「毛のボス」の利益急増202.66%の背後に

他の輸出型上場企業(yè)では原材料と人件費(fèi)の値上げ、人民元為替レートの調(diào)整などの要素により、利益が大幅に下落し、さらに営業(yè)収入も下落した場合、7年連続でウール、カシミヤストリップの輸出額が全國1位の「先導(dǎo)」企業(yè)、世界的に有名なカシミヤブランドの安定供給業(yè)者として、中銀ウール（000982）2011年には産業(yè)チェーン全體の制御と製品の仕上げ能力によって、優(yōu)秀な答案を提出した。

中銀絨毯業(yè)が2月27日に発表した2011年度業(yè)績報(bào)告によると、期間內(nèi)の會(huì)社の営業(yè)収入は前年同期比53.74%増の18.09億元、営業(yè)利益は1億1370萬元で、前年同期比202.66%増、純利益は16632萬5800元で、前年同期比123.13%増、親會(huì)社に帰屬する純利益は16709.83萬元で、前年同期より117.66%増加した。報(bào)告期末、會(huì)社の資産総額は36.397億元で、前年末より63.63%増加した。基本1株當(dāng)たり利益は前年比106.67%増の0.31元/株だった。

　　グローバルカシミヤ産業(yè)チェーンの配置

中下流が成長動(dòng)力になる

多くの人は「中銀絨毯業(yè)」という名前に慣れていないが、実はそれはこれまでのサン?シェパードだった。2000年6月、寧夏聖雪絨株式會(huì)社は深セン証券取引所に上場し、発行価格は1株當(dāng)たり8.60元、株式は「聖雪絨」と略稱した。2006年12月、會(huì)社の元持株株主であるサン?シェパードグループと寧夏霊武市中銀絨業(yè)株式會(huì)社（後に「寧夏中銀絨業(yè)國際集団有限公司」に改稱）は「株式譲渡協(xié)定」と「資産置換協(xié)定」に調(diào)印した。2007年12月、中絨グループはサン?シェパードグループが保有する會(huì)社の株式8000萬株を譲り受けることで合意し、中絨グループは會(huì)社の持株株主となった。2007年12月、社名を「寧夏中銀絨業(yè)株式會(huì)社」に変更した。會(huì)社の実際の支配者は馬生國である。

當(dāng)社は現(xiàn)在、ウール、ウール、カシミヤ糸、カシミヤ製品の生産及びセールス主な製品は水洗絨毯、白無絨毯、青無絨毯、紫無絨毯、白絨條、青絨條、紫絨條、カシミヤ糸、カシミヤシャツ、カシミヤコート、マフラーなどの製品は、外向型企業(yè)に屬し、外販収入の50%以上を占めている。

特筆すべきは、2009年に資本の優(yōu)位性により、140年以上の歴史を持つ英國のダンカン紡績工場を買収し、世界のハイエンドな紡績?nèi)旧夹g(shù)を持ち、同時(shí)に有名な紡績ブランドとヨーロッパの販売ネットワークを持っている。今後2年間、同社は英國のダンカンの成熟した販売ルートを借りて、イタリアを中心とした歐州市場を重點(diǎn)的に開拓する。現(xiàn)在、歐州市場は世界の中高級生産能力の約50%を占めており、同社は原料、技術(shù)の優(yōu)位性によって世界の中高級生産能力の移転を徐々に引き継ぐことが期待されている。

一方、ここ數(shù)年で國內(nèi)販売の拡大も加速している市場ブランド建設(shè)を強(qiáng)化する。同社は現(xiàn)在、自主的なカシミヤブランド「Philosofieフィロソフィー」を持ち、カシミヤ製品の國內(nèi)市場販売を拡大している。

報(bào)告期間內(nèi)、中銀絨毯業(yè)は引き続きカシミヤ製品の深加工製品の販売市場を開拓し、比較的高い付加価値を持つ糸、製品などの深加工製品の販売収入は引き続き増加傾向を呈し、そのうち、カシミヤ糸の販売は前年より17958.20萬元増加し、カシミヤ製品の販売は前年より19420.26萬元増加し、以上の2つの収入増加額は37378.46萬元で、當(dāng)期収入増加の59.10%を占め、規(guī)模化効果がさらに現(xiàn)れた。

同時(shí)に、市場の需要狀況に応じて、會(huì)社は適時(shí)に水洗絨毯などの上流製品の販売を強(qiáng)化した。報(bào)告期間內(nèi)、同社の水洗絨毯、無毛絨毯の販売額は68174.57萬元で、前年比2262.16萬元増加し、増加率は49.66%で、當(dāng)期収入増加の35.77%を占めた。積極的に販売業(yè)務(wù)を拡大すると同時(shí)に、2011年度の中銀絨毯業(yè)は各期間の費(fèi)用支出を厳格に制御し、會(huì)社の営業(yè)収入が増加した場合の費(fèi)用の収入に占める比率を前年度より2.17%低下させた。

同社は、2011年度の利益が大幅に上昇した主な原因は、同社の産業(yè)チェーンの伸長に伴い、製品構(gòu)造がさらに最適化され、販売収入が持続的に増加していることだと指摘している。

華創(chuàng)証券研究員の區(qū)志航氏は、中銀絨毯業(yè)の2011年の収入は予想を上回り、純利益はほぼ予想通り、やや予想を超え、粗金利21.1%も予想通りだと指摘した。その業(yè)績の好調(diào)さは主に量と価格の配合である。中流一環(huán)は會(huì)社の業(yè)績成長の原動(dòng)力の一つである。2011年のカシミヤ糸の販売は前年同期比64.49%増、水洗ウール、無ウールの販売は同49.66%増だった。さらに重要なのは、全體の粗利益率が0.16ポイント小幅に上昇し、糸は仕事がなくてはならないと言える。2011年の糸毛金利は25.75%で、前年同期より5.11ポイント上昇した。下流も業(yè)績成長の原動(dòng)力となっている。2011年のアパレル及び製品の収入は前年同期比58.45%増加し、粗利益率は8.32ポイント上昇して26.06%となった。2012-2013年のカシミヤ価格が安定した小幅な上昇を維持し、會(huì)社のカシミヤ糸の放出量が、持続的な業(yè)績成長をもたらし、2012-2013年の業(yè)績を0.47元と0.65元に引き上げ、「強(qiáng)い推薦」を維持すると仮定する。

華泰共同研究員の程遠(yuǎn)氏、張蕾氏、豊氏によると、中銀絨毯業(yè)は原料のコントロール（會(huì)社の年間羊毛購入量は中國生産量の35%前後）によって、製品品質(zhì)のコントロールと技術(shù)設(shè)備の持続的な向上によって、世界的に有名な羊毛ブランド商の安定供給商となり、これまで7年連続で羊毛、羊毛條の輸出額が全國1位になった。

2010年に深センに子會(huì)社を設(shè)立して香港市場を開拓して以來、同社の糸業(yè)務(wù)は急速に発展し、糸業(yè)務(wù)は爆発的に増加し、香港市場を占領(lǐng)した後、ヨーロッパ市場に進(jìn)出し、専門糸サプライヤーを志している。2年以內(nèi)に全國で香港に輸出されたカシミヤ糸企業(yè)の中で2位になったのは、主に會(huì)社の原料に対するコントロール能力、製品の品質(zhì)、販売力によるものだ。長期的に見て、原料市場の占有率を徐々に強(qiáng)化した上で、中銀絨毯業(yè)は國際糸販売ルートを開拓することによって、イタリアなどヨーロッパ諸國の生産能力の移転を徐々に引き継いでいる。短期的に見ると、毛利の高い紡績糸とカシミヤの収入の比率が上昇し、紡績糸市場の地位が徐々に安定した後、価格交渉能力が上昇し、カシミヤの価格が上昇し、外注生産能力が徐々に自社生産に転換するなどが會(huì)社の収益能力の向上の鍵となる。同社の2011-2013年のEPSを0.30元、0.44元、0.62元に調(diào)整し、「買い増し」格付けを維持した。

　　借力資本市場

「両端をつかむ」戦略を?qū)g施する

報(bào)告期間內(nèi)に、原材料価格の上昇、労働力コストの上昇、人民元の切り上げ及びインフレ圧力などの複雑な情勢に直面して、中銀絨毯業(yè)は原絨購入と羊毛主業(yè)の完全な産業(yè)チェーン優(yōu)勢に頼って、引き続き専門化、精細(xì)化の発展戦略を堅(jiān)持して、羊毛生産區(qū)の購入管理を細(xì)分化することを通じて、原絨市場での発言権を高めて、製品の販売ルートの開拓に力を入れる。同時(shí)に、業(yè)績考課メカニズムと內(nèi)部統(tǒng)制システムの整備を通じて、企業(yè)の経営管理を改善する。

會(huì)社はカシミヤ産業(yè)の「両端をつかむ」戦略を?qū)g施して、つまり片手で原料資源の「進(jìn)」をつかんで、片手で精密加工とブランドの「出」をつかんでいる。期間內(nèi)に、會(huì)社は5000トンの羊毛購入及び初加工プロジェクト、羊毛製品の國內(nèi)市場マーケティングシステム建設(shè)プロジェクトを投入し、原料買収情報(bào)取引プラットフォーム、倉庫物流プラットフォーム及び初加工基地の建設(shè)を強(qiáng)化し、會(huì)社が良質(zhì)な羊毛製品を生産するために強(qiáng)力なサポートを提供し、國內(nèi)販売ネットワークプラットフォームを開拓し、國內(nèi)重點(diǎn)目標(biāo)都市にブランド専門店とデパート店を開設(shè)し、ターミナル製品の國內(nèi)販売を伸ばす。

同時(shí)に、年に數(shù)組の特殊繊維粗紡糸720トンと精紡糸260トンを生産する生産ラインの技術(shù)改革プロジェクトをスタートさせた。技術(shù)革新プロジェクトが完成した後、會(huì)社はカシミヤ原料の初期選択水洗5000トン、分櫛カシミヤ1100トン、カシミヤストリップ300トン、カシミヤ粗紡績1420トン（英國ダンカン社を含む）、精紡260トン、カシミヤシャツ150萬枚の産業(yè)規(guī)模を有し、會(huì)社のカシミヤシリーズ製品の付加価値をさらに高め、會(huì)社の精紡高級製品の市場占有率と競爭力を高める。

このプロジェクトについて、華創(chuàng)証券研究員の區(qū)志航氏は、粗紡績精紡績糸の90萬元と120萬元/トンの価格に基づいて試算し、このプロジェクトは會(huì)社に約9億6000萬元の収入を追加すると予測している。同社は出産後に1億0324萬元の純利益を貢獻(xiàn)し、純利益率は10.75%に達(dá)すると予想している。2010年に深セン支社を設(shè)立した後、會(huì)社のマーケティング力は比較的大きく、自身の360トン糸の生産開始後の市場認(rèn)可度は比較的に高いため、香港の20近くの洋行は良好な協(xié)力関係を構(gòu)築した。2011年の糸面の注文は十分で、生産能力のボトルネックに直面している。中銀絨毯業(yè)は原料コントロールの優(yōu)位性を持っているので、糸の生産拡大は今後海外のハイエンド顧客との協(xié)力に有利である。だから、最初のプロジェクトは生産能力のボトルネックを突破し、産業(yè)チェーンの最適化をさらに実現(xiàn)できると考えています。その中の精紡績糸の下流はスーツ生地であり、技術(shù)レベルに対する要求がより高くなり、糸の利益を高めることもできる。

カシミヤ業(yè)界は資金密集型産業(yè)に屬し、各新技術(shù)の応用は資金に対する要求がより高い。中銀絨毯業(yè)はまた、実業(yè)と資本の効果的な結(jié)合を通じて、強(qiáng)力な羊毛産業(yè)を作り、羊毛産業(yè)チェーンを延長し、マーケティングプラットフォームを完備している。

2010年の非公開発行プロジェクトは合わせて2億9000萬元の資金を募集し、それぞれ5000トンのカシミヤ購入及び初加工プロジェクト、カシミヤ製品の國內(nèi)マーケティングシステム建設(shè)プロジェクトを投入し、規(guī)模化、精細(xì)化、情報(bào)化、専門化された原毛収、貯蔵、洗浄、販売産業(yè)チェーンを形成した。

2011年末、會(huì)社は株式分配プロジェクトを開始し、株式分配を通じて6億5000萬元の資金を募集し、複數(shù)組の特殊繊維紡績技術(shù)改造プロジェクト及び銀行の短期借入金の返済に使用する予定である。配株が完了すると、會(huì)社の財(cái)務(wù)構(gòu)造が改善され、運(yùn)営コストが低下すると同時(shí)に、紡績糸の生産能力が新たに増加し、粗紡績糸の生産需要を基本的に満たし、製品の種類を増やし、製品の付加価値を高め、會(huì)社のために高級カシミヤ製品市場を開拓し、ハイエンドカシミヤブランドを発展させる。

この基礎(chǔ)の上で、會(huì)社はまた科學(xué)技術(shù)の革新に頼って、標(biāo)準(zhǔn)化管理プロセスを創(chuàng)立します。報(bào)告期間內(nèi)に、中銀絨毯業(yè)は発明特許などの知的財(cái)産権を獲得し、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化の仕事をスタートさせ、企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)を制定し、原料標(biāo)準(zhǔn)、生産技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)備技術(shù)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、操作技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、製品標(biāo)準(zhǔn)、検査規(guī)程、購買検証規(guī)程、サンプル標(biāo)準(zhǔn)、外注外注標(biāo)準(zhǔn)を形成し、シリーズ自己技術(shù)と技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)を構(gòu)築し、會(huì)社の発展に標(biāo)準(zhǔn)的な管理サポートを提供する。

中國の原毛生産量は世界の75%を占めている

カシミヤは希少な動(dòng)物繊維であり、高級紡績原料であり、地域と生産量の制限を受け、「ソフトゴールド」と「ファイバーダイヤモンド」と呼ばれている。カシミヤ紡績業(yè)界は周期性、季節(jié)性、地域性と資金密集性の特徴を持ち、労働密集型と技術(shù)密集型を兼ね備え、資源依存型産業(yè)に屬する。世界的に見ると、産絨ヤギは主に北緯35?55度、東経5?120度の高寒、半砂漠地域に分布している。

中國はヤギの原毛の生産量が最も大きく、品質(zhì)が最も優(yōu)れている國だ。ここ10年來、世界の原毛生産量は16000トン前後で、そのうち中國の年間平均原毛生産量は約12000トンで、世界の総生産量の約75%を占めている。世界のカシミヤ原料の90%以上が中國で初加工を完了し、中國のカシミヤ及び製品の加工數(shù)量、生産能力、輸出量はいずれも世界一となった。

國內(nèi)のカシミヤ紡績業(yè)界はスタートが遅く、発展が速い。1980年代以降、徐々に仕上げ加工分野に進(jìn)出したが、「大きくて全、小さくて全」という現(xiàn)象も大量に存在し、資源と製品加工の優(yōu)位性は際立っているが、ブランドの優(yōu)位性が欠けており、産業(yè)のグレードアップと経営モデルの向上が急がれている。中國のWTO加盟後、繊維製品割當(dāng)制度の廃止は業(yè)界統(tǒng)合の歩みを加速させ、カシミヤ製品の輸出は増加を示し、カシミヤ業(yè)界の発展は産業(yè)化、クラスター化に入り、産業(yè)技術(shù)のグレードアップは絶えず強(qiáng)化され、産業(yè)構(gòu)造調(diào)整を重點(diǎn)とする業(yè)界統(tǒng)合の傾向が明らかになり、集中度が高まった。

現(xiàn)在、カシミヤ製品の技術(shù)技術(shù)技術(shù)の改善に伴い、カシミヤ類製品は多様化の傾向を呈している。無毛織物からカシミヤ糸、カシミヤセーター、ニット製品から布帛製品と丸機(jī)の使い捨て成衣に発展した、製品構(gòu)造は粗紡績、純紡績から精紡績と多元混紡に伸び、産業(yè)と技術(shù)のグレードアップは下流製品の多様化に原料支持を提供した。カシミヤ業(yè)界は資源の優(yōu)位性と加工の優(yōu)位性に依存して、徐々に製品の優(yōu)位性に転化しており、我が國のカシミヤ製品の國際市場でのシェアはさらに向上するだろう。

我が國の羊毛生産區(qū)の大部分は中西部地區(qū)に位置し、例えば中銀絨毯業(yè)は寧夏から來ている。現(xiàn)在、カシミヤ産業(yè)は寧夏の重點(diǎn)優(yōu)勢特色産業(yè)の一つであり、重點(diǎn)的に発展している産業(yè)分野である。2010年11月、寧夏霊武羊毛産業(yè)園區(qū)は國家ハイテク産業(yè)開発區(qū)に昇格した。

寧夏に根ざした中銀絨毯業(yè)にとっては、多くの利點(diǎn)がある。現(xiàn)在、我が國で唯一カシミヤ紡績及び製品の生産販売に専念し、原毛の購入からカシミヤ製品の生産まで全産業(yè)チェーンでカバーするカシミヤ製品類の上場企業(yè)であり、國內(nèi)最大のカシミヤ購入加工企業(yè)でもある。完全な産業(yè)チェーンと全製品ラインは、産業(yè)チェーンの異なる部分の付加価値を享受でき、単一の製品メーカーよりもコストをよりよく制御し、下げることができると同時(shí)に、市場の需要に応じて異なる製品の生産と販売の比重を調(diào)整し、市場の変化に迅速に適応し、利益の最大化を?qū)g現(xiàn)することができる。

華泰連合研究員の程遠(yuǎn)氏、張蕾氏、豊氏によると、2010年、2011年1～11月の國內(nèi)カシミヤ価格はそれぞれ累計(jì)24%、28%増加した。主にカシミヤ市場の供給が引き続き逼迫しているためだ。短期的にカシミヤの供給が逼迫する要因が殘っているため、2012年にはウール価格が上昇する見通しだ。2011年第3四半期末現(xiàn)在、中銀絨毯業(yè)の在庫規(guī)模は年初より71%上昇し、価格上昇の要素がある一方で、同社は戦略的にカシミヤ備蓄を増やして下流市場の拡張とカシミヤ価格の上昇に対応することも重要な原因である。カシミヤ価格の上昇を背景に、中銀ウール業(yè)の在庫規(guī)模の増加は將來の安定した経営、利益の向上に有利である。

また、會(huì)社の計(jì)畫によると、2012年に中銀絨毯業(yè)は重點(diǎn)的に4つの國際化マーケティングチームの建設(shè)、つまり世界の無絨毯、カシミヤ糸、カシミヤ製品とブランド販売ネットワークを構(gòu)築する専門人材チームを設(shè)立し、販売觸角をさらにエンドユーザーに伸ばし、會(huì)社のカシミヤ製品の國內(nèi)外市場における占有率を高める。