現段階で綿紡績企業のコスト圧力が高い企業

中國は世界最大の綿生産國、消費國及び輸入國は、長年にわたり綿花の収蔵及び輸入割當制度を実施してきた。2011年に國內で開放式綿花収蔵政策が実施されて以來、國內綿花価格は同期の國際市場の平均価格を著しく上回っており、內外の綿花価格の差が大きくなり、しかもずっと続いている。2013年に國內の種綿収益の下落を背景に、収蔵政策は継続を余儀なくされ、上半期の國內市場の綿花価格は依然として基本的に収蔵価格を中心に制定されたが、外綿価格は弱い需給構造の下で依然として弱體化しており、內外の綿花価格の差は小幅に狹いが、全體は依然として4000元以上の高水準を維持している。輸入割當額が限られている場合、多くの綿紡績企業は國內の高価な綿しか購入できず、コスト圧力が高い企業であり、綿紡績産業の輸出競爭力が弱まっている。

今後、2013/14綿花年度において、下流の需要低迷と生産量全體の増加の影響を受けて、世界の綿花在庫消費比は過去最高點に達し、世界的に綿花は緩和的な需給構造を維持し、綿花価格の上昇は力がない。外需の弱さと內需の伸び率の下落の影響で、國內の綿花下流の需要が振るわず、中國も同様に大きな在庫消化圧力に直面している。しかし、現段階の収蔵と割當制度の作用の下で、中國の綿の価格は依然として市場要因ではなく政策によって決定され、今後の新年度の國內20400元/トンの標準級綿の収蔵価格は依然として外綿の価格より顕著に高くなるだろう。クォータを獲得できない國內の多數に対して紡績企業にとって、短期的に直面する原材料コストの圧力は依然として大きい。

開放式綿花の埋蔵政策は依然として継続され、2013年上半期の內外綿入れの値段差は比較的に高いレベルを維持し、國內綿紡績企業のコスト圧力は高い企業である。

中國は世界最大の綿生産國、消費國及び輸入國であり、2005年の年間生産量は約550 ~ 750萬トンを維持し、生産量は世界の約30%を占め、総消費量は700 ~ 1000萬トンを維持し、消費量は世界の約40%を占めている。近年、一部の極端な年を除いて、中國の年間綿花輸入量は約200 ~ 300萬トンを維持している。綿花は綿紡績企業の主な原材料であり、原材料コストは生産コストの約60%を占めている。紡績企業は利益空間が小さく、コスト転嫁能力が悪く、原材料価格の変動に敏感である。2010 ~ 2011年、綿花市場の価格に激しい変動が現れ、市場の変動を抑制し、綿花農家の積極性を保護するため、中國は従來の地域性、一時性、數量限定の綿花の収蔵政策を、年度定価、年間常態化の開放式収蔵に調整した。世界市場の綿花価格の下落に伴い、國內の綿花栽培コストが高い企業では、國內外の綿花価格の差が顕著に逆さまになり、內外の綿花価格の差が5000元以上になった。2011年と2012年の標準級コットンの倉庫収納価格はそれぞれ19800元/トンと20400元/トンで、世界市場の平均価格を上回っている。一方、輸入の面では、中國は綿花輸入割當制を実施しており、2004年以來、毎年の綿花輸入関稅割當額は89.4萬トンであり、また毎年異なる限度額の増量割當額があるが、輸入限度額は全體的に限られており、國內の多くの紡績企業は國內の高価な綿の使用を余儀なくされ、大きな原材料コストの圧力を受けている。

2012年以來、國內紡績産業全體的な運行狀況は低迷し、國內市場では綿花の需要は低迷しているが、綿花関連の栽培コストは依然として上昇しており、綿花農家の積極性はさらに低下している。中國綿花協會の意向調査データによると、2013年、國內の綿花栽培面積は6816萬ムーで、前年同期比6.8%減少し、10年來最低を記録した。この背景の下で、國內の綿農家の積極性を維持し、國內の長期的な綿花供給を保障するために、開放式綿花の収蔵政策は依然として継続され、収蔵価格は前年比橫ばいである。具體的な価格水準を見ると、2013年1 ~ 7月、弱い需給構造の下で綿花市場は2012年の運行態勢をほぼ継続した。國內綿花市場の取引と価格は依然として主に政策主導であり、2011年9月から2013年3月までの収蔵量は累計963萬67萬トン、2011年9月から2013年7月中旬までの埋蔵量は累計344萬53萬トン、埋蔵量成約価格（割引328価格）は約18500 ~ 9500元/トンであった。國際面では、中國の高収蔵価格に支えられて、2013年上半期の世界の綿花価格は小幅に上昇し、1月から5月までの中國輸入綿花価格指數の平均価格（1%関稅で人民元を換算）はそれぞれ14044元/トン、14068元/トン、15501元/トン、15313元/トン、15043元/トンだった。2013年上半期の內外綿入れ価格の差は約4000 ~ 5000元で、2012年よりやや狹かったが、國內綿入れ価格は海外に比べて依然として高い。

2013/14コットン年間グローバル綿花の供給ゆとりがあり、內外の綿の正向価格差は依然として存在し、國內の紡績企業は依然として大きな原材料コストの圧力に耐えるだろう。

今後1年間、世界の綿花供給の緩和局面は依然として続いている。まず、需要の面では、紡績に服を著せる業界は一定の周期性を持っており、將來の世界的なマクロ経済の回復の遅れは紡績に大きな影響を與えるだろうアパレル業界の下流需要は、短期的には業界需要の低迷が続く見通しだ。次に、供給面では、米農務省が発表した綿花需給予測月報によると、2012/13、2013/14綿花年度[1]世界の綿花の生産量はそれぞれ2633.4萬トンと2569.6萬トンで、生産量レベルは2005年以來のピークにある。世界の綿花の期末在庫はそれぞれ1845萬9000トンと2054萬トンに達し、在庫量はここ10年で最高値に上昇し、2013年の在庫消費比は86%に達し、統計データがある以來の最高點となる。緩和的な供給環境の下で、海外の綿花価格は上昇動力に乏しい。

國內綿花の需給面では、今後短期的には、外需の低迷、內需の伸び率の低下の影響を受けて、國內紡績アパレル業界の景気は低迷を続け、綿花の下流需要は低迷するだろう。供給面では、米農務省が発表した綿花需給予測月報によると、2012/13、2013/14綿花年度の中國綿花生産量はそれぞれ762萬トンと740.3萬トンで、期末在庫はそれぞれ105.8萬トンと1283.1萬トンに達し、同期の世界在庫の56.93%と62.47%を占める。2012年の中國綿花在庫消費比は139%で、現在在庫圧力が大きい。全體的に見ると、短期的に國內の綿花の需給は緩和され、現在の需給環境の下で、國內の綿花価格の動きは主に収蔵と割當政策の影響を受けている。2013年9月から2014年3月にかけても、國は20400元/トンの価格で開放的に貯蔵し、外綿の供給が緩和されている場合、內外の綿の価格差は依然として高い水準を維持する見通しだ。

現在の國內外市場の綿価格下落を背景に、異なるタイプの紡績企業価格差の影響を受ける程度が異なり、割當企業が直面するコストエンド圧力は輸入割當がない企業より明らかに軽く、その中で國內販売企業にとって割當を持つ優位性はより顕著である。A株綿紡績業界の上場企業14社と起債企業を見ると[2]、モービル?デイ株式に代表される割當額を持つ輸出型企業は、製品輸出価格が主に國際綿価格を參照しているため、割當額の業績改善にはあまり役に立たない。モービル?デイ株式は2012年に輸入綿7萬5300トンを購入し、綿花購入総量の94.13%を占め、購入平均価格は13300元/トンで、2012年の粗金利は15.97%で、前年より1.28ポイント低下した。魏橋創業に代表されるクォータを持つ國內販売型企業は、比較的低い原材料コストで利益空間を高めている。魏橋創業は年平均30萬トンの輸入割當量を持ち、割當量は國內トップレベルにあり、2011年と2012年上半期の輸入綿購入量は購入総量の約40%と74%を占め、2012年上半期の綿花購入平均価格は14000元/トンだった。2012年の魏橋創業粗利益率は1.28ポイント増の8.80%となり、子會社の魏橋紡績粗利益率は前年の1.8%から6.8%に上昇し、経営業績は大きく改善した。また、ルタオAに代表される綿花を部分的に自給できる企業は、産業チェーンの相乗効果によりコストを部分的に削減している。2012年に魯泰Aは綿花1萬7500トンを生産し、綿花自給コストは約16020元/トンで、原材料の外注コストの圧力をある程度緩和した。しかし、全體的に見ると、中國が毎年発行する輸入割當の規模は年間需要量の25%に満たないため、割當申請條件に合致する一部の大手企業を除いて、短期的には國內の多數の綿紡績企業は依然として大きな原材料コストの圧力に直面するだろう。內外の綿価格差が高い企業の場合、原材料コストの上昇は綿紡績業界の輸出競爭力の弱體化を激化させる。