協鑫能科(002015)：業績仍承壓 期待下半年換電業務加速落地

　　燃料價格高企、盈利能力下滑，上半年業績仍承壓2022年8月11日晚公司發布了2022年半年度報告，根據報告，2022H1公司營收50.29億元，同比17.19%;歸母凈利潤3.87億元，同比-22.30%;毛利率17.67%6，同比6.9pct;凈利率7.72%6，同比-3.76pct;ROE3.88%，同比4.45pct.整體業績出現- -定程度的收縮，盈利質量有所下滑。因上半年受俄烏戰爭、疫情反復等因素影響，天然氣、煤炭等燃料價格持續高位，電價未與燃料價格變動保持聯動到位，故而造成業績下滑及盈利水平降低。

　　單看2022Q2,公司營收24.24億元，同比-24.79%;歸母凈利潤2.17億元，同比-30.71%;毛利率16.71%6，同比-9.57pct,環比1.86pct;凈利串8.46%6,同比-5.84pct,環比+1.43pct。單季度同比盈利下滑原因如前所述，環比盈利能力則基本保持穩定，顯示公司應對燃料價格上漲采取的措施和費用管控能力到位，靜待宏觀環境改善。

　　動態優化調整發電、供汽業務，清潔能源裝機進-步提高截至2022年6月30日，公司并網總裝機容量為3807.24MW,其中：

　　燃機熱電聯產2437.14MW,燃煤熱電聯產332MW,風電862.1MW,生物質發電60MW,垃圾發電116MW。其中風電裝機量相較2021年末增加約30MW,其余保持穩定。目前公司清潔能源裝機比例已經達到91.28%，進一步提高。

　　2022年上半年，公司完成結算汽量710.82萬噸，結算電量48.91億千瓦時，分別同比-13.04%、-35.28%。在燃料成本持續高位、國際通脹、國內疫情反復情況下，公司主動優化運行方式，適當控制產能，最大程度保障單位產能盈利能力。

　　此外，公司控股持有浙江建德協鑫抽水蕃能有限公司，裝機規模2400MW,建德抽水蓄能電站項目被列入國家《抽水蕃能中長期發展規劃(2021-2035年)》重點實施項目，同時也被列入浙江省能源發展“十四五”

　　規劃，預期年內項目能夠被核準，項目前期工作正在開展中。

　　換電業務穩步推進，期待下半年換電站落地加速2022年我國電動汽車充換電基礎設施建設全面提速，全國30余省市出臺電動汽車充換電激勵政策，支持行業快速發展。截至目前公司已建成乘用車換電站18座，商用車換電站12座，商用車充電場站1座。

　　乘用車和商用車換電站數量分別比2022年-季度末增長64%、160%，表明公司換電站建設呈現加速狀態。

　　公司將在移動能源業務領城重點發力，快速形成市場影響力及產品競爭力，利用規模化低成本綠電供應、優越的區域布局以及售電、需求側管理為換電站提供電力；移動能源運營退役電池，經過安全性優化集成后，梯次利用作為清潔能源項目配套儲能調峰調頻基礎設施。同時，布局鋰礦以及鋰鹽深加工產業，保障移動能源電池上游材料穩定供應，提高自身對產業鏈的掌控能力，助力移動能源業務行穩致遠。按照公司最新披露，移動能源業務2022年目標是建成300座換電站，服務3萬輛車。根據上半年換電站建成數量，期待下半年公司換電站落地加速。“十四五”目標是建成6000座以上換電站，服務50萬至60萬輛以上新能源車。按照現在行業發展速度預估，“十四五”可能超過預定目標數。

　　投資建議

　　預計公司2023. 2024年的歸母凈利潤分別為14.55億元、27.39億元，對應目前PE分別為18X /9X,持續推薦。

　　風險提示

　　宏觀經濟下行，市場需求下滑；原材料價格出現大幅波動；電動車行業政策變動風險等。