ユーロ圏國債利回りの上昇後の相場は慎重に

歐州中央銀行（ECB）の昨年12月の政策は期待を裏切ったため、現在の金融市場では同中央銀行の今週の利下げの可能性は非常に小さいと予想されている。足元の原油価格は歐州中央銀行の2016年予想水準の半分をやや上回っているが、長期インフレ予想も3カ月以上の最低水準にある。

ECBは昨年12月、預金金利を-0.3%に10ベーシスポイント引き下げ、毎月600億ユーロの資産購入計畫を2017年3月まで6カ月延長すると発表した。しかし、今回の會議の前に、ECBが示唆していた金利引き下げの力はさらに大きく、毎月の債務購入規模を拡大し、他の措置をとる必要があると市場を失望させた。

ユーロ圏國債利回りは月曜日（1月17日）に小幅に上昇し、短期金利は安定しており、ECBが12月に失望した措置を取った後、市場は現在慎重な姿勢を示している。

ECBのドラギ総裁（MarioDraghi）2012年には「ユーロ防衛に全力を盡くす」ことを約束し、金融市場で起爆力の強い名聲を確立した。歐州中央銀行は2008年から世界中で金融危機以來、最も強力な通貨刺激策。

オランダ協力銀行シニア市場アナリストのElwin de氏Groot氏は、「ドラギ氏がどの政策會議でこんなに市場を失望させたのか思い出せないが、私から見れば、ECBがこれ以上力を出したくないことを示している」と述べた。

先週の外信によると、多くの歐州中央銀行當局者は、近いうちにさらに政策行動をとる必要があるのではないかと疑問視している。

Bayerische LandesbankシニアアナリストAlexanderAldinger氏は、「歐州中央銀行は今週、金融緩和策の決定を下すことはないと予想しているが、12月の失望した會議の後、中央銀行の基調は穏やかになるはずだ」と述べた。

ユーロの弱さはインフレを高め、輸出を高めるのに役立つが、ユーロ/ドルは1.09ドルで、12月の會議前日の水準より4%近く強い。

翌日物銀行間貸出金利と歐州中央銀行會議の日程による長期金利間価格差に基づいて判斷すると、通貨市場は1月の會議がさらに10ベーシスポイント下落する確率が10%未満であることを反映している。

UniCredit Research首席ユーロ圏経済學者MarcoValli氏は「ヨーロッパ中央銀行新たな刺激策の可能性を祭るのは、最終的には將來の原油価格の動きに大きく左右されるだろう」原油価格が1バレル30 ~ 35ドルを維持すれば、歐州中央銀行はさらなる緩和の勢いを阻むことは難しいと述べた。

2016年に入ってから、國際原油価格は20%以上暴落し、月曜日に1バレルあたり27.67ドルだった2003年以來の低位に觸れた。歐州中央銀行の2016年內部経済見通しは、原油価格を1バレル當たり52.2ドルと仮定するとともに、2016年のユーロ圏経済成長率を1.7%と予想し、インフレ率は1.0%です。

長期インフレ予想を測定する「5年、5年先」の損益均衡インフレ率は月曜日に1.60%の下の10月初め以來の低位に達した。この予想は原油価格の変動に敏感である。

同時に、1年期のインフレスワップはちょうどゼロを下回る水準にあり、市場の短期的なインフレ予想が現在の0.2%から低下することを示しており、ECBの2.0%をやや下回る目標に向かって邁進するのではない。また、2年間のインフレスワップは0.3%をやや下回った。30年のインフレスワップは1.6%をやや上回った。