讓部分投資者相信，經濟的最壞時刻似乎已經過去。

但多位接受21世紀經濟報道記者采訪的分析人士提醒，美國經濟要恢復到疫情之前的水平仍需很長時間。在樂觀情緒推動下反彈兇猛的美股，下半年預計將面臨多重不確定性因素，存在較大的調整壓力。

美股三大指數周一全線上漲。-新華社

樂觀情緒驅動下的反彈

渣打中國首席投資策略師王昕杰接受21世紀經濟報道記者采訪指出，這輪資產價格上漲很大程度上是受到政策的支持，美聯儲和美國財政部為應對危機而出臺經濟刺激或救助政策的速度非常快，包括連續兩次降息、為企業提供貸款救助、給民眾發放現金甚至直接購買企業債券等，與2008年金融危機時期相比，所有政策措施出臺都非常及時。目前的資產價格表現很大程度上是反映了市場對于美國政府相關救助措施的信心。

實際上，在經濟層面來看受到的打擊還是比較嚴重的。以美國就業市場數據為例，由于此次疫情危機而損失的工作崗位遠超2008年金融危機時期。王昕杰認為，宏觀經濟跟資產價格在一定程度上是“脫鉤”的。雖然近期美國經濟看到復蘇跡象，但并沒有回到疫情之前的水平，而要恢復到疫情前的水平可能要更長的時間，也許是一年以上。因此，短線來看，股市反彈了這么多以后，市場的擔憂仍然也是存在的。

諾亞財富首席經濟學家夏春也向21世紀經濟報道記者指出，市場是在被一個相對樂觀的情緒驅動。因為“從數據上來講，現在經濟數據雖然說不錯，但是沒有到讓股市表現這么好的程度。”

“經濟復蘇比原來那些比較悲觀的預期要好一些，我覺得這是股市上漲的一個重要的原因。”夏春還指出，美聯儲其實已經在減少購買債券、放緩擴表節奏，如果從樂觀角度來看待這個問題，就是美國經濟已經開始好起來，美聯儲不需要再這么大力度地“放水了”。

但夏春強調，經濟上的利好在股市里的反應是否過度，是一個很難回答清楚的問題。考慮到下半年市場充滿不確定性，他認為投資者有必要保持謹慎。“現在的情況是，市場特別期待好消息，只要有好消息，市場就會大漲。一旦出現壞消息，市場是小跌的。這段時間已經形成了大漲小跌的組合。”

經濟短期難以全面恢復

美國勞工部上周公布的數據顯示，6月非農業部門就業人口環比增加480萬，好于市場預期，較5月增加的250萬繼續回升。6月美國失業率降至11.1%，低于5月的13.3%。勞動力市場改善表明經濟活動逐漸恢復。

此外，美國供應管理協會(ISM)公布的數據顯示，6月美國ISM制造業PMI為52.6，創下2019年4月以來最高；6月美國ISM非制造業指數為57.1，創四個月以來的新高。這兩個數據均超出市場預期，并且重新回到了50的榮枯線上方，表明美國經濟出現擴張跡象。

然而，美國目前仍然擁有將近2000萬人的失業大軍，經濟遠遠沒有恢復到正常的水平，這個龐大的失業人群如何被經濟吸收，消費者的支出會受到多大程度的拖累，企業利潤受到多大影響，都是個問題。更重要的是，6月下旬以來美國多個州因為疫情反彈暫停重啟計劃，這也為經濟持續復蘇蒙上了一層陰影。

關于美國經濟的復蘇形態，市場人士也難以有統一意見。有人認為經濟迎來V型復蘇，正如美股市場已經率先走出了V型反彈，也有人認為經濟將會是U型和W型復蘇，或者走勢類似于耐克商標的形狀等等。

夏春認為，美國經濟將迎來U型復蘇。從美國社會目前對于新冠疫情的態度來看，即便確診病例再度激增，美國也不會再出現大規模的停工停產。因此，疫情反彈對于經濟的沖擊不會像3月份時那么大，但經濟的底部還需要繼續觀望一段時間。

王昕杰指出，美國經濟今年2月已經陷入衰退。預計三季度可能會有一個比較明顯的反彈，但反彈到一定程度后會有所停滯，而要恢復到疫情之前的水平，可能要到2021年之后，甚至2022年。他認為，美國經濟有望6月或7月觸及底部，之后重回擴張。因此，這將是美國持續時間最短的一個經濟衰退周期。

下半年面臨三大風險因素

經濟走向很大程度上取決于新冠疫情發展和政府的應對措施。眼下，美國疫情形勢難以預測，經濟復蘇前景不明朗，加上下半年又要面臨總統大選等重大政治事件，眾多不確定性因素將會影響美股走向。

王昕杰認為，下半年投資者需要注意三大風險。首先是美國秋季將面臨疫情卷土重來的風險，控制疫情的措施如何、封鎖時間會不會延長等都會對經濟復蘇速度有影響。此外，巴西、印度、俄羅斯等新興市場疫情也在快速發展，可能會拖累全球經濟復蘇速度。

第二是要關注美國經濟刺激措施的效果，是否需要繼續加碼。目前這些措施公布才一兩個月，要見到實際成效還需要經濟解封一段時間之后才能體現出來，就業市場能否恢復，消費力度是否還在，企業倒閉情況是否特別嚴重等等，“我覺得這些都需要更多的經濟數據佐證，而現在我們看到經濟數據其實是并不足夠的。”王昕杰說。

目前，美國兩黨正在就第四輪經濟刺激計劃進行辯論，美國財政部長姆努欽曾表示國會將于7月通過新一輪刺激方案。王昕杰表示，考慮到今年是大選年，兩黨都有意愿推出更多政策措施來支撐經濟，支持自己的候選人。在這樣的情況下兩黨達成共識推出新的救助措施大概率會發生。

第三是地緣政治風險。美國總統大選年會有非常多政治議題的操作，可能是美國本土的問題，也可能是針對于其他國家的問題，包括中美關系在內，國際地緣政治關系形勢也將是影響市場的重要因素。

總體而言，王昕杰預計，美股未來一個季度內將會有所調整，但不會出現大幅下探，“比如說去測試今年3月的低位，我覺得不會。未來企業盈利肯定會改善。所以，我認為未來一段時間美股會有所回調，但回調的幅度應該不會特別大。股票市場大概會是一個比較偏鋸齒狀的震蕩走勢，整體是向上。”

前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍則向21世紀經濟報道記者指出，美國經濟受疫情影響很大，預計下半年復蘇力度會比較弱，而美國經濟面回落對于美股走勢將形成負面影響。相對而言，A股市場反彈，走向全面牛市是有經濟面支持的。他認為最大的風險還是疫情擴散的風險，要等到疫情出現拐點，美國經濟才有望平穩回升。