安踏遭渾水“死磕” 如何拆解做空子彈？

　　在遭遇兩波被沽空機構做空報告后，安踏迎來第三彈渾水的狙擊。

　　7月11日，沽空機構渾水發布關于安踏體育的第三份做空報告，其焦點直指安踏旗下品牌FILA的門店數量，并稱投資者不能相信安踏FILA店的數量。

　　報告中稱，作為獨立第三方的蘇偉卿在北京擁有46家FILA商店，但此前安踏一直稱持有FILA所有門店。首先，如果安踏承認蘇偉卿是安踏的代理人，那么聲稱安踏擁有其所有的FILA并不完全是謊言;如果安踏表明蘇偉卿不是其代理人，那么安踏就謊稱其擁有所有的FILA商店，所以這兩方面其中一方是謊言。

　　其中，渾水在報告中指出，安踏的在線FILA店顯示北京有42家門店，河北有56家門店，而據國家工商總局記錄顯示，100%歸安踏所有的FILA Style門店只有北京一家分公司，河北省則完全沒有。

　　然而，渾水調查顯示，經營的FILA門店的鼎動（北京）體育運動用品有限公司和北京吉元鼎動體育運動用品有限公司兩家公司則屬于蘇偉卿控股，蘇偉卿在鼎動（北京）持股97.7%（蘇建化持股2.3%），在北京吉元鼎動持股60.0%（蘇建平持股40.0%）。

　　安踏體育在回應第三份沽空報告中強烈認為有關指控并不準確及具誤導性，并表示股東應知悉相關指控為沽空機構意見，而沽空機構利益與股東利益并不一致，所以股東應謹慎對待相關指控。

　　早在7月8日的第一份沽空報告中，渾水質疑安踏體育暗中控制了大量的分銷商，通過財務操縱的方式來“美化”業績。渾水指出安踏體育秘密操縱27家分銷商，當中至少25家為一線分銷商，共占安踏約70%零售額。

　　面對指控，安踏在7月9日發布澄清報告稱，渾水對其相關指控不屬實，指出部分分銷商為推廣業務便利，會自稱為集團“子公司”或“分公司”，而并非以法律的定義來表述，這僅代表其為安踏品牌的一份子。

　　隨后，渾水發布沽空報告第二部分指出，安踏體育內部人士一直有欺騙外部投資者，并以此謀取私利，2008年內部人利用代理人體系轉移上市公司優質資產。

　　四天三份沽空報告，對安踏體育股價造成一定的影響。被渾水做空首日，安踏體育股價大跌8.68%至50.5港元，截至當日上午收盤，該股跌7.32%至51.25港元。安踏體育隨后做出短暫停牌的決定。7月9日，安踏體育復盤，股價微漲0.1%至51.35港元，基本穩定局面；7月10日，安踏體育股價再度下跌1.07%至50.8港元。

　　俗話說“樹大招風”，真切表達了安踏體育的目前狀態。安踏體育一路在市場上過關斬將，2018年收獲了史上亮眼業績，成為國內運動品牌的“大哥”。

　　據安踏體育2018年財報顯示，2018年安踏營業收入實現241億元，同比增長44.4%；凈利潤實現41.03億元，同比增長32.9%。

　　正因此，安踏體育被沽空機構相繼“盯上”，十三個月內，遭遇三次做空，市值曾一度蒸發百億元。

　　2018年6月，安踏首度被做空。沽空機構GMT的沽空報告直指中國運動品牌的財務造假，涉及品牌有安踏、李寧、特步等企業。GMT重點點名安踏，指安踏的利潤率高得難以置信，分別對其收入虛增現金流、存貨相對于收入比例過低、預付賬款相對于存貨比例過高等方面提出質疑。

　　但沽空機構GMT的指控似乎并沒有做好充分的準備，只在財務報表指出安踏存在的問題并沒有得到券商的相信。所以此次沽空報告對安踏的股價并沒有太大的影響。

　　第二次被做空在2019年5月，沽空機構Blue Orca創始人在2019年Sohn香港投資論壇上公開質疑安踏的財報數據，并指出安踏夸大旗下品牌Fila的零售銷售收入，稱安踏估值有34%的下跌空間。

　　做空當天，安踏體育股價一度下跌12%，而后股價便逐步回升，收盤后跌幅止于5.53%。

　　安踏體育一路上漲的股價及業績是被沽空機構盯上的直接方面。作為具有一定實力的國產運動品牌，安踏能否安然度過此次沽空考驗，還需看后續的對弈了。

　　安踏作為從福建晉江走出的體育品牌正突破競爭激烈的重圍，沖出國門走向世界，在全球范圍內成為第三大運動品牌。借助于中國體育產業迎來發展的黃金時代，安踏近幾年來發展勢頭非常迅猛，在依靠資本運作及品牌的表現出色中實現了業績的高漲，也賺足了大眾的眼球。

　　安踏體育一路上漲的股價及業績是被沽空機構盯上的直接方面。作為具有一定實力的國產運動品牌，安踏能否安然度過此次沽空考驗，還需看后續的對弈了。

　　7月11日，截至發稿，安踏體育股價上漲0.8%至51.3港元/股，總市值為1385.73億元。作者：覃金妹