• <abbr id="ck0wi"><source id="ck0wi"></source></abbr>
    <li id="ck0wi"></li>
  • <li id="ck0wi"><dl id="ck0wi"></dl></li><button id="ck0wi"><input id="ck0wi"></input></button>
  • <abbr id="ck0wi"></abbr>
  • <li id="ck0wi"><dl id="ck0wi"></dl></li>
  • ホームページ >

    「80億元回復」李寧氏が強気に回復、潛在力の半面に危機も

    2017/5/5 11:19:00 185

    安踏、李寧、361°

    この記事では、次のような見方を示します。

    本土ブランドの伝統的な小売業務の成長に力がない、

    「マルチブランド」は美しく見えるが成功率は低い、

    子供服は國內市場で次の段階を爭う勝負師になるかもしれない。

    4大國産ブランドの総店舗數が落ち込み、小売爭いが白熱している。

    「80億元回復」李寧氏は勢いよく回復し、潛在力の反対側にも危機がある。

    フィラ(FILA)の中國市場でのマスはすでに単獨ブランドに近づいている。

    中國ブランドは海外展開に積極的に目を向けているが、まだ本格的な戦果拡大はできていない。

      一、「一超多強」から「二極分化」へ

    世界服裝靴帽子ネットによると、2016年、アンステップ、李寧、ステップ、361°4社は計317億8800萬元の売上高を達成し、2015年の279億6900萬から13.63%上昇した。

    しかし、この成長率では安踏一家だけが平均値を大きく上回り、他の3軒(李寧13.1%、361°12.6%、特歩1.9%)は體量的にも成長率的にも明らかに見劣りしている。

    毛利については、四大ブランドの総毛利は146.05億元で、平均粗利益率は46.0%で、そのうち李寧(46.2%)と安踏(48.4%)は平均値を上回り、特歩(43.2%)と361°(42.0%)の両家は平均値を下回った。

    4大ブランドの純利益の合計は39.60億元で、2015年の31.96億元から23.9%大幅に増加した。

    安踏の1社はこの4つのブランドの純利益の合計60%を超えたシェアを占めているが、最も増加幅が大きいのは李寧で、2015年の0.14億元から2016年の6.43億元に急騰した。特歩(5億2800萬元)と361°(4億3000萬元)の2社はいずれも前年度より2桁減少した。

    2016年、特歩の純利益は6億2300萬元から5億2800萬元に減少し、前年同期比15.2%減少した。この下落について、その年報に掲載された公式説明は「主に特歩児童業務の再編と調整による未収貿易資金の調達による人民元2億2200萬元(2015年同期3170萬元)」となっているが、特歩児童業務の再編と関連財務データの具體的な詳細は明らかにされていない。

    しかし、子供の事業再編による純利益の低下に加え、特歩の売上高の伸び率の低下も影響している。

    2016年、特歩の年間売上高は53.96億元で、前年同期比1.9%増加した--この成長指標は半年報が発表された時も6.0%を維持していた。実際、売上高の増加幅を見ると、1桁の特歩だけが上半期に脫落したが、當時は成長幅が他の家よりやや小さかっただけで、アンタンに次ぐ3億8800萬の純利益で、その業績は見苦しいものではなかった。しかし、年報データの推計によると、2016年下半期、特歩の売上高は28億6100萬で、2015年同期より1億2500萬減少し、下落幅は約4.19%だった。

    2016年上半期、香港に上場した5大國産ブランドはピケだけが売上高のマイナス成長を見せ、12億9800萬元の売上高は2015年同期より6.0%下落した。間もなく、ピケは私有化を開いて港交所から退市した。そのため、2016年の通年財務諸表が発表された時點では、これ以上統計に入れていません。

    361°の生活もそんなに楽ではありません。2016年の収入は50.23億元で、前年同期比12.6%増加した。成長率は2桁を維持したが、純利益は前年同期比22.2%減の4億3000萬元にとどまった。同社の財務報告書には純利益の低下の直接的な原因は示されていない。財報発表當日の3月14日、361°株価は4.42%下落した。

    同様に視線を2016年下半期に集中し、361°の売上高は24.67億元で、前年同期比9.45%増加し、上昇幅は上半期の15.7%より6%を超える引き締めがあり、収入の絶対値は上半期より3.48%下がった。すべての4社のうち、361°は唯一の下半期の収入が上半期より小さい。

    純利益の低下がそれほど怖くないとすれば、売上高の縮小は非常に悪い信號に違いない。

    同じく2016年下半期、リードしていた2軒は好調を維持した--安踏は売上高72.03億元を実現し、前年同期比19.73%上昇し、上半期の20.21%をやや下回った。李寧の下半期の売上高は44.19億元で、前年同期比13.25%上昇し、上半期の12.83%をやや上回った。

    わずか半年で、香港に上場した4大國産スポーツブランド(上半期はまだ5大)は「一超多強」から「二極分化」への転換を果たした。安踏、李寧からなる第一梯隊と特歩、361°からなる第二梯隊はすでに異なる発展態勢を呈している。ピケについては、厳密には半年前に脫落しているのではないか。

      二、店の中の「通路」

    店舗建設の面では、4つのブランドには異なる選択肢がある。

    361°年報によると、2016年、361°コアブランドは新規出店970店、閉鎖1821店で、店舗総數は7208店から6357店に減少し、減少幅は11.81%だった。また、361°子供服製品の販売拠點數も2015年末の2350個から2000個に減少し、14.89%減少した。

    2016年半年報では、特歩小売店の総數は2015年末の7000店から6800店に減少した。年間年報では、この數字に変化はなく、うち40社の獨占販売業者が約3800店を運営し、他に約3000店を運営するライセンス販売業者がいる。また、特歩児童事業の全體的な再編に伴い、特歩児童販売拠點は2015年の約600から約250に減少した。361°の8分の1にすぎない。

    {page_break}

    一方、李寧と安踏は依然として店舗數の増加を維持している。2016年13月31日現在、李寧フランチャイズ販売店は4829店、4.6%増、直営店は1611店、6.3%増、安踏店(安踏児童獨立店を含む)は8489店から8860店に増え、4.37%増加した。

    総數を見ると、2016年の4大國內スポーツブランドの店舗數は増減しなかった。電子商取引の割合拡大はこの問題を一方的に説明することができるが、目標消費者層が飽和しているのも避けられない話題だ。

    各ブランドの位置づけと消費者層の重なり率が非常に高いため、國産ブランドはメインブランドのユーザー開発の天井に集団で觸れている。対照的に、定価と消費者層が他の3社と少し異なる李寧の狀況は少し良い。

    一方、店舗數はオフライン小売市場の発展狀況を大きく反映しており、この市場では激しい戦いが行われている。実際、4社の2016年年報を総合すると、「小売」は言及率がかなり高い言葉だ。

      以下は四大ブランド年報の小売に関する論述である:

    李寧:

    小売業と製品人材の識別、評価、育成システムを構築し、會社が製品運営能力と小売運営能力を向上させる戦略的方向をサポートする。

    小売運営支援プラットフォームの構築を推進し、端末販売拠點の収益力を持続的に向上させる、

    全體の小売業務モデルを最適化し、最終的に小売端末の収益力の向上を牽引する。

      アンタン:

    小売ネットワークを最適化し、安踏店の中の店の割合を向上させる、

    市場のチャンスを把握するために、傘下のすべてのブランドは全方位的な小売ガイド措置を取っている。

    店の効果と管理を強化し、全ルート戦略を通じて消費者の需要を満たす。

      361°:

    將來的には、當社グループは引き続き店舗の利益率と利益率の向上に専念する。

    小売指向戦略を引き続き実行し、私たちのディーラーとフランチャイズ小売業者ができるだけ利益を高め、店舗の効率を促進するのに協力します。

      ステップ:

    小売チャネルに対して平坦化処理を行う、

    小売チャネル業者、電子商取引とオフライン小売の成長は互いに補完し合い、2種類の小売チャネルの協力は緊密である、

    効果的な小売チャネル管理が成功の鍵であることを強調し続ける。

    世界一の人口大國として、中國は世界で最も広いスポーツシューズ市場を持っていると考えられている。過去長い間、この市場は「取っても盡きない」と見なされ、常に大きな開発潛在力を持っていた。しかし、ここ數年の國內ブランドの急速な成長と國際ブランドの流入とルートの沈下を経て、多くの國內ブランドにとって、発掘すべき潛在的な購買力はもう殘り少なく、既存の市場ケーキもより多くのプレイヤーの爭奪とセミの食に直面している。

    この潛在力が底をつくと徐々に現れる天井効果は、利益モデルが相対的に単一で、マスとコア競爭力がやや弱いブランドにまず反映され、徐々にその影響範囲を拡大することができる。

    2016年上半期、ピケはまず「壁にぶつかった」、売上高が下がる狀況が現れた、同年下半期になると、特歩、361°もこの影響を受けて、年報の一部のデータが下落した。実際、より多くの成長空間を開発できなければ、海外ブランドが続々と流入し、小売市場の競爭が白熱化する中で、現在市場で優れたパフォーマンスを発揮している安踏氏は李寧氏と同じ問題に直面するだろう。

      三、フィルの繁栄の背後

    ある會社はどのようにしてメインブランドの天井を突破しますか。スポーツ業界で公認されているソリューションは、マルチブランド経営です?,F在、この道を最もよく歩いているが、業界全體に目を向けると、フィラ(FILA)の繁栄の背後には、かなり低い新ブランドの活著率があることがわかるだろう。

    2016年半年報を発表した時、安踏のビジョンはやはり「中國市場のブランドの名譽度と市場シェアが共に1位の中國スポーツ用品會社になり、長い間尊敬され、持続可能に発展する世界的なスポーツ用品會社になる」ことだった。2016年の全年報発表時、この説は「尊敬される世界的な多ブランドスポーツ用品グループになる」ことに取って代わられた。

    それに応じて、同社の価値観も「ブランド至上、革新的に変化を求め、実務に専念し、誠実に感謝する」から「消費者志向、実務に専念し、革新を超え、包容力を尊重し、誠実に感謝する」にグレードアップした--尊重包容力を加えたほか、最も顕著な変化は「ブランド至上」を「消費者志向」に修正することである。

    この2つの変化は、アンタンに限らず、中國のスニーカー市場全體の縮図でもある。

    業界のボスとして、安踏氏は2016年の半年報と全年報で、単焦點、多ブランド、全チャネルの管理モデルを繰り返し強調した。安踏が最も重要なマルチブランド戦略として挙げている中で、2009年末に買収を通じて得た斐楽中國區事業は同社の最も強力な成長駆動力となっている。

    「マルチブランド」は新しい概念ではなく、李寧はアンタンよりも早く行動し、2008年にイタリアブランドのLotto(ロト)の中國地域での経営権を獲得した。安踏則は2009年にフィルと提攜した。

    しかし、7、8年の経営を経て、2016年までに、楽途と斐楽の中國市場での業務はすでに同じ量級ではなく、通年の財報によると、李寧傘下には楽途、凱盛(Kason)、艾高(Aigle)のいくつかのブランドの総収入は合計8985.4萬元で、李寧の年間収入の1.1%にすぎなかった。

    {page_break}

    すべての國産スポーツブランドの多ブランドの試みの中で、安踏は現在投入が最も大きく、態度が最も斷固としており、収穫が最も豊富な1つである。通期の財務諸表では、安踏氏はフィルブランドの売上総額を単獨で公表していないが、2016年8月に安踏氏が上半期の財務諸表を発表した際、丁志忠氏はフィルの収入比率が全グループの20%に達したと述べていた。

    2016年上半期のアンタンの総収入は約61.4億元で、丁志忠氏の20%によると、フィラ事業の総売上高は12億元を超えた。情報によると、斐楽ブランド(斐楽児童及び電子商取引販売を含む)の2016年全體の収入は30億元前後であるべきで、この數字はすでに多くの獨立して運営する國內スポーツブランドを超えている。

    フィルの成功と同時に、アンステップはマルチブランド戦略に全方位的な配置を行った。2016年、アンタンは日本のハイエンドスポーツブランド、デサント(DESCENTE)と提攜した。2017年、2016年の財報が発表された當日、韓國のKOLONSPORTが安踏大家族に加入したと発表した。

    安踏と李寧に加え、361°もマルチブランドの試みを行った。2013年10月、361°は北歐アウトドアブランドOneWaysportと戦略的提攜を締結し、共同で大中華區市場を開拓した。361°年報によると、2016年12月31日現在、中國には58軒のONEWAY自営店があり、大部分は有名デパートに位置している。將來的にはONEWAY店舗を増やし続け、急速な発展のために堅実な基礎を築く。

    しかし、361°は年報にONEWAYブランドの過去1年間の売り上げなどの具體的な情報を明らかにしていない。

    マルチブランドの試みを行っていない唯一の特歩は、今年の年報でも「當社グループは引き続きビジネスチャンスを探して買収し、國際スポーツ用品ブランドとビジネス提攜を展開し、株主還元を増やす」と述べている。

    フィラの好調な業績は、アントンに大きな利益成長空間をもたらすだけでなく、アントンが會社全體の粗金利を引き上げる主なエンジンになりつつある。2015年、2016年の著しい成長を経て、アンタンの全體的な粗利益率は2014年の45.1%から現在の48.4%に増加した--この3.3%の成長を軽視してはいけない。2016年、同アンタンの體量が近い米國のフィットネスブランド、ルルレモン(lululemon)の売上高は23.44億ドル(約161.71億人民元)で、その粗利益率も51.2%で、アンタンとは3ポイントも差がない。

    しかし、フィルがもたらした高毛利の背後には、アンタンブランドの粗利益率が上昇しているのではないかという懸念もある。2016年、アンタンシューズ?履物類の全體的な粗利益率はわずか0.1%(46.2%から46.3%)増加し、衣料品類の粗利益率は47.8%から51.0%に上昇し、上昇幅は3.2%だった。

    靴履物類と服裝類の粗利益率の変化の異なる傾向について、年報では「多ブランド戦略の成功により、當會計年度の當グループ全體の粗利益率は2015年より上昇した。FILA事業からの貢獻が増加したため、部分的にはより多くの性価格比が発売され、性能が優れた靴製品の影響によって相殺され、靴全體の粗利益率はわずかに0.1ポイント上昇した。一方、FILA事業の貢獻が増加したため、服裝全體の粗利益率は3.2ポイント上昇した。」

    この年度中、アンタンブランドの靴類の粗金利は下落狀態にあるべきで、フィルブランドの貢獻によって全體の粗利益を0.1%上昇に戻した、一方、アパレル類の粗利益率は単年で3.2%の成長を記録し、51.0%の粗利益率はすでにルルレモンに匹敵する水準に達しており、ブランドの位置づけの違いから見ると、驚くべき數字と言えるだろう。

    このデータからさらに分析することができて、フィルの服裝業務の粗利益率はルルレモンの51.2%より高いだけでなく、おそらくもっと高いだろう――そうすることで、アンタンブランド全體の中で約20%余りの體量で比率を占め、服裝カテゴリ全體をルルレモンに匹敵する毛利水準に引き上げることができる。

    現在、アンタンは年間20%の収益成長と1%を超える粗金利成長を維持しており、これはかなり高い基準である。將來的に維持できるかどうかは、フィルなどのハイエンドブランドが現在の狂った成長速度を維持し続けるかどうか、および本ブランドの売上高と利益率を踏むかどうかにかかっており、少なくとも現在の水準で明らかに下落することはできない。

      四、次のリーダーは誰ですか。

    2016年、昔のリーダーだった李寧は寢返りを打ったが、最も重要な點は、三大晉江ブランドよりも李寧自身のブランドの天井が明らかに現れていないことだ。また、李寧氏は財報で電子商取引事業の具體的な割合と成長率に言及し、この販売チャネルに対する自信を示した。

    2016年全體で、李寧の販売収入は79.25億元で、2015年より13.7%著実に上昇し、すべての販売収入のうち、李寧ブランドは98.9%を占めている。すべての販売地域のうち、中國市場の売上高は97.4%を占めている。

    李寧ブランドの収入は「本ブランド」と「中國市場」に集中しており、このようなデータ群は2つの角度から解読することができる:

    消極的な角度から見ると、李寧は現在、多ブランドと海外市場の開発の両面で不振で、収入は本ブランドと中國市場に過度に依存しており、もしメインブランドの販売が天井にぶつかったら、有効な新市場開発手段が不足している。

    積極的な角度から見ると、このデータはリニンベンブランドの市場潛在力とグループ全體の將來潛在力を示しており、多ブランド、海外市場に対してより良い開発を行うことができれば、リニンは國內ブランドのボスの地位に再び挑戦する実力があるだろう。

    実際、安踏氏は李寧氏を最大の潛在的ライバルと見なしてきたが、特に2016年の財報が発表された後、この危機感はさらに切実になってきたのかもしれない。

    2016年の売上高データを例に、フィルなどの海外ブランドの収入を計算しなければ、安踏系(安踏+安踏児童)の総収入はほぼ100億元前後になる。李寧側は他のブランドが1.1%しか占めていないため、李寧系(李寧青少年とスプリングマークを含む)の収入は80億元近くの水準に達しており、このような小さな差は思わず落ち著かなくなった。

    現在、李寧は依然としてブランド回復の過程にあり、80億の売上高の中で、紅雙喜の10%株式を売卻して得た3億1300萬の純利益を除けば、その年間純利益はわずか3.30億で、純金利も4.1%に下落し、絶対的な數字でも純金利でも體量の小さい特歩と361°を下回っており、純利益が23億を超えた安踏と比べてさらに大きな差がある。しかし、長期的に見ると、李寧製品の粗金利は特歩と361°よりも3ポイント以上高く、依然として巨大な利益潛在力がある。

    しかし、回復の勢いは好調だが、李寧氏にとっては、より多くの利益空間を開発することは困難な任務だ。2016年10月、李寧公司は米國のダンス専門スポーツブランドDanskinと提攜し、同ブランドの中國大陸部とマカオ地域での事業を獨占的に運営すると発表した。マルチブランドビジネスへの期待と野心を示した。

    年報資料によると、李寧氏は2017年下半期に超大都市と一線都市の中核商圏にダンスキンのパイロット店舗を5-10店開設し、目標市場を著実に開拓する予定だ。しかし、現在の楽途、艾高等子ブランドの経営狀況を見ると、Danskinを李寧版の斐楽にするのは容易ではなく、少なくとも一朝一夕の功ではない。

    これまで海外ブランド開発の新市場を買収しておらず、ランニング分野での深耕という別の道を選んだ。2016年通年で、北京オリンピック森林公園に名を冠して協賛し、中國陸上競技協會が認可した中國マラソンのオフィシャルパートナーとなり、そのオフィシャルランナー団「特走族」の登録者數は43000人を超えた。

    2016年の財務報告では、「ランニングは當社グループが焦點を當てたコアスポーツカテゴリー」と「『中國ランナーのファーストブランド』のイメージをさらに向上させる」と述べ、ランニング市場に対する特定のステップの位置づけと重視を見ることができる。

    {page_break}

    また、特歩はサッカーの種類にも一定の投資を行っており、シャプチェンコの契約、大學生フットサルリーグの協賛などが含まれている。ランニングと同じように、特歩は國內ブランドのサッカーカテゴリーでのリーダーシップを築こうとしている。

    サッカーに対するランニングの偏重は販売にも表れており、年報によると、2016年の特歩靴の収入は35億2500萬元で、全収入の65.3%を占め、服裝の収入は17.65億元で、全収入の32.7%を占め、服裝の収入は靴より30ポイント以上低く、靴の半分に近い。他のブランドの衣料品と靴の2つの売上高には大きな差はなく、最も大きな差があるアンタンも6.6%で、李寧と特歩の2つは5%前後だった。

    相対的に言えば、特歩の力點と収入は4大ブランドの中で最も集中しており、ランニングは特歩の最も重要なブランドの遺伝子であり、靴と履物は特歩の3分の2の収入源を占めている。このような構造は、全體のマスが優勢ではないという前提の下で力を集中して一點から突破することができるが、ブランド全體も単一のカテゴリーの制約を受けている程度が高い。

    多ブランドを通じて中國市場で成長の余地を探し続けるほか、本ブランドを利用して海外市場を開拓することで収益を拡大する方法がある。2016年、361°は海外市場に重點的に投入された。しかし、総じて言えば、現在、國內ブランドの海外市場への開発はまだ模索段階にある。

    361°傘下ブランド361°國際を通じて海外市場事業を開拓する。リオ五輪とリオパラリンピックの協賛を借りて、2016年の361°海外事業の売上高は人民元8070萬元に達し、2015年の4470萬から80.54%上昇し、グループの年間収入の約1.6%を占めた。

    年報によると、2016年12月31日現在、ブラジル、米國、歐州、中國臺灣にはそれぞれ1017、264、67、20の361°製品を販売する多ブランドスポーツ用品専門店の販売拠點がある。

    2016年上半期に香港に上場した國內スポーツブランド5社のうち、ピケは中國大陸以外の地域で最も広く、売上高の比率が最も大きかった。半年報によると、アジアの他の地域、ヨーロッパ、アフリカ、南アメリカ、北アメリカ、オセアニアで2億9600萬の売上高を獲得し、全収入の22.8%を占めている。この角度から見ると、絶対的な數字でもグループ収入でも、361°の海外市場の販売は當時のピケからも一定の差がある。

    昔の中國スポーツブランドのボスとして、李寧は早くから海外市場の開拓を試みていた。2016年の國際市場の総売上高は2.065億で、2.6%を占めている。2016年に世界王者パッキャオと契約し、將來的には東南アジアなど海外地域に力を入れる可能性もあるが、まだ大きな動きはない。

    まだ大規模なリターンをもたらすことができていない海外市場に比べて、子供服は361°グループの収入の重要な構成部分であり、同様に、子供服も國內スポーツ用品市場全體で最大の在庫量の金鉱である。

    2016年12月31日現在、361°子供服製品を提供する2000の販売拠點があり、そのうち921の販売拠點は361°コアブランドライセンス小売店舗に含まれている。606室は獨立した町屋である。地域別では、67.5%が三線以下の都市に位置し、11.0%が一線都市に位置し、21.5%が二線都市に位置し、一二線都市における店舗の割合は361°コアブランドをやや上回っている。

    2016年、361°子供服の収入は6.51億元、成長率は10.6%で、グループ全體の売上高13.0%を占めた。年報データによると、361°子供服の年間販売臺數は14.9%上昇し、平均卸売価格は3.8%下落した。

    李寧も同様にこの分野を十分に重視しており、2016年下半期からは元李寧子供服ブランドのLI-NINGKIDSに対して將來の発展戦略を再計畫し始めた。新しい子供服は3-12歳の青少年ターゲット客層に対して、既存のLI-NINGKIDSを殘した上で、李寧青少年ブランドlogo:LI-NINGYOUNGを重點的に発売した。

    他のブランドとは異なり、アンティ?キッズのほかにも、この分野にはFILAKIDSがあり、FILAと同様に相対的なハイエンド市場に対応しています。他の國産ブランドに比べて、安踏は子供市場に対して同様の重視を持っており、同時に、その製品ラインはより広く、全體の體量もより大きい。

    2016年の特歩のデータはそれほど美しくなく、特歩児童の再編に相當な関係がある。この年、特歩児童の店舗は600店から250店に減少し、その販売比率も2015年の中単位數から2016年の低単位數に低下した。また、特歩児童の2億2200萬元の未収貿易資金の調達は純利益に直接影響した。

    現在、4大國産ブランドの中で特に力を入れている點は最も集中している點、あるいは単一である。特に子供服事業の再編を通じて、この分野の市場表現を立て直し、ブランド全體のためにより多くの利益點を開発する必要がある。

      五、結語

    これまで小売を重視してきたように、將來の展望では、4つのブランドのほとんどが、小売市場を強化するために店舗の効率性、ユーザー體験を向上させることに言及しています。より多くの國際ブランドの侵入と沈下、およびファッションブランドがスポーツ製品市場を次々と開拓する大きな環境に伴い、國內スポーツブランドにとって、2017年に既存の地盤を守ることは、多ブランド戦略、子供服、海外市場などのルートを通じて新たな収入成長點を開発するよりも、さらに困難な任務である可能性がある。

    もっと素晴らしい記事は、世界の服裝の靴帽子ネットに注目してください。

    • 関連記事

    贅沢品大手lvmhがdior株式を買収し、背後にある資本の道を探る

    産業透視
    |
    2017/5/3 13:53:00
    156

    2016服裝上場企業の財政報告を解読し、スポーツ?レジャーの大幅上昇

    産業透視
    |
    2017/4/29 15:12:00
    181

    小売の戦いは間もなく中國の商業小売市場に始まります。いったい何が起こったのですか?

    産業透視
    |
    2017/4/28 16:29:00
    134

    『人民の名義』が導き出した中國アパレル工場の現狀を探る

    産業透視
    |
    2017/4/18 10:22:00
    126

    皮革ファッション産業はまだ大きな上昇スペースがあります。

    産業透視
    |
    2017/4/16 21:25:00
    135
    次の文章を読みます

    中國のスーパーモデル、劉雯街拍style:息が詰まるほど東方美!

    大きい従姉の劉雯さんの服裝は組み合わせて、ずっとファッションの先端を歩いています。簡単で洗練されています。ずっと彼女だけのスタイルです。

    主站蜘蛛池模板: 无遮挡边吃摸边吃奶边做| 色播亚洲视频在线观看| 青青国产精品视频| 欧美黑人巨大xxxxx视频| 大片毛片女女女女女女女| 国产交换配乱婬视频| 久久免费公开视频| 91啦在线视频| 精品亚洲成a人无码成a在线观看| 日韩精品一区二区三区中文精品| 国产黄大片在线观| 免费永久看黄在线观看app| 久久久久久久综合狠狠综合| 俄罗斯激情女同互慰在线| 波多野结衣欲乱上班族| 少妇被又大又粗又爽毛片久久黑人| 国产成人精品a视频| 亚洲国产午夜电影在线入口| a级午夜毛片免费一区二区| 综合偷自拍亚洲乱中文字幕| 性xxxxfreexxxxx喷水欧美| 免费又黄又硬又大爽日本| 三级黄色免费观看| 花传媒季app| 日本熟妇人妻xxxxx人hd| 国产白袜脚足j棉袜在线观看 | 久久精品一品道久久精品9| 2015天堂网| 最新jizz欧美| 国产男女猛烈无遮挡免费视频网站 | 中文字幕亚洲一区二区va在线| 成人午夜性视频欧美成人| 欧美成人看片一区二区三区尤物| 外国毛片大全免费看| 免费夜色污私人影院在线观看 | 午夜欧美精品久久久久久久| 久久伊人免费视频| 亚洲第一成年免费网站| 女大学生沙龙室3| 日本伊人精品一区二区三区| 国产在线2021|