依賴退稅、出口收入占八成 野馬電池IPO憑何闖關(guān)A股？

7月17日，浙江野馬電池股份有限公司（下稱“野馬股份”）在證監(jiān)會官網(wǎng)更新了招股書，擬申請上交所上市，擬募資5.58億元投入年產(chǎn)6.1億只堿性鋅錳電池?cái)U(kuò)建及技改項(xiàng)目、研發(fā)檢測中心及智能制造中心項(xiàng)目、智慧工廠信息化建設(shè)項(xiàng)目等。

早在2019年6月20日，野馬電池首次披露招股書，開始了A股沖刺之路。

1996年11月成立的老牌電池企業(yè)野馬電池，專注于高性能、環(huán)保鋅錳電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。擁有各種規(guī)格型號鋅錳電池、堿錳電池生產(chǎn)線20多條，年生產(chǎn)能力20億只，是我國最大規(guī)模的堿性電池生產(chǎn)企業(yè)之一。

值得一提的是，主打海外市場的野馬電池，七至八成的收入均來自海外。根據(jù)中國電池工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2018年，其鋅錳電池出口量排名國內(nèi)第三。

不過，野馬電池面臨營收下滑，對出口退稅額“依賴”較大的風(fēng)險(xiǎn)，其能否在資本市場策馬馳騁？

業(yè)績“依賴”出口退稅額？

招股書披露，國內(nèi)鋅錳電池生產(chǎn)企業(yè)以虎頭電池、南孚電池、寧波中銀和野馬電池為代表，南孚電池主要以自有品牌在國內(nèi)市場中占據(jù)重要地位，目前市場占有率已經(jīng)超過80%。

2016年2月，南孚電池通過重大資產(chǎn)重組成為新三板掛牌公司寧波亞錦電子科技股份有限公司（830806）的控股子公司，登陸資本市場。中國電池工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2018年，南孚電池營業(yè)收入為27億元，資產(chǎn)總額12.8億元。

在國內(nèi)市場被南孚電池牢牢把握的背景下，野馬電池遠(yuǎn)走海外，其產(chǎn)品主要銷往歐洲、北美、亞洲等國家和地區(qū)，在49個(gè)國家或地區(qū)均有銷售。其中，歐洲是其最大的出口目的地，北美也是其重要的海外市場。

最新招股書顯示，2017年-2019年，野馬電池的出口銷售額分別為9.36億元、8.97億元和8.49億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別達(dá)到86.98%、85.41%和85.86%。也就是說，其八成以上的收入均來自海外。

具體來看，2017年-2019年，野馬電池對歐洲市場的銷售收入分別為4.59億元、4.08億元和4.69億元，占當(dāng)年境外收入的比例分別為49%、45.54%和55.19%。

此外，同一時(shí)期，野馬電池最終出口到美國的銷售收入分別為2.78億元、3.02億元和1.97億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為25.8%、28.79%和19.86%。

對于2019年出口至美國的銷售收入下滑，野馬電池稱，“受中美貿(mào)易摩擦影響，美國部分主要客戶與公司因?qū)π略龅年P(guān)稅成本承擔(dān)未能達(dá)成一致意見，曾短暫暫停業(yè)務(wù)合作，由于在產(chǎn)品質(zhì)量、交貨期、客戶服務(wù)等方面未尋求到與公司相當(dāng)?shù)墓?yīng)商，該等美國客戶自2019年6月起又與公司陸續(xù)恢復(fù)業(yè)務(wù)合作”。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2017年-2019年，野馬電池營收呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，分別為10.78億元、10.51億元、9.9億元，而凈利潤分別為0.54億元、1.05億元、1.23億元，逐年增長。

對于最近三年?duì)I收下滑而凈利潤增長的鮮明反差，7月20日，記者就此致電野馬股份證券事務(wù)部，但是無人接聽。

而今年一季度，由于受到新型冠狀病毒肺炎疫情以及交通管制、限制人員流動(dòng)等防控政策的影響，野馬電池復(fù)工延期，2020 年一季度營收1.64億元，同比下降8.71%；歸屬于母公司凈利潤為2020.25萬元，同比增長33.88%（未經(jīng)審閱或?qū)徲?jì)）。

根據(jù)目前的在手訂單和生產(chǎn)經(jīng)營情況，其預(yù)計(jì)2020年上半年?duì)I收為4-5億元，同比增長3.32%至29.15%；預(yù)計(jì)凈利潤為5000萬元至6000萬元，同比增長52.42%至82.9%（上述預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)不構(gòu)成盈利預(yù)測）。

特別需要指出的是，由于主打出口業(yè)務(wù)，野馬電池享受了較多的稅收優(yōu)惠政策，但硬幣另一面，其業(yè)績對出口退稅額的“依賴”較大。

野馬電池稱，報(bào)告期內(nèi)，其生產(chǎn)的鋅錳電池出口銷售享受15%、16%、13%的增值稅出口退稅率。2017-2019年，收到出口退稅額分別為10034.97萬元、9506.76萬元和7448.94萬元，占利潤總額比例分別為166.54%、76.19%和51.23%。

這意味著，如撇開退稅額，2017年，野馬電池實(shí)際差不多虧了5000萬；2018年，野馬電池將近八成的凈利潤全部來源于退稅，2019年退稅額占比也達(dá)到其利潤總額的一半。

“過度依賴海外市場以及退稅額度，可能是其發(fā)展過程中的宏觀風(fēng)險(xiǎn)”，7月20日，一位公司財(cái)務(wù)人士分析指出。

自有品牌待突圍

野馬電池的主要產(chǎn)品為LR03、LR6、LR14、LR20、6LR61系列堿性電池及R03、R6、R14、R20、6F22系列碳性電池，廣泛應(yīng)用于家用電器、電動(dòng)玩具、智能家居用品、家用醫(yī)療健康電子儀器、新型消費(fèi)電子、無線安防設(shè)備、戶外電子設(shè)備、無線通訊設(shè)備、應(yīng)急照明等多個(gè)領(lǐng)域。

從業(yè)務(wù)類型來看，野馬電池主要向客戶進(jìn)行貼牌銷售，客戶包括國際知名商業(yè)連鎖企業(yè)、國際知名電子設(shè)備生產(chǎn)廠商和大型貿(mào)易商等，如樂購、家樂福、麥德龍、迪卡儂、L'Image、松下、飛利浦、三星等。

除了占大頭的貼牌生產(chǎn)業(yè)務(wù)，野馬電池還有少量的自有品牌業(yè)務(wù)。

2017年-2019年，其貼牌收入占比分別為88.65%、88.86%和88.94%，均達(dá)到88%以上，而自有品牌收入三年占比僅僅在11%左右。

那么，野馬電池如何克服貼牌為主導(dǎo)致的品牌議價(jià)能力缺陷？

對此，野馬電池在招股書中承認(rèn)，“由于行業(yè)內(nèi)在國際市場上知名的品牌較少，出口電池大多以貼牌銷售為主，必須依托國外品牌，企業(yè)盈利水平較低。從長遠(yuǎn)看，沒有自己的品牌，將對行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展帶來隱患”，因此，“將積極發(fā)展自有品牌”。

而從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，野馬電池目前由創(chuàng)始人余元康、陳恩樂各持股20%，余元康的兩個(gè)兒子余谷峰、余谷涌及陳恩樂的兩個(gè)兒子陳一軍、陳科軍各持股15%。

余元康、陳恩樂、陳一軍、余谷峰、陳科軍、余谷涌等6人，為野馬電池共同控制人，發(fā)行前合計(jì)持股100%。若成功發(fā)行后，上述六人合計(jì)可支配股份表決權(quán)的比例也達(dá)到75%。

對此，今年4月17日，證監(jiān)會首發(fā)反饋意見要求野馬電池說明，“公司決策機(jī)制是否能夠保證公司治理的有效性，是否可能出現(xiàn)‘公司僵局’風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)行人的應(yīng)對措施?！?/p>

此外，野馬電池董事長陳一軍與財(cái)務(wù)總監(jiān)龐亞莉系夫妻關(guān)系；獨(dú)董王金良就職于中國電池工業(yè)協(xié)會，任副理事長、技術(shù)委員會主任；兼任雙登集團(tuán)股份有限公司獨(dú)董、福建省閩華電源股份有限公司獨(dú)董、浙江恒威電池股份有限公司獨(dú)董。

“財(cái)務(wù)總監(jiān)龐亞莉任職是否符合規(guī)定，是否符合財(cái)務(wù)人員獨(dú)立性要求，王金良擔(dān)任競爭對手獨(dú)立董事是否與發(fā)行人存在利益沖突”也成為證監(jiān)會首發(fā)反饋意見的關(guān)注點(diǎn)之一。