易憲容：中國式の量寛政策が全面的に開始された。

7-8月から、國內(nèi)の不動産市場の価格が少し下落し、販売が急速に減少したことで、國內(nèi)の経済成長の圧力が高まるだけでなく、多くの地方の不動産危機や一部の地域の金融バブルリスクが露呈している。このため、9月末には、國內(nèi)の地域的なリスクとシステム的なリスクが発生する可能性があり、政府のマクロコントロール政策は重大な方向転換を開始した。

このようなマクロコントロール政策の重大な転換が最も主要な指標(biāo)となったのは、中央銀行と銀監(jiān)會が9月30日に「住宅金融サービスのさらなる仕事に関する通知」（以下、「通知」という）を発表したことである。「通知」の発行は不動産市場の周期的な調(diào)整と市場予想の回転を中斷しただけでなく、新政府がこの二年間の経済政策の終わりを推進(jìn)したことを意味しています。なぜなら、「通知」の一番の本質(zhì)は不動産政策の変化だけではなく、つまりこのような過度の信用優(yōu)遇政策を通じて住宅価格が少し下落している市場を救い出し、さらに不動産産業(yè)をマクロ経済コントロールの道具として取り上げ、中國経済を成長させ、また「不動産化」経済の古い道に戻らせることにあります。

なぜなら、「通知」の內(nèi)容から見ると、銀行の過度の優(yōu)遇政策によって住民の住宅福祉水準(zhǔn)を高め、住民の住宅需要を解放するということですが、実際にはこのような住宅需要は主に住民の消費性住宅需要ではなく、主に住民の投機投資型住宅需要です。銀行信用の過度の優(yōu)遇政策を利用して住宅市場に現(xiàn)れた投機投資性需要は數(shù)年前の不動産市場の繁栄の鍵であり、數(shù)年前の國內(nèi)経済、政治及び社會問題から不動産に集中する根源でもあります。

なぜなら、現(xiàn)在の住宅価格の水準(zhǔn)では、どんなクレジット優(yōu)遇政策が導(dǎo)入されても、住宅消費者にとっては、支払われていないので、市場に入ることができます。少數(shù)の住宅消費者が支払能力を持って市場に入るとしても、彼らは高い価格の住宅を引き継ぎ、彼らの負(fù)擔(dān)を増やすしかないです。だから、住宅価格が高位にある時に貸付けの優(yōu)遇政策を打ち出して、有利なのは本當(dāng)の住宅市場の消費者ではありませんて、住宅の投機投資家に利益があるのです。特に「通知」の最も重要なのは、現(xiàn)在住宅を持っている人や多くの住宅を持っている人が銀行ローンを完済しさえすれば、過度の優(yōu)遇信用政策を通じて住宅市場に參入することを奨勵することです。厳格な住宅稅収政策がない中、後の制限がない中で、住宅のセットを買っても投機投資に使えます。2セット以上の住宅を持っている住民は住宅を投機投資や金儲けの道具として使ってもいいですか？いわゆる「改善住宅」ということですか？つまり、住宅ローン新政は全面的に住民の投機投資を勵ましています。

また、2014年第3四半期の通貨政策報告書の內(nèi)容から見ると、國內(nèi)の中央銀行は9月から具體的に金融政策の方向を調(diào)整し、「方向性が緩い」という原則の下で、銀行システムに大量の流動性を注入し続け、また市場に流動性を注入することは、伝統(tǒng)的な金融政策ツールを使うのではなく、中央銀行が日歐の主要な金融政策ツールを活用した経験が大きい。

　　中央銀行通貨政策報告書によると、9月と10月、中國人民銀行は中期を通じて貸し借り便利で、國有商業(yè)銀行、株式制商業(yè)銀行、大規(guī)模な都市商業(yè)銀行と農(nóng)村商業(yè)銀行などにそれぞれ基礎(chǔ)貨幣5,000億元と2,698億元を投入して、期限はすべて3ヶ月で、利率は3.5%で、流動性を提供する同時に中期政策利率の作用を発揮して、商業(yè)銀行が融資の実體を下げるように導(dǎo)きます。つまり、9-10部以來、中央銀行はMLFを通じて(通って)方向性を緩和して、以前の市場で広く言われていたのではなくて、常備貸付の便利さ(StandingLending ying Facility、SLF)で指定された金融機関に資金を投入します。また、今回の中央銀行の金融政策は全面的に緩和され、住宅ローンの新政権を?qū)毪工腚Hに、銀行業(yè)がアメリカ式MBSを発行することを奨勵するという表現(xiàn)もあり、このような方式を通じて銀行システムにより多くの流動性を注入したいと考えています。

あるアナリストは、2014年の國內(nèi)中央銀行の全面的な緩和政策について、その関連措置は2008年下半期の金融危機の時の政府の募集より流動性が多く、政策の導(dǎo)入がより頻繁であると指摘しています。ただし、出し方が違っていて、使うものが違っています。したがって、中央銀行の全面的な金融緩和に対する市場の関心はそれほど高くない。このような狀況の下で、今年の融資規(guī)模は、銀行システムの信用成長や社會融資総額の伸びにかかわらず、過去最高水準(zhǔn)を更新する可能性がある。例えば、今年の9ヶ月前の銀行の貸出殘高を累計して、人民元を新たに増加して7.7兆人民元に達(dá)します。このスピードによって、國內(nèi)の銀行の貸付けの増加は10兆人民元以上に達(dá)することができると予想して、歴史の新たな高を創(chuàng)造するかもしれません。このような信用成長量は歐米の日本三大中央銀行の量的緩和の規(guī)模よりはるかに大きいです。

また、中央銀行では通貨政策全面的に寛大に転向する時、國家発展?改革委員會も重大プロジェクトの審査?承認(rèn)を加速する。発改委はこのほど、建設(shè)中の主要水利公共工事投資金融が6000億元に達(dá)したと発表した。10月以來、6つの鉄道と5つの空港の基礎(chǔ)建設(shè)プロジェクトを承認(rèn)しました。人民元の投資は2,500元に達(dá)しました。今の市場はまさに宣伝のマーシャルプランです。

2008年の下半期以降の経験から見ても、アメリカと日本の量的な政策の経験から見ても、中國式の量が多いのは同じといえる。過度の信用拡大によって、短期的に経済の下振れ圧力が緩和され、短期的な経済繁栄が形成されるにも関わらず、國家経済を持続的な繁栄成長に導(dǎo)くことができるかどうかは不透明です。政府は慎重に吟味しなければならない。