マクロ経済データの公表は間近に迫っている&Nbsp ;利上げは敏感期に入る

　　安定成長(zhǎng)と抵抗インフレ「綱引き」で通貨政策を共同決定

月が近づくマクロ経済データが発表された日、中央銀行が再び金融政策ツールを使用する可能性が高まった。

前期の2月に1回の利上げ、1月に1回の利上げの頻度に基づき、6月は利上げと利上げの敏感期である。これまでの経験から見(jiàn)ると、中央銀行が上述の政策ツールを使用した時(shí)點(diǎn)は、毎月のマクロ経済データの公表日の前後にある。現(xiàn)在、マクロ経済データの公表日が近づいており、保存率、利率の調(diào)整はさらに微妙に見(jiàn)える。

　　累積効果が完全に放出されていない

実際、市場(chǎng)では6月6日の端午節(jié)當(dāng)日から、中央銀行が再び金融政策ツールを使用すると予想されていた。前回の預(yù)金率の引き上げは5月12日で、今から1ヶ月近く経った。前回の利上げは、4月5日で、今からさらに2カ月余り。

「複數(shù)の経済指標(biāo)の反応を見(jiàn)ると、今後1、2四半期、経済は減速傾向にある」。中行戦略発展部の周景彤上級(jí)経済師は、上半期の金融政策効果はまだ完全に放出されておらず、「前期の金融政策効果が完全に放出されてから、政策決定を行うべきだ」と考えている。

この引き締めの中で、2010年以來(lái)、中央銀行は11回連続で預(yù)金準(zhǔn)備率を引き上げ、現(xiàn)在、大手金融機(jī)関の預(yù)金準(zhǔn)備率は21%の過(guò)去最高に達(dá)している。同時(shí)に、中央銀行は預(yù)金ローンの基準(zhǔn)金利を4回連続で引き上げた。

周波數(shù)を見(jiàn)ると、1月から5月にかけて中央銀行は毎月預(yù)金率を引き上げているが、時(shí)間帯の多くは毎月のマクロ経済データの発表日の前後にある。同時(shí)に、2月と4月には、中央銀行は預(yù)金ローンの基準(zhǔn)金利を引き上げた。

5月のマクロ経済データはまだ発表されていないが、統(tǒng)計(jì)局が発表したPMIなどの他のデータによると、マクロ経済は減速の兆しを見(jiàn)せている。學(xué)界や市場(chǎng)レベルでは、通貨政策の「オーバーシュート」の聲も響いている。

中金公司が6日発表した研究報(bào)告書(shū)によると、5月の経済活動(dòng)は全體的に小幅に減速する見(jiàn)通しだという。工業(yè)増加値と固定資産投資の伸びが鈍化し、企業(yè)の在庫(kù)除去行為が顕著である、消費(fèi)が安定している中で上昇している、輸出の伸びは鈍化し、輸入の伸びは上昇し、黒字額は4月より拡大した。

一方で、経済成長(zhǎng)率は減速しているが、一方で、インフレ圧力も軽視できない。昨日記者の取材に応じた専門(mén)家は、今年のインフレを4%以?xún)?nèi)に抑えるという目標(biāo)はほとんど達(dá)成できないとみている。國(guó)泰君安研究報(bào)告書(shū)によると、5月のCPIは5.3%、6月のCPIは6.0%、2011年の年間CPI平均値は4.8%だった。

中金公司の研究報(bào)告書(shū)も、5月のCPIは前年同月比5.6%、6月に6%を突破する可能性が高まると予想している。6月の非食品価格の上昇があまり抑制されていないか、食品価格が過(guò)去平均を上回る大幅な上昇を維持し続けている場(chǎng)合、6月のCPIは前年同月比6%を突破する可能性がある。

これにより、景気減速かインフレ高騰かが中央銀行の通貨政策を主導(dǎo)し、市場(chǎng)の將來(lái)の動(dòng)向を主導(dǎo)する鍵となる。

　金融政策などを見(jiàn)る

6月3日、中央銀行は発表した「中國(guó)金融安定報(bào)告」で、2011年に穏健な通貨政策を?qū)g施することを重ねて表明した。中央銀行は昨日、公開(kāi)市場(chǎng)の満期資金に対応するため、1000億元の大口28日間の正買(mǎi)い戻しを展開(kāi)した。これらの兆候は、中央銀行がインフレの通貨條件を管理する決意が非常に斷固としていることを示している。

「通貨政策のオーバーシュートは考えていない。今は政策を緩和するのは時(shí)期尚早かもしれない」チャータード銀行の中國(guó)區(qū)経済學(xué)者の李偉氏は、將來(lái)的に「成長(zhǎng)を維持する」ことがトップであれば、6、7月には中央銀行が等級(jí)的な態(tài)度をとる可能性があるとみている。

一方、興業(yè)銀行のベテラン経済學(xué)者である魯政委は、現(xiàn)在の金融政策は左回りでも右回りでもなく、正常な中性を維持しなければならないと考えている。ここで魯政委が言っている中性とは、オーバーシュートについて言えば、何もしていないということではなく、「もし水（つまり流動(dòng)性）が多くなったら、中央銀行はやはり水を吸い取らなければならない」ということだ。

「物価は6、7月には高値になり、その後は下がるが、相対的な高位を維持するだろう」。周景彤氏はまた、現(xiàn)在のマクロコントロール政策、特に金融政策の歩みを遅くして、まず効果を観察しなければならないと述べた。

しかし、招商金融市場(chǎng)部の分析報(bào)告書(shū)によると、現(xiàn)在の基準(zhǔn)金利は現(xiàn)在の実際の金利水準(zhǔn)を代表することはできないという。ここ數(shù)カ月の金融「脫メディア」により、現(xiàn)在の財(cái)テク製品の収益率は現(xiàn)在の預(yù)金金利をはるかに上回っており、インフレに抵抗しても資金の不均衡な局面を変えても、預(yù)金金利のさらなる上昇が求められている。

上記の招商報(bào)告書(shū)によると、新たに追加された実際の貸付金利はすでに2007年の高値に近づいており、引き続き上昇することは企業(yè)レベルだけでなく、前期の預(yù)金貸付にも大きな衝撃を與えているという。これは、預(yù)金、融資の異なる角度から異なる利上げ予想を得ることができるようになった。最終報(bào)告書(shū)は利上げに傾く可能性が高く、特に預(yù)金金利にとって利上げの必要性は大きい。

交通銀行（金融研究センターの鄂永健研究員は、利上げは6月の可能性が高いと予想している。準(zhǔn)備率については、現(xiàn)在の水準(zhǔn)が比較的高い場(chǎng)合、將來(lái)の調(diào)整は減速するだろう。