実業(yè)上場會社「入局」民間AMC江湖の秘密：100%粗利益は資本の逆サイクル「暴走」を誘惑する。

「確かに一年か二年営業(yè)していない會社がありますが、開店して三年間食べています。大きなプロジェクトがあると収益率が高くなるので、利益率の高い業(yè)界だと思われますが、小さなプロジェクトもあります。生きていけるだけです。」北京のある機関の人はインタビューを受ける時に指摘しました。

現在、不良資産処理業(yè)界は各ルートの資本の競技場となりました。元々は4つのAMC獨占の局面は「4+2+N+銀行系」の多元化しています。

その中の「4」は中國華融、中國信達、東方資管及び萬里の長城資管の四大資産管理會社を指し、「2」は地方性不良資産リスクが次第に暴露され、各省は地方國資AMCを設立することができ、「銀行系」は銀行によって設立されたAMC機構であり、「N」は數多くの民営持札或いは持たないAMCを指す。

不良債権の規(guī)模が上昇し、地方債務が増加している一方、大量の國資AMC機構は買収した不良資産のパッケージを対外に移転し、多くの民間AMC機関を雨後の筍のように臺頭させます。

21世紀の経済報道調査によると、一部の債権はAMC機関に買収された後、わずか數ヶ月で民間に譲渡され、慣例の3～4年の処理サイクルと大きなギャップが生じた。

これらの腐った肉からえさを探しているハゲワシは不良資産を処分したり、貯蓄したりすることによって、他の人に避けられない「生態(tài)位」を豊富な栄養(yǎng)を掘り出しています。

その中に、A株の會社の姿がだんだん多くなりました。

民間AMC會社は規(guī)模が小さいですが、手法が柔軟で、市場化の程度が高く、専門的な特色の優(yōu)位性が明らかになりました。4行、地方の國資AMCなどの持札機構の効果的な補充になりました。11月15日、華南のある私募機関の投資者はインタビューを受けたと指摘した。

資本市場に駆けつける

業(yè)界には多くの民間AMCの大手企業(yè)が現れ、上場企業(yè)もこのような業(yè)務に身を投じている。

21世紀の経済報道記者の不完全な統(tǒng)計によると、現在A株の市場上は不良資産の処理業(yè)務に関連しています。またはその株式関連の上場會社は13社にも達しています。これらの企業(yè)の中には、もともと資産管理に足を踏み入れていた多元金融企業(yè)、例えば越秀金控などの他に、業(yè)務転換、買収、再編などを通じて介入している會社が多い。

その中で、ハイド株式、ジヨモギ技術、モーン電気などの會社の転換が最も典型的です。

ハイド株式は元々不動産開発者で、不動産業(yè)務の不景気のため、2014年下半期から、ハイド株式は不動産業(yè)務を圧縮し、転換を求めていました。2015年にハイド株式はハイド資産管理有限公司（「海徳資産」と略稱します。）を設立し、資本金10億元を投資買収、受託経営、処分などの業(yè)務範囲を確定しました。

2018年1月に、子會社のハイド資産に38億元の増資をした後、ハイド株式は正式に不動産開発から不良資産管理業(yè)務に転換した。

海徳資管の収益源は主に自己資金の買収、管理、不良資産の処理で経営収益を取得し、第三者の資金で不良資産を経営する場合、第三者から徴収される管理サービス料、不良資産を受託経営する場合に徴収されるサービス手數料です。

2019年6月30日現在、ハイド株式は累計で95.49億元の不良資産業(yè)務を展開し、プロジェクトの資産規(guī)模は39.44億元である。2019年上半期、會社は資産管理業(yè)務収入18,477.56萬元を実現した。

もう一つの業(yè)界では、楚吉艾科技は2016年末に10億元を出資して新疆吉創(chuàng)資産管理有限公司を設立し、AMC業(yè)務の転換を図っています。

現在まで、吉艾科學技術の伝統(tǒng)的な油服プレートは巨額の損失で會社から絶えず剝離されています。

AMC業(yè)務のプレートは會社の主要な業(yè)績源となり、會社の総営業(yè)収入に占める比率は97%である。

吉艾科技のAMC業(yè)務は主に特殊機會資産の管理、評価、買収、処理及び苦境企業(yè)の再構築サービス、債務回転株サービスなどの業(yè)務を含みます。會社はサービス方式によってAMC業(yè)務を主に管理サービス、再構築サービス及び買収処理の三つの業(yè)務に分けています。

2019年までに、中報は契約書に明記されたデータに基づいて、會社AMC業(yè)務の累計保有と管理の金融類特殊資産規(guī)模の合計は386.7億元（そのうち、自持類資産の合計は178.38億元、管理サービス類資産の合計は208.32億元）である。

2019年6月末までに、吉艾科技が効果的に解決し、処分した資産の規(guī)模は累計81.01億元で、殘りの自持類の資産は合計15.38億元で、管理サービス類の資産は合計155.30億元である。

モーン電気は主に傘下のモーアン投資を通じて不良資産の収集処理サービスに従事していますが、比較的小さいだけです。2019年上半期にモーン電気不良資産の処理サービス収入は79.24萬元で、総収入の割合は0.45%です。

民間AMC興起の遡及

1999年に國務院は中國華融、中國信達、東方資管及び萬里の長城資本管理（通稱「四大」）を設立しました。

これからは、1兆円規(guī)模の市場が始まります。

公開データによると、2018年通年の不良資産の処理は最初の統(tǒng)計で2兆元に達し、そのうち9880億元を照合し、包裝譲渡により約4200億元を譲渡し、債務転換などの方式で數千億元を処分した。銀保監(jiān)會のデータによると、2019年第3四半期末までに、商業(yè)銀行の不良債権殘高は2.37兆元である。

業(yè)界の政策環(huán)境の変化、マクロ経済の成長率の低下、貿易摩擦などの要因によって、不良資産の規(guī)模が上昇し、民間のAMC機関の規(guī)模が大きくなり、多くの資本が局に入るようになりました。

現在は不良資産の処理の生態(tài)圏が絶えず改善され、すでに成熟した産業(yè)チェーンが形成されました。前期の調整、評価、第三者サービス、資本配分などの業(yè)務が細分化され、専門化のレベルがますます高くなりました。11月14日、北京の律所で不良資産管理會社の従業(yè)員がインタビューを受けた。

現在、不良資産業(yè)界をめぐっては、律所、収受チーム、不動産運営會社、不動産會社、投資家、資本家などを含む全産業(yè)チェーンのサプライヤーが実現されました。

現在、市場上の獨立したサードパーティのサードパーティのサービス業(yè)者は非常に成熟しており、プロジェクトを引き継ぐ以外に、不良資産のパッケージを公開した後、四大または他のAMCを現場に赴き、調査をし、調整報告書を発行してくれます。後期の資産パッケージの転売過程で、サービス業(yè)者は上流の持ち株機構の紹介にも役立ちます。上記の北京の従業(yè)員は言った。

具體的には、民間AMC機関の業(yè)務タイプは主に協(xié)議譲渡または市場競爭によって不良資産のパッケージを受け、債券、持分、実物などを含めて処理する。

債権類資産については、通常の処分方式は、資産の置換、債権の収受、債権の売卻などを含み、債務転換方式により標的企業(yè)の株式に転換することもできる。

持分類の資産については、一般的な撤退方式は企業(yè)の買い戻し、競売、株式の買い替えなどを含む。現物資産については、直接譲渡、リースまたは直接経営の方式により収益が発生することができる。

「現在の市場で最も一般的な操作は転売であり、債務者の財産の手掛かりを掘り起こし、情報の非対稱性を通じて超過収益を得ており、特に地方の情報非対稱性が最も顕著であるため、民間のAMC機構の地域的特徴は非常に明確である」上記の北京の従業(yè)員は指摘しています。

「一般的には北上広深などの一線都市の資産は、よく処理されています。貫通した後は土地や工場などの流動性が非常に良いだけです。これらの銀行や四大は自分で作ったものです。一般的には転用された不良資産のバッグは、主に三四線都市の資産で、流動性が悪いので、現地のAMC機構がもっと有利になります。」これをさらに補足する。

地域性の特徴と相まって、地域によって民間経済が発達した地域では、非ブランドのAMC機構が活発になり、広東、江蘇、浙江、山東などの東南沿海部の不良資産取引が盛んになります。

「これはよく分かります。民間経済が発達しているところでは、貸し借りが一番活発で、中小企業(yè)の數が多いです。このような資産は処理されて流動性が強いです。工事現場、工場、設備に関わらず、同じタイプの企業(yè)が大量に買いに行きますので、とてもいい仕事をしています。」上記の北京の従業(yè)員は言った。

粗利率は100%までです

ちなみに、AMC業(yè)界がこのような高い市場の注目度を獲得したのは、「暴利」「市場の見通しが期待できる」というイメージを外に殘しているからです。

上記の上場會社から見ると、AMC業(yè)務の粗利率は高く、そのうち海徳株式、モーン電気、2019年上半期の不良資産処分の粗利率は驚くべき100%である。吉艾科技は今年上半期に部分的な買収処分類の項目がまだ処理されていないため、まだ業(yè)績を実現していません。粗利率は去年同期より8.6%下落しましたが、粗利率はまだ54.03%に達しています。

しかし、現在の業(yè)界參加者の立場から見ると、業(yè)界生存の現狀は外部から想像されるほど「楽観的」ではなく、むしろ多くの挑戦に直面している。

「確かに一年か二年営業(yè)していない會社がありますが、開店して三年間食べています。大きなプロジェクトがあると、収益率が高くなります。各機構の調整スタイルとプロジェクトを持つ能力の差が多く、資産を一番後ろに押し出すことで、核心の問題はこれを転々として、誰かが迎えに來て、會社の整合力を非常に試さなければなりません。上記の北京の従業(yè)員は指摘しています。

実は、ここ數年來、不動産業(yè)界の不景気とマクロ経済などの原因によって、多くの不良資産業(yè)界が成長速度を失いました。

2019年1月から9月にかけて、吉艾科技の純利益は同3割以上下落しました。その中、第3四半期の純利益は77.34%減少しました。

吉艾科技は「前年同期に比べ、報告期間內の銀行ローンが増加し、持分譲渡金が減少したため、報告期間內に生じた前年度同期よりも前年度よりも前年度よりも前年度の売上高が減少し、総合的に財務費が増加した。大環(huán)境の影響を受けて、部更生類の事業(yè)の処理進捗度が予想を下回り、慎重原則による減損引當金の大幅な増加など」と指摘した。

昨年8月、管理資産の規(guī)模が60億元を超える東融集団は流動性の枯渇に直面し、借金は76億元に達した。創(chuàng)業(yè)者の葉振は緊急に公開書簡を発表し、不動産を持って借金を償うと言って、決して逃げない。

このすべての危機の背後には、2015年～2017年に資本が狂おしく流入し、不良資産業(yè)界に現れた多くの不合理な要素が関係しています。その後、多くのAMC機関が資産のカバンを取るために、七割の「高値」を出して、価格戦爭が集中的に始まります。

「2017、2018年の不良資産の価格が虛高に炒められました。私たちはもとは3%の価格で資産を買っていました。これは正常水準です。しかし、6%を超えて、30%を超えて、さらに高くなりました。利益の空間が少なくなりました。特に今の経済の下振れが共通認識になりました。不動産流動の撮影率が高いです。資産を買ったら、換金できなくなりました。融資期限がまた來ましたので、損失が多いです。」華南地區(qū)の不良資産に従事する弁護士は言った。

新時代の証券アナリストの孫金巨は、政策的な配當金の消滅に伴い、不良資産の処分段階で収益の黒字が縮小し、將來は十分な市場競爭環(huán)境の下で、不良資産の総合的な処理効率はバッグ能力を持つ代わりに業(yè)界競爭要素になると指摘しました。

上記の北京の従業(yè)員も、近年、資産情報がますます透明になり、市場競爭が激しくなり、伝統(tǒng)的な情報によって非対稱になり、利益空間がますます小さくなり、評価、処理などの専門的な集積サービス手段に頼って、資産を改造し、生計を立ててこそ、より多くの超過収益を得ることができると補足しています。