機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先布局精選層轉(zhuǎn)板概念公司，2021年新三板對(duì)接科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板全面提速

“396家、4700億元”，剛剛過去的2020年，A股市場(chǎng)IPO成績(jī)搶眼。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全年A股市場(chǎng)共有396家企業(yè)實(shí)現(xiàn)首發(fā)上市，融資總額為4699.63億元，創(chuàng)下自2011年以來IPO融資額的新高，IPO數(shù)量和融資額同比分別增長(zhǎng)95.07%和85.57%。

不僅僅是IPO數(shù)據(jù)，2020年發(fā)審過會(huì)數(shù)據(jù)也達(dá)到歷史高點(diǎn)。當(dāng)年證監(jiān)會(huì)發(fā)審委，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市委合計(jì)審核了633家公司，其中過會(huì)數(shù)量達(dá)到604家，整體過會(huì)率達(dá)到了95%。

值得一提的是，604家過會(huì)企業(yè)中，新三板市場(chǎng)摘牌再上市的企業(yè)就占到了171家，成為IPO市場(chǎng)中不可忽視的群體。

而對(duì)于新三板掛牌企業(yè)而言，市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間千呼萬喚的轉(zhuǎn)板制度也已進(jìn)入實(shí)操階段。

2020年歲尾，滬深交易所相繼就《轉(zhuǎn)板上市辦法》向市場(chǎng)公開征求意見。其中指出，在新三板精選層連續(xù)掛牌一年以上，且最近一年內(nèi)不存在應(yīng)當(dāng)調(diào)出精選層情形的企業(yè)，可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市。這也意味著新三板掛牌公司不必再摘牌重新上市，鏈接A股資本市場(chǎng)的渠道得以暢通。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)謝庚即在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)指出，轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立，既為企業(yè)提供了一條“邊融資、邊交易、邊上市”的全新路徑，可以兼顧主業(yè)發(fā)展和資本市場(chǎng)規(guī)劃，發(fā)展預(yù)期更加明確、上升軌道更為連貫。也使得資本市場(chǎng)各板塊間銜接更加順暢，實(shí)現(xiàn)了錯(cuò)位發(fā)展、相互配合、有機(jī)協(xié)調(diào)。

新三板企業(yè)IPO貢獻(xiàn)占比繼續(xù)提升

縱向?qū)Ρ菼PO的歷史數(shù)據(jù)，在注冊(cè)制逐漸鋪開的2020年，604家的過會(huì)企業(yè)，以及95%的過會(huì)率也均達(dá)到了2011年以來最高值。

其中，率先試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板承載了大量的新股，其2020年通過相關(guān)上市委審議通過的企業(yè)家數(shù)分別達(dá)到了218家和209家。相比之下，主板與中小板發(fā)審委僅合計(jì)審議通過了177家公司，注冊(cè)制下新股擴(kuò)容效果明顯。

而據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，604家過會(huì)企業(yè)中，曾在新三板掛牌的企業(yè)就占到了28.31%，貢獻(xiàn)了171家企業(yè)。其中，主板中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中，前新三板公司分別占到了18.64%、29.36%和35.41%。

而剔除在新三板摘牌時(shí)市值小于5億元的企業(yè)后，2020年摘牌后成功上市的前新三板公司，其在科創(chuàng)板、主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板首日平均轉(zhuǎn)板收益率分別達(dá)到了529%、241%、361%、211%。

“從這些數(shù)據(jù)就可以看出，此前的新三板市場(chǎng)并不缺乏具有價(jià)值的優(yōu)秀企業(yè)。”澤浩投資合伙人曹剛表示，在注冊(cè)制放寬財(cái)務(wù)審核條件、科創(chuàng)板將成長(zhǎng)期企業(yè)納入可上市標(biāo)的后，新三板市場(chǎng)上原有的大批中早期企業(yè)有了鏈接A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

“而且從原新三板公司申報(bào)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市數(shù)據(jù)較多的情況來看，新三板市場(chǎng)中也不缺少具備科創(chuàng)屬性的企業(yè)。從轉(zhuǎn)板回報(bào)率來看，這批企業(yè)的科創(chuàng)價(jià)值也得到了A股二級(jí)市場(chǎng)投資者的認(rèn)可。”曹剛表示。

轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板更暢通

未來新三板轉(zhuǎn)板制度正式落地后，市場(chǎng)掛牌企業(yè)鏈接A股市場(chǎng)的渠道將更為暢通。

指南基金董事長(zhǎng)王軍國(guó)指出，從新三板掛牌企業(yè)角度看，精選層轉(zhuǎn)板政策實(shí)施前，新三板企業(yè)IPO需要和普通企業(yè)一樣通過長(zhǎng)時(shí)間的IPO排隊(duì)來完成IPO。而轉(zhuǎn)板政策出臺(tái)后，企業(yè)上市更加便捷，“新三板公司在精選層掛牌滿1年即可向交易所申請(qǐng)轉(zhuǎn)板，交易所在2個(gè)月內(nèi)做出批復(fù)，上市效率高很多，而且企業(yè)也節(jié)省了很大一筆上市費(fèi)用”。

另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察，相比摘牌后再?zèng)_擊A股市場(chǎng)，新三板掛牌企業(yè)也更傾向于直接通過轉(zhuǎn)板實(shí)現(xiàn)上市。

“目前公司是符合創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，但高出標(biāo)準(zhǔn)并不多。所以也想著先掛牌精選層，在市場(chǎng)里平穩(wěn)運(yùn)作一段時(shí)間，直接去轉(zhuǎn)板上市。”有北京地區(qū)新三板創(chuàng)新層企業(yè)董秘表示。

“最近我們儲(chǔ)備的精選層項(xiàng)目也有明顯的增多，券商不太去建議企業(yè)走什么道路，多數(shù)都是看企業(yè)自己的選擇。”有國(guó)內(nèi)中小型券商新三板業(yè)務(wù)人員也表示。

不過，也有券業(yè)投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，目前新三板掛牌企業(yè)更傾向轉(zhuǎn)板上市，根源還是在于企業(yè)質(zhì)地相對(duì)較差。“之前可以直接IPO的都已經(jīng)摘牌了，該上的都上了。留下的企業(yè)還需要充足的發(fā)展期，新三板精選層正好提供了這樣一個(gè)平臺(tái)”。

但無論如何，新三板與A股市場(chǎng)間的“隔閡”即將打開。按照現(xiàn)行規(guī)則，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市，必須要滿足“精選層掛牌一年”的硬性條件，這也導(dǎo)致了掛牌企業(yè)對(duì)精選層的熱逐。據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)，目前已有244家公司披露籌備公開發(fā)行并進(jìn)入精選層的相關(guān)公告，累計(jì)受理120家，超七成創(chuàng)新層公司計(jì)劃1-3年內(nèi)公開發(fā)行進(jìn)入精選層。

在市場(chǎng)人士看來，目前處于征求意見階段的轉(zhuǎn)板細(xì)則還有問題待解，轉(zhuǎn)板渠道并未完全暢通。

“目前精選層審核體現(xiàn)了注冊(cè)制精神，吸納的企業(yè)也多具備科創(chuàng)屬性，類金融企業(yè)尚不允許掛牌精選層，像龍頭期貨公司永安期貨也只能摘牌后再申報(bào)IPO。從這個(gè)角度來看，新三板與A股的渠道還沒完全打通。”有北京地區(qū)券商資深投行人員表示。

他同時(shí)指出，目前新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層取得的股票在精選層拋售免征個(gè)稅，“精選層轉(zhuǎn)板是否征收？這可能是投資者最關(guān)心的細(xì)節(jié)了，也是監(jiān)管層需要進(jìn)一步細(xì)化明確的地方。”

除此以外，不少市場(chǎng)人士也擔(dān)憂精選層掛牌企業(yè)“市值”會(huì)否阻攔其轉(zhuǎn)板上市。

《轉(zhuǎn)板上市辦法》即明確，轉(zhuǎn)板公司相關(guān)市值指標(biāo)中的預(yù)計(jì)市值，將按照轉(zhuǎn)板公司向本所提交轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日、120個(gè)交易日收盤市值算術(shù)平均值的孰低值為準(zhǔn)。

“整體而言精選層的掛牌企業(yè)股價(jià)相對(duì)低迷，其中還有很多小盤股，這就導(dǎo)致其總市值很難達(dá)到在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市最低10億元的市值要求。”有券商新三板從業(yè)人士表示。

以1月27日收盤價(jià)計(jì)算，45家精選層掛牌企業(yè)中，23家總市值低于10億元。但值得一提的是，目前注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)并沒有對(duì)企業(yè)市值進(jìn)行要求，僅需要企業(yè)“最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬元”。

“這可能會(huì)導(dǎo)致未來精選層企業(yè)尋求創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市的案例更多，而且從對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性的要求來看，創(chuàng)業(yè)板也相對(duì)更為寬松。”上述從業(yè)人員稱。

投資機(jī)構(gòu)競(jìng)相布局轉(zhuǎn)板概念公司

不過，近期精選層市場(chǎng)也出現(xiàn)了一定的“春季躁動(dòng)”，掛牌公司“市值問題”或隨著市場(chǎng)活躍度的提升得到解決。

從公開數(shù)據(jù)來看，近日掛牌精選層的兩家企業(yè)均有不錯(cuò)的表現(xiàn)。其中，1月12日掛牌的蓋世食品首日高開高走的方式,直接拉升33.05%，最高暴漲60%，觸發(fā)臨停。1月25日，驅(qū)動(dòng)力正式掛牌精選層，股價(jià)同樣高開高打，收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲51.6%。除上述兩只新股外，包括同享科技、秉揚(yáng)科技、富士達(dá)、連城數(shù)控等精選層個(gè)股也在近期創(chuàng)下了掛牌精選層后的新高。

對(duì)于精選層市場(chǎng)近期的活躍表現(xiàn)，申萬宏源證券研究所新三板研究負(fù)責(zé)人劉靖認(rèn)為，在連城數(shù)控等基本面較好的龍頭引領(lǐng)之外，近期精選層新股也比較活躍，精選層的賺錢效應(yīng)明顯提升。

“精選層開始出現(xiàn)炒小炒新的跡象，個(gè)股業(yè)績(jī)預(yù)喜也為股價(jià)提供了支撐。”北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示。

王軍國(guó)也指出，蓋世食品、驅(qū)動(dòng)力具有募資額較低、發(fā)行預(yù)期市盈率低、股本較少、發(fā)行市值低，以及具有一定題材等共同特征。“從籌碼上看，根據(jù)我們的測(cè)算，蓋世食品、驅(qū)動(dòng)力初始發(fā)行后的流通市值分別為0.93億、1.04億，處于所有精選層公司流通市值的尾部。從基本面上看，蓋世食品具有海底撈概念，驅(qū)動(dòng)力則業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大增，這樣的籌碼分布和較為性感題材對(duì)炒新資金具有較大的吸引力。”

就在1月27日，精選層還迎來首批戰(zhàn)略投資者所持配售股份解禁。此前市場(chǎng)人士一直擔(dān)心，戰(zhàn)投批量解禁將會(huì)令整個(gè)板塊股價(jià)承壓。但從當(dāng)日行情數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，個(gè)股漲跌互現(xiàn)。“跌幅最大的個(gè)股并未面臨解禁壓力，更多是對(duì)近期漲幅較大后的獲利回吐。”曹剛表示。

更值得一提的是，在精選層之外，新三板定增市場(chǎng)在近期也有回暖的跡象。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度以來，新三板掛牌公司中發(fā)布定增預(yù)案的企業(yè)明顯增加。2021年年初至今已有42家企業(yè)發(fā)布了定增預(yù)案，2020年11月單月更有77家發(fā)布預(yù)案。而在此之前，單月發(fā)布定增預(yù)案的新三板掛牌公司多為個(gè)位數(shù)。

“新三板需要精選層的活躍來激活整個(gè)市場(chǎng)。”王軍國(guó)分析認(rèn)為，精選層轉(zhuǎn)板政策的明確增加了精選層的關(guān)注度和活躍度，投資者信心正在被激活，投資有了更加清晰和便捷的退出方式。一些在創(chuàng)新層甚至基礎(chǔ)層的優(yōu)質(zhì)公司，基本面穩(wěn)定、賽道清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，符合精選層甚至轉(zhuǎn)板上市的要求，投資機(jī)構(gòu)通過定增等方式參與投資相關(guān)個(gè)股的意愿在增加。

另一方面，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，王軍國(guó)認(rèn)為，被投企業(yè)通過精選層轉(zhuǎn)板上市后，股份不存在鎖定期，可以在上市首日直接賣出，可以極大的縮短投資期限，增加了投資退出的靈活性。這也刺激了一批機(jī)構(gòu)搶先布局具有轉(zhuǎn)板概念的新三板掛牌公司。

“最為理想的狀態(tài)是，在轉(zhuǎn)板制度的刺激下，精選層就能夠滿足掛牌企業(yè)的直接融資需求，達(dá)到了一定發(fā)展階段的企業(yè)再去考慮轉(zhuǎn)板上市。”曹剛表示。