なぜ雲(yún)裳衣はまだ回転板を2回申請しなければならないのだろうか。

6月13日の夜、雲(yún)衣（08127）株式の流動性の向上とグループイメージの向上のために、創(chuàng)業(yè)ボードからマザーボードへの上場申請を発表した。今日の取引開始で、その株価は一時(shí)20%上昇し、終値の上昇幅は11.67%に決まった。

これはもう雲(yún)裳衣が回転板を祭って大法を炒めたのは初めてではない。3月16日、雲(yún)裳衣は初めて転板を申請したが、転板の理由は同じだった。違いは、當(dāng)時(shí)の會社の株価は下落途中で、転板申請に刺激されて翌日50%近く急騰したが、あっという間に下落の波に埋もれてしまったことだ。今、雲(yún)裳衣の株価はすでに低位で安定している。

　　株価はジェットコースターに乗っていた

世界服裝靴帽子網(wǎng)によると、雲(yún)裳衣は主に従事しているに服を著せる販売業(yè)務(wù)、顧客への提供サプライチェーン歐州、中東、米國、およびアジア太平洋地域に顧客を置くトータルソリューションを管理します。會社の年間売上高は1 ~ 2億元、純利益は約1、2千萬元。

このような香港の小さな會社は、有名ではないが、暴落したジェットコースターのような株価の動きで、雲(yún)裳衣は一部の投資家に知られている。

2015年10月8日、雲(yún)裳衣は配給方式で創(chuàng)業(yè)板に上場し、上場価格は0.15香港ドル（単位は以下同じ）で、上場初日、その株価は10倍近く急騰した。その後、1年2カ月間、2回連続で橫盤?上昇する階段型の動きを経て、2016年12月15日までに、雲(yún)裳衣の株価は18元に達(dá)し、上場価格より120倍急騰した。

この役を経て、雲(yún)裳衣は同様に配給方式で上場することができ、株価が1年以上で100倍に急騰した聯(lián)旺グループ（08217）とともに、創(chuàng)業(yè)板の「希代の雙驕」と呼ばれる。

もちろん、雲(yún)衣の不思議な高騰の背後には、奇妙なものがある。株価が120倍に高騰した296取引日の雲(yún)裳衣の買い替え率は7.40%にとどまった。このような可哀相な成約狀況は、このような巨大な上昇幅を推進(jìn)することができ、その背後には、雲(yún)裳衣の株やすでに商品の供給源が戻っていたり、株価の上昇や下落は完全に大資金によって制御されていたりする理由がある。

実際、2016年8月12日、港証監(jiān)は雲(yún)裳衣の株式が高度に集中していると非難した。証券監(jiān)督管理委員會の調(diào)査の結(jié)果、雲(yún)裳衣は20人の株主が合わせて9億9900萬株の株式を保有しており、総株式の99.99%を占めており、流通外の株式は98萬株にすぎないことが分かった。

投資家はだまされず、博馬鹿ゲームに參加する人はいない。雲(yún)裳衣の背後にある大資金もこれ以上上昇することは意味がないと感じているかもしれない。そこで、これまでの動きとは正反対の暴落モードを開き、わずか5カ月で雲(yún)裳衣の株価は18元から0.47元に下落し、下落幅は97.4%に達(dá)した。

この間の83取引日、雲(yún)裳衣の株式交換率は約44.4%で、これまでの上昇段階から大幅に放出された。これは、大資金が成約を活発にするための仮定を作るために、逆操作を行ったのかもしれないし、一部の真相不明なニラの途中抄本かもしれないが、もちろん両者を兼ねている可能性が高い。

　　回転板は成功しましたか。

株式が集中しすぎて、雲(yún)裳衣が初めて転板上場を申請した理由の一つだ。

聯(lián)交所の上場規(guī)則によると、創(chuàng)業(yè)板上場企業(yè)がマザーボードの上場を申請するには、マザーボード上場の主な前提條件に合致しなければならず、その1つは公衆(zhòng)持株比率が25%以上である。明らかに、雲(yún)裳衣が初めて転板を申請したとき、公衆(zhòng)持株比率はマザーボードの上場條件に合致しなかった。

時(shí)は流れて、4月20日に底を打って以來、雲(yún)裳衣の成約活発度は明らかに向上し、36取引日の累計(jì)交換率は88.6%に達(dá)した。また、3月17日-4月20日の期間中の約40.2%のハンドオーバ率を加えると、初めてのハンドオーバ申請以來、會社の株式の累計(jì)ハンドオーバは約121%に達(dá)し、あるいはより多くの公衆(zhòng)持株を?qū)毪工毪韦耸证扦ⅳ耄à蓼郡霞却妞沃曛鳏畏謧}、代理などを通じて株式を分散する）。

しかし、転板上場に移行するには、公衆(zhòng)持株比率の要求のほか、聯(lián)交所の業(yè)績にも規(guī)定がある：會社の最近1年間の株主は2000萬を下回ってはならない、その前の2年間の累計(jì)株主は3000萬を下回ってはならない。

長年にわたる業(yè)績成長を経て、雲(yún)裳衣の2017年度の純利益は2514萬に達(dá)した。しかし、2015-2016年度の純利益はそれぞれ1471萬と414萬（2016年には約1320萬の上場支出が発生）で、前の2年間の累計(jì)利益はわずか1885萬で、3000萬を下回った。

純利益が回転板の要求に合わない以上、なぜ雲(yún)裳衣は2回も回転板を申請しなければならないのだろうか。また炒め物かもしれない。

しかし、香港株式市場はあくまでも業(yè)績を見る市場であり、暴落後の評価回帰や會社自身の業(yè)績の伸びを経ても、雲(yún)裳衣の市場収益率は27倍に達(dá)し、業(yè)界平均の約倍も高かった。

また、キャッシュフローの狀況を見ると、雲(yún)裳衣の業(yè)績の伸びは含金量が高くない。2016-2017年度、會社の経営活動による現(xiàn)金純流入はそれぞれ-14萬、359萬で、期間の純利益水準(zhǔn)をはるかに下回った。

また、雲(yún)裳衣の現(xiàn)在の市場価値は約6億7000萬で、マザーボードの殻の価値を超えており、転板が成功する可能性があっても、炒め物の価値空間は大きくないだろう。

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