鄭綿2日の暴落は1390元の市場関係者が続落の背景ロジックを解読した。

5月14日、國內の綿先物は引き続き下落して、鄭綿、綿糸の先物の主力契約は雙雙転で停止して、鄭綿の先物の主力契約は7.03%下落して、13820元を報告して、綿糸の先物の主力契約は6.91%下落して、22165元を申し込みます。

鄭商所も今日、リスク注意書を発表しました。

この船は二日間連続で下落しましたが、後ろに何のロジックがありますか？

市場の人士は何を解読しますか？

貿易紛爭のレベルアップと下流需要の減速

米東時間5月13日、アメリカ貿易代表（USTR）事務室は約3000億ドルの中國商品に25%の関稅を課して意見を求めて公聴會を行い、USTRはまた添付ファイルに3805種類の製品を含む攜帯電話、ノートパソコンの課稅リストを発表した。

US TRは6月17日にこのリストについて公聴會を開催し、書面による意見の提出を停止します。US TRは6月10日までに公聴會の証拠と資料を提出するように求めています。

図：數ラウンドのアメリカ301関稅のヒアリングプログラムの手配

回顧:

2019年5月9日、アメリカ政府は2019年5月10日から、中國から輸入した2000億ドルのリスト商品に対する関稅稅率を10%から25%に引き上げると発表しました。

これに対して、5月13日、中國國務院関稅稅則委員會は、2019年6月1日0時から、加徴関稅を実施した600億ドルのリストのアメリカ商品の一部に対し、加徴関稅稅率を引き上げ、それぞれ25%、20%または10%の関稅を実施することを決定しました。

4月以來、紡績服裝の消費は低迷しており、稅関のデータによると、2019年4月の中國の輸出紡績服裝は前年同月比9.43%減、1-4月の累計輸出額は同8.45%減となった。

2月にはアメリカは中國紡織品服裝輸入リングに対して同時期に減少しましたが、ベトナムとインドの輸入は同時期に大幅に増加しました。中米貿易摩擦前期の影響はすでにアメリカの貿易商の注文を東南アジア地區に転向させました。

新加徴の2000億リストには、約40億ドルの対米輸出紡績服裝の金額が含まれており、殘り3000億ドルに対して関稅を加徴すれば、中國の対米輸出額の大きい紡織服裝、ニットウエア、家庭用紡績製品などの商品が含まれ、約450億ドルの対米輸出織物服裝に関連して、下流紡績服裝の輸出が妨げられている場合は綿消費に伝達され、國內で約100萬トンの綿消費量は15%の減少が見込まれ、國內の約15%に影響を及ぼします。

メリヤスの生産量が増加すると予想されています。

5月10日公布的美國農業部報告中，2019/20年美國產量預期479萬噸，較上一年度增加79.1萬噸，期末結轉庫存較上一年度增加38.1萬噸至139.3萬噸，全球產量較上一年度增加152.9萬噸至2731.5萬噸，全球消費較上一年度增加70.1萬噸至2741.8萬噸，庫存消費比下降至60.10%，僅從報告本身數據來看，全球棉花庫存消費比下降，利好全球市場，但對于美棉是利空，美棉市場來看，美棉產量調增，而出口和消費增加的預期準確性或許不盡如意，當前中美貿易關系模糊局勢以及全球經濟堪憂境況下，全球以及中國棉花消費量的增加預期有待考量，中方作為美國最大的棉花進口國，貿易摩擦的升級直接影響美棉對中國出口量，當前美棉新一年度結轉庫存為自08年以來最高位，貿易摩擦勢必影響美國高庫存的釋放，USDA報告只是給予市場一個數據預期，而真正主導美棉走勢的仍然是中美貿易的

今後の方向性は、現在の內外市場の悲観的な感情が強く、資金の自信がなく、標的から撤退したのは大きな落ち込みによるもので、もし雙方の協議が緩和されれば、米綿はまだ上に回転する機會があります。

國內在庫及び政策面の誘導保管圧

中國綿協會の調査によると、4月末の全國綿在庫は約379.49萬トンで、前月より36.91萬トン減少しましたが、昨年の商業在庫は依然として92.15萬トン増加しています。國內綿の商業在庫は同時期に高位にあり、また、19年に80萬トンの滑り基準稅配分政策が登場しました。

以上のように、現在の市場は依然として情緒発散の過程にあります。または下落の余地があります。もし中米雙方の交渉が進展すれば、綿の価格は14500元/トンまたは支えられています。もし雙方の摩擦が引き続きエスカレートしたら、極限の狀況で鄭綿は或いは13500元/トンの近くまで下がることになります。

市場の他の観點は次の通りです。

ギャラクシー先物アナリストは、最近の市場のマクロシステムのリスクが高く、短期的にマクロセンチメントが市場を主導します。

先物価格が最近急落した場合、現在の先物価格は下流の紡績企業にとって魅力的で、市場では綿ベースの差で取引が活発で、一口の価格で販売する企業は受動的です。

最近綿糸の現物は取引が弱くなりました。紡績企業の起動率は比較的低いです。綿糸の価格も弱くなりました。ほとんどの貿易商は積極的に出荷しています。

長江先物の綿紡産業事業部の洪潤霞総経理：綿の価格が弱い主な原因は、過去3年間の全世界の栽培面積が徐々に増加し、生産量が前の段階で、全世界の生産と販売の不足が徐々に縮小され、來年には生産量がはるかに少なくなる可能性が高いからです。

それと同時に、去年は全世界の需給バランスが取れていることを背景に、國內では依然として綿花が市場に売られています。

全世界の需給が均衡に達した背景において、國內は依然として200萬トンを殘しています。さらに6月には國內で発売延期を発表して成約50萬トン＋増発割當額80萬トンの政策を実施して、國の在庫を社會の在庫數に移すことができます。

昨年第4四半期のマクロ偏向の悲観的な背景において、2018/19年度上半期は最悪の段階を経験しており、本年度の供給は十分余裕がある。

新疆氏徳海農業科技有限公司の総経理友法：去年新疆で綿花を栽培した農民は大體お金を稼いでいます。今年新疆の大部分の農民は綿花を栽培する積極性が高いです。

現在、多くの地域で綿花が悪天候の被害を受けていますが、現地の農民は積極的に種まきをしています。

最近會社は続々と綿の種を全疆各地に出荷しています。

彼は今年の新疆地區の綿花の栽培面積は減少することはないと予想しています。將來の総生産量も大幅に下がることはありません。

米爾雅先物農産物研究員の司暁雨さん：昨日の鄭綿は低調で歩きました。多平単は価格を15080元/トンのキーサポートを踏みました。

鄭綿の価格急転直下は主に4つの要素が重なって影響を受けています。1つは、マクロレベルの不確定性が強められています。2つは、前年度の貯蔵と豊產が比較的高い社會在庫による一定の価格圧力です。

特に5月初めに発表された4月の紡績服裝の輸出データは、同月比9%減少した。

全體の動きから見ると、本年度は2014/2015年度よりも優れており、産業予想は著しく衝撃を受けた。

実際には、年明け以來、鄭綿はマクロ面からも供給面においても、抑制或いは中下流の消費面においても、大きな利空エネルギーの蓄積が存在しています。

司暁雨は「最近の下流での販売の冷え込みは、自分の消費端の運動エネルギーが不足しているため、上記の蓄積エネルギーは今週の朝のニュース面の影響を借りて一挙に爆発した」と述べました。

東証先物農産物のシニアアナリスト、方慧玲：市場は中國と全世界の綿の消費見通し、マクロレベルのリスクの増加を懸念しており、USDA 5月の需給報告を重ねて、新年度の米綿と全世界の拡大に対する期待は、鄭綿先物5月13日の下落の主因である。

（出所21財経、方正中間先物、東方財貨証券研究所、金投網/編集上海國際綿取引センター）