“投行貴族”中金公司A股首秀：49.3億資金“激戰” 上市首日即開板

49.3億成交額、上漲30.99%，券業龍頭中金公司A股首秀落定。

     11月2日，中金公司正式在上交所主板上市，公司證券代碼為601995。這也是國內第十四家實現“A+H”上市的券商。集合競價階段結束后，中金公司股價在早盤階段迅速打至漲停板，漲幅為43.99%，并觸發了半小時的臨時停牌，停牌前報41.44元/股。

但在停牌結束后，中金公司卻迅速打開漲停，之后股價震蕩前行，多數時間維持在38元/股上下，最終收于37.70元/股，上市首日上漲30.99%。

上市首日打開漲停板

     中金公司上市前，已有多家券商投研機構對公司股價作出了預測。

如華創證券結合中金公司三季報預計其2020年市凈率為2.5倍，對應股價35元。華泰證券也給出市凈率2.5倍的預測，但對應上市后合理股價36.70元。海通證券則給予了中金公司高于行業平均的估值倍數，對應合理價值區間32.01元至34.80元。

從上市首日的股價表現來看，中金公司37.70元/股的收盤價格已突破了市場機構的預測上限。

公司當日的成交數據也在同行中最為亮眼。11月2日，中金公司上市首日成交量達128萬手，單日總成交額為49.3億元，高出中信證券10.5億元，位列券商股第一。當日中金公司總市值也達到了1820億元。

但在市場人士看來，公司上市首日的表現依然疲軟。

“上市首日未能封住漲停，第二天股價應該也沖不上漲停板了。”有北京地區資深投資者表示，對于素有“投行貴族”之稱的中金公司，這樣的表現并不能令人滿意。

以中金公司28.78元/股的發行價格來看，普通投資者網上打新中一簽后，在公司上市首日浮盈不到1萬元。

“之前給客戶建議的是，上市首日趁高點清倉，預感后續的走勢可能會更不理想。”有國內某大型券商營業部負責人表示。

當日，中金公司港股表現也不溫不火，高開后持續震蕩，最終收于18.2港元/股，漲幅僅為0.89%。

“我個人感覺中金的新股定價還是略高了，對比當時的公司港股價格溢價有80%。倒不是說定得高有問題，而是現在的市場情緒下，新股定價過高，后續的行情很難走出來。”上述北京地區資深投資者表示。此次中金公司28.78元/股的發行價格，對應發行市盈率達33.89倍，突破了過往“23倍市盈率”的隱性門檻。而在首日收盤后，中金公司的A/H股溢價已經超過140%。

“最近金融股或者說券商股的市場情緒都很差，中金的上市沒有攤上好節點，無論是美國大選還是本周有可能上市的螞蟻集團，對中金而言都不是利好消息。今天除了中金，中信、中信建投這些龍頭券商都表現很差，此前合并國金失敗的國聯證券直接砸到跌停。”滬上地區某私募機構負責人表示。

11月2日，不少上市券商股價高開低走，截至收盤中信證券下跌2.34%，中信建投下跌4.81%，國聯證券則被封死在跌停板。

“猜測中金公司很難擺脫行業走出獨立行情”，上述私募機構負責人表示，上市券商爆發需要參照成交量和指數的表現，“上證的單日成交量至少要3000億，并且維持在這一水平，指數表現需要越過7月份3458點的高點位，券商全面發力下，中金公司股價才能有很大的改善。”

資產負債表使用能力一流

雖然A股上市后中金公司股價表現平平，但公司龍頭券商的地位依然難以撼動。

據中金公司最新公布的三季度財報數據顯示，2020年1-9月公司實現營業收入168億元，同比增長50.1%。當期公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為48.91億元，同比增長55.8%。

各項主要業務上，公司2020年前三季度投行業務收入同比增長49.66%，至 33.70億元。報告期內，公司首發募集資金總額為人民幣460.75億元，市場份額為12.18%；IPO數量為27家，市場份額為7.83%，排名行業第一。

其余的經紀、資管業務方面，今年前三季度中金公司也分別實現收入34.57億元和5.74億元，同比增長53.07%和40.19%。

“中金領先于行業的還不是業績表現，更重要的是其資產負債表使用能力也堪稱一流，是國內券商中最接近國際投行的一家。”有券商非銀分析師則表示。

中泰證券統計數據顯示，2020上半年末中金以7.50的杠桿倍數遙遙領先于中信證券、華泰證券、海通證券和國泰君安的4.38倍、3.71倍、3.94倍和3.67倍。而高杠桿也為中金公司較高的凈資產收益率（ROE）提供了支撐。數據顯示，2019年中金公司ROE為9.6%，高出業內平均水平3.3個百分點，位列行業第一。

具體而言，場外權益衍生品是中金公司使用資產負債表的主要業務。公司2020年上半年交易性權益資產較年初增長33.3%至929億元，其股票85%以上為客需業務對沖持倉。在中泰證券首席非銀分析師陸韻婷看來，權益衍生品是當前券商最復雜的業務，因其既是資本金業務，也是對客業務，整體考驗了券商平臺的綜合能力。

另一方面，中金公司的固定收益業務（FICC）也帶動了公司資產負債表的擴張。

陸韻婷介紹稱，典型的客需使用資產負債表的業務包括投行客戶發行ABS，中金的FICC部門可以選擇承接風險加權收益較好的部分入自身的資產負債表，后續自己持倉賺取收益或者為財富管理客戶提供流動性做市。又例如中金FICC部門發行結構化的收益憑證作為資金需求方，為客戶提供可選產品。

財務數據上來看，受益于客需業務的發展，中金FICC部門2020年上半年手續費及傭金收入分別占部門營收的20.4%。在客需業務帶動下中金公司的債權持倉規模由2017年的644億元增長至2020年中的1228億元。

不過中金公司的發展并非沒有短板。頭部券商中，中金公司的資本實力一直有所欠缺。

據證券業協會公布的數據，截至2020年6月30日，中金公司凈資產為419億元，排在行業第13位。而同屬于“匯金系”的申萬宏源與銀河證券凈資產分別達到726億元和704億元，光大證券凈資產也高出中金公司近百億。

對于此次A股上市募集的131.98億元資金，中金公司CEO黃朝暉也曾表示，將全部用于增加公司資本金，補充公司運營資金，支持公司境內外業務發展。包括提升核心業務能力，做大新興業務規模，進一步加強在金融科技國際化等戰略領域的投入，并適時把握戰略性并購機會。