なぜ弱ドル政策は保護貿易主義政策の自然な延長なのか

トランプ幅の財政緊縮通貨の政策構想は強いドルを招くだろうが、その貿易戦略は米國の弱いドルを要求しており、市場は前半にしか注目していないが、將來的にトランプ支配下の弱いドル時代を迎えるのではないかというリスクは決して無視できない。野村証券は最近の報告書で関連リスクを分析し、「WEEX一括取引」では、そのポイントを以下にまとめてお伝えします。「私の政権は2つの簡単なルールに基づいています。米國製、そして米國人を雇用しています」（トランプ氏ツイッター、2016.12.29）

選挙から當選まで、トランプ氏は貿易政策に関する強調を止めたことがない。彼が口にした貿易協定の調整と懲罰関稅に関する恐喝は、彼が貿易保護主義論者であることを決定した。2016年6月にトランプ氏が挙げた貿易計畫を見てみると、その決意が垣間見える。計畫は7つあります。

1 TPP脫退。

2有能な貿易交渉代表を任命する。

3貿易協定に違反するすべての行為を特定し、米國と世界の法律が許可するすべての手段を動員してこれらの行為を停止する。

4北米自由貿易協定の加盟國に知らせ、米國は直ちに協定內容を再協議し、自國の従業員により良い待遇を與えることを望んでいる。

5財政部が一部の國を為替価格操作者と規定するよう誘導する。

6貿易代表が中國に不利な貿易事例（中國國內及びWTOの範囲內で発生したものを含む）を見つけるように誘導する。

　　7 貿易相手側の違法行為による貿易紛爭を補うために、すべての大統領権力を動員する。このため、貿易法第201と301章と貿易拡張法第232章（これらの法令では大統領が議會を越えて関稅を引き上げる権利があると言及されている）が運用される可能性がある。

この計畫の詳細、特に貿易法の具體的な章にも言及しており、トランプ氏の他の計畫では見られなかった。彼が貿易政策にどれだけ気を使っているかがわかる。保護貿易主義者の立場はどれだけ確固としているか。彼の確固たるレベルから言えば、実際にはまだ広く議論されていないが、將來的に取り上げられる可能性が高い政策、それは弱いドル政策だ。

トランプ氏のTPP反対の立場はよく知られているが、TPPは共和黨が一手に促した。2015年のTPP通過通票では、オバマ氏が共和黨議員の80%が賛成票を投じたのに対し、民主黨議員の75%が反対票を投じた。さらに、中國のWTO加盟も共和黨政策の産物だ。トランプ氏はこの行動を「間違いだ」と主張してきたが、選挙後には「気前がいいから（中國の恒久的な正常な取引権利）を廃止する」とまで言っていた。トランプ氏は現在の共和黨の姿勢にそぐわないことをしてきたといえる。これは彼の個人的な行為なのか、それとも共和黨の立場の転換を示しているのか。

今の人は共和黨と保護貿易主義を結びつけるのは難しいかもしれないが、実は第二次世界大戦前まで共和黨は保護貿易の伝統を持っていた。実際、共和黨の創始者アブラハム？リンカーンは貿易保護主義論者だ。近年の中國の臺頭に伴い、米國は第二次世界大戦以來の世界貿易システムの支配的な地位を失ったため、共和黨が第二次世界大戦前の貿易保護の立場に復帰することは不可能ではない。保護貿易主義の政策がもたらす最も明らかな結果は、貿易條項の再交渉、さらには関稅の変更である。これは、輸入稅の増加を相殺するためにドル下落を招く可能性があり、米國の商品競爭力の低下の悪影響をヘッジするために、新興市場はこの手を使って輸出を促進するのが好きだ。もう一つ注意しなければならないのは、ドルが現在15年の高位にあることだ。そのため、トランプ政権初期には、弱いドル政策の手がかりが見えていたかもしれない。

貿易政策の中で、外國為替政策の重要性は無視できないが、現在は議論されていない。2016年11月30日のインタビューで就任するスティーブ米財務長官Mnuchin氏は強いドル政策を支持するかどうかを問われても正面から答えず、「経済成長と雇用創出に重點を置くと思う。これは現在最も優先度が高いことだ」と述べた。通貨安は自國商品の価格競爭力を高めるのに顕著な役割を果たしていることは誰もが知っている。逆に言えば、ドルが上昇すれば、トランプ氏が実行した貿易政策の効果をある程度削減することになる。

もう一度見てみましょう弱いドル政策の実行可能性があります。これまでも米國はニクソン事件や1985年のプラザ合意で弱いドル政策を取っていたが、當時は貿易パートナーの協調があり、通貨政策もその方向に沿っていたため、その年の路線をコピーすることは現在の実行可能性は高くない。むしろ、ここ數年の新興國が採用している弱い自國通貨政策は比較的參考性がある。

協力していない貿易パートナー、さらには通貨政策もしばしば異を唱える狀況下で、新興國は資本規制、外國為替市場介入、國家主権基金による國外資産の購入を通じて自國通貨を弱體化させる効果を達成している。IMFの先進13カ國と新興國39カ國に対する1996年から2013年の研究では、外國為替市場介入はスプレッドよりも為替レートに影響を與えることが明らかになった。さらに日本の伊藤前副財務大臣代理の研究によると、G 7加盟國である日本は外國為替市場介入でUSD/JPYを低買高で売って90年代に750億ドルを稼いだ。そのため、弱いドル政策が実施されれば、それの発効を阻止することはできない。

1トランプ氏のこれまでの立場から、保護貿易主義の政策は最も行動に移される可能性の高い政策になるだろう。

2中國の臺頭と世界情勢の変化により、共和黨は第二次世界大戦前の保護貿易主義の立場に戻る可能性がある。

3トランプ氏は、貿易條例を再交渉したり、輸入関稅を激しく引き上げたりするなど、貿易保護主義政策を実施する方法が多いだろう。

4ドルが15年高位にあることを考慮すると、弱いドル政策が考慮される可能性がある。

5プラザ合意とは異なり、今回の弱いドル政策は外國為替市場の介入、國家主権基金の設立、さらにはツイッターの形で現れる可能性がある。

一説によると、トランプ氏米國企業の海外資産リコールに対する稅金の減免を決定することは、大規模な資本流入を引き起こし、ドルに対する需要が高まり、弱いドル政策にも悪影響を與える可能性がある。

例えば2005年には、この原因による資本流入がドルを強くした。しかし、注意しなければならない點は、それ以來、米國企業が蓄積してきたのはドル資産であることが多く、その大部分は海外で投資するために海外に殘っていることである。野村証券の試算によると、米國企業が買いだめした3兆ドルの海外収入のうち、外貨資産の30%にすぎず、15%だけが國內に移転される可能性がある（米國企業が公表した海外の外貨資産の比率は、これらの數字が過大評価されている可能性があります）。つまり、海外資産リコール稅の減免はドルに大きな影響を與えないということです。

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