スター株主、豪華顧客団が加持し、TWSチップメーカーの恒玄科技が科創(chuàng)板に上陸するのは間近である

現(xiàn)在の消費(fèi)電子業(yè)界ではどんな製品が最も人気がありますか。

この質(zhì)問の答えでは、TWS Bluetoothイヤホンは必ず名前を持つことができます。

近年、ウェアラブルデバイス市場(chǎng)の需要は旺盛で、今年のA株半年報(bào)では、長盈精密、立訊精密、コール株式などの會(huì)社の業(yè)績の伸びが際立っており、その中でTWS Bluetoothイヤホンの助力が欠かせない。業(yè)績が明るいほか、同業(yè)者がうらやましく思っているのは、これらの會(huì)社が高値をつけている株価だ。

投資家にとって、これらの先導(dǎo)株の「乗車」の機(jī)會(huì)に間に合わなければ、TWS概念プレートに間もなく加入する「新しいパートナー」に注目してみてはいかがだろうか。

実際、恒玄科技の業(yè)績成長速度からTWS市場(chǎng)の急速な発展が垣間見える。2017年から2019年にかけて、會(huì)社はそれぞれ営業(yè)収入8456.57萬元、3.3億元、6.5億元を?qū)g現(xiàn)し、最近3年間の営業(yè)収入の複合成長率は177.00%に達(dá)した。

業(yè)界関係者は、今年下半期、ウェアラブルデバイス市場(chǎng)は景気が持続する見込みで、関連産業(yè)チェーン會(huì)社は依然として高速成長を維持するとみている。業(yè)界內(nèi)で能動(dòng)的なノイズ低減Bluetoothシングルチップの量産出荷をいち早く実現(xiàn)したメーカーとして、恒玄科學(xué)技術(shù)はこの時(shí)點(diǎn)で科創(chuàng)板に上陸し、外部に想像の空間を殘した。

しかし、今の狀況は複雑だ。記者は、恒玄科技は研究開発過程で関連EDAツールとIPサプライヤーの技術(shù)授権を取得する必要があることに気づいた、同時(shí)に、その端末ブランドメーカーはチップの自己研究を開始したり、端末メーカーへのチップ応用の持続可能性に悪影響を與えたりしている。米國の対中國技術(shù)封鎖の激化に伴い、これらの要因はすべて會(huì)社の業(yè)務(wù)に不確実性を増した。

上記をどのように見ているのか、あるいはリスクがあるのか、8月31日、恒玄科學(xué)技術(shù)董秘弁公室は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に獨(dú)占的に対応した。

豪華な株主と顧客ラインナップ

恒玄科技の成長史を開くと、これは実は若い創(chuàng)業(yè)會(huì)社です。會(huì)社は2015年6月に設(shè)立され、今まで5歳で、科學(xué)創(chuàng)板の年功序列では、「後生」としか言えない。

同社の主な事業(yè)はスマートオーディオSoCチップの研究開発、設(shè)計(jì)、販売であり、チップは現(xiàn)在、主にイヤホンやスマートスピーカーなどの低消費(fèi)電力スマートオーディオ端末に応用されている。設(shè)立は遅れたが、TWS市場(chǎng)の需要の発展の恩恵を受け、恒玄科學(xué)技術(shù)は設(shè)立3年後に黒字に転じ、市場(chǎng)で一定の知名度を得た。

株式募集書によると、同社は設(shè)立以來、複數(shù)の端末ブランドメーカーの認(rèn)証を次々と開拓し、取得している。現(xiàn)在、同社製品が參入している主要端末ブランドメーカーには、ファーウェイ、サムスン、OPPO、小米などの攜帯電話ブランドやハーマン、SONY、Skullcandyなどの専門オーディオメーカーが含まれる。

そして、上記端末ブランドからの販売シェアは年々上昇している。報(bào)告期間中、恒玄科技が主要端末ブランドメーカー製品に応用したチップの販売収入はそれぞれ1372萬90萬元、1.87億元、4.89億元で、営業(yè)収入に占める割合はそれぞれ16.23%、56.79%、75.36%だった。

自身の技術(shù)の先進(jìn)性についての記述の中で、恒玄科學(xué)技術(shù)は、同社は業(yè)界內(nèi)で比較的早くアクティブノイズ低減Bluetoothシングルチップの量産出荷を?qū)g現(xiàn)したメーカーであり、自主知的財(cái)産権を持つ高性能アクティブノイズ低減技術(shù)を持っていると述べた。現(xiàn)在市場(chǎng)で主流のBluetoothチップとアクティブノイズ低減チップの分離案に対して、同社のシングルチップ案は消費(fèi)電力が低く、コストが低く、占有スペースが小さいという特徴がある。

いくつかの有名なエンドユーザーを持つほか、恒玄科學(xué)技術(shù)の株主リストには有名なベンチャー企業(yè)が鎮(zhèn)座している。

募集書によると、IDG傘下の2つの基金保有會(huì)社は17.07%、北京市集積回路産業(yè)基金の子基金である北京集積回路設(shè)計(jì)?封測(cè)株式投資センター（有限パートナー）は3.96%、國家集積回路産業(yè)投資基金が參加する元禾璞華保有株は1.12%だった。

また、長江小米基金の投資実體である湖北小米長江産業(yè)基金パートナー企業(yè)（有限パートナー）の持株比率は4.66%で、會(huì)社の第5位の株主である。アリババ（中國）ネットワーク技術(shù)有限公司の持株は3.73%で、同社の第10位株主であり、深創(chuàng)投の持株比率は0.54%である。これらの3つの機(jī)関はいずれも2019年7月に出資し、続いて12月には、恒玄科學(xué)技術(shù)が中信建投と指導(dǎo)協(xié)定を締結(jié)し、上海証券監(jiān)督局で記録を指導(dǎo)し、アリ、小米などの入場(chǎng)時(shí)間はタイムリーだった。

注目すべきは、第1回輪廻復(fù)書の內(nèi)容によると、上記株主を含む20の株主はいずれも恒玄科技と優(yōu)先購入権、共同売卻権、投資先売卻権、最優(yōu)遇待遇などの特別権利を約束しているが、會(huì)社が提出した申告書はこれらの権利について言及していない。

上交所の追及の下、恒玄科技は株主が享受する特殊な権利を整理したが、特殊な権利條項(xiàng)は回復(fù)する可能性があると述べた。上交所の2回の質(zhì)問を受けて、恒玄科技は、2020年6月9日に特殊権利回復(fù)條項(xiàng)を終了したことを明らかにしたが、これは科創(chuàng)板の申告書を発表した48日後だった。

どう見ているか、リスクがあるか

ある會(huì)社の株主や顧客リストに注目したとき、いったい何に注目しているのでしょうか。

実は注目しているのは、この會(huì)社の市場(chǎng)地位と業(yè)界の將來性です。

具體的な製品を見ると、報(bào)告期間中、會(huì)社がイヤホン製品に応用したチップの販売収入は比較的に高く、それぞれ99.29%、93.20%、95.42%だった。これを見ると、現(xiàn)在のA株市場(chǎng)におけるTWSのリーディングカンパニーよりも、恒玄科技は実際にはより純正なTWS概念の標(biāo)的となっている。

では、恒玄科學(xué)技術(shù)の業(yè)界地位はいったいどうなっているのだろうか。

光大証券電子業(yè)界アナリストの劉凱氏は、「現(xiàn)在、アクティブノイズ低減イヤホンは主にBluetoothチップとノイズ低減チップを分離する方案を採用しており、恒玄氏は率先して業(yè)界をリードする全集積方案を発表し、ノイズ低減機(jī)能をBluetoothチップに集積し、消費(fèi)電力とコストの面でリードしている。獨(dú)立メーカーの中で、恒玄、高通及び聯(lián)発科は一定の先発優(yōu)勢(shì)と技術(shù)のリード優(yōu)勢(shì)を持っており、その製品は一流ブランドの中でカバー率が高い。」

業(yè)界の先行きについては、ウェアラブル機(jī)器市場(chǎng)の景気持続がほぼ業(yè)界共通認(rèn)識(shí)となる見通しだ。これは恒玄科學(xué)技術(shù)の業(yè)績予測(cè)から明らかになった。

同社の2020年1～9月期の営業(yè)収入は2019年同期比23.75%増の35.50%になると予想されている。主な根拠は、同社が新たに開発したブランドメーカーのプロジェクトが下半期に大量出荷を開始する予定であること、ブランドメーカーの市場(chǎng)シェアは上昇し続け、エンドブランドメーカーへの自社製品の応用も拡大し続けている。國內(nèi)の疫病情勢(shì)の好転に伴い、下半期の市場(chǎng)需要は急速に回復(fù)する見通しだ。

しかし、技術(shù)を核心とするチップ業(yè)界にあり、現(xiàn)在の米國の中國への科學(xué)技術(shù)封鎖の中で、恒玄科學(xué)技術(shù)にも悩みがある。

募集書によると、會(huì)社の研究開発過程で関連EDAツールとIPベンダーの技術(shù)授権を取得する必要があり、主なサプライヤーはCadence、ARM、CEVAなどである。周知のように、EDAツールは中國の集積回路発展の「首締め」の一環(huán)である。

「國際政治経済情勢(shì)、知的財(cái)産権保護(hù)などに意外性や不可抗力要因が発生した場(chǎng)合、EDAツールとIPベンダーは會(huì)社に技術(shù)授権を行わないと、會(huì)社の経営に重大な不利益を與える」。恒玄科學(xué)技術(shù)は株式募集書の中で率直に述べた。その中に存在するか、リスクがあることについて、恒玄科技董秘弁公室は21世紀(jì)経済報(bào)道記者に対して、「會(huì)社は関連サプライヤーと良好で安定した協(xié)力関係を維持している」と答えた。

エンドカスタマー側(cè)も新たな試練に直面している。現(xiàn)在、同社の端末ブランドメーカーは自社でチップを研究し始めており、例えばファーウェイ?ヘイズはファーウェイFreeBuds 3用にキリンA 1チップを開発している。これは、エンドブランドのメーカーが、企業(yè)とのチップ連攜を中斷したり終了したりする場(chǎng)合があり、既存の市場(chǎng)シェアを奪ったりすることを意味しています。

これに対して、恒玄科技はあまり心配していないようで、會(huì)社側(cè)は記者に対して、「會(huì)社の製品はインテリジェント端末裝置の核心部品として、最終製品の性能とユーザー體験に直接関係している。ブランドの顧客はチップサプライヤーを選ぶ際に極めて厳格で、參入の敷居が高く、長期的な製品審査と検証を経てその供給システムに入ることができる。端末ブランドメーカーは新製品の研究開発過程で、チップメーカーと高度に協(xié)力し、共同研究開発したため、長期的な協(xié)力の中で強(qiáng)い粘性を形成した。同時(shí)に、ブランド顧客の供給システムに入った後、製品の成功した応用経験はまた良性循環(huán)を形成し、會(huì)社のブランド顧客の範(fàn)囲をさらに拡大することができる」と述べた。

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