紡績服裝：2020年報前景2021年Q 1展望

消費者の信頼は著実に回復し、業(yè)界は繁忙期によくなる。1）消費が安定的に回復し、2020年12月の服裝紡織類/化粧品類/寶飾類會社のゼロ當月値は同3.8%/9.0%増/11.6%増（同時期社ゼロ総額は4.6%増）。電気事業(yè)者は通年の成長を牽引し、2020年通年の実物商品のオンライン小売額は同14.8%増加した（同期社ゼロ総額は3.9%下落した）。2）2020年の端末の回復狀況は良好で、2021年1月は春節(jié)のピークずれと基數の影響で圧力を受けていますが、Q 1の回復傾向は持続しています。私たちは消費意欲が疫病の変動に対して次第に敏感になり、アパレル/ジュエリー/化粧品/家庭用紡績業(yè)界は秋冬の販売シーズンを迎え、春節(jié)後の買い付け、密集電気商會デーは2021 Q 1の好調傾向が続くと考えています。

スポーツシューズ：高景気コースの産業(yè)チェーンのリーダーシップが優(yōu)れています。運動靴のプレートは疫病の衝撃の下で著実に表現され、後続の端末の暖かさが急速に回復する過程で、リーダーシップの表現がより良くなり、安踏スポーツ、申洲國際に重點を置いています。

①メーカー：申洲國際注文、生産能力の回復が加速していますが、カンボジアの新工場などの求人が予想以上に進んでいます。2020年の業(yè)績はわずかに伸びています。②ブランド商＆小売業(yè)者：私達の追跡によると、2020 Q 4プレート會社の流れる水は循環(huán)して加速的に回復して、私達は安踏スポーツ/李寧/滔搏2020年の収入は著実に増加することができます。

大衆(zhòng)服飾：在庫の最適化は成長の基礎を打ち立てます。1）端末調整は継続しており、私達の追跡によると、①波司登2021年1月以來の流水表現は2020年4-12月の優(yōu)良成長態(tài)勢を継続しており、FY 2021ブランドの収入増速は25%-30%に達すると予想されています。②森馬服飾子供服/カジュアル衣料は通年の流水量が橫ばい/20%下落する見込みで、2021 Q 1は20%下落する見込みです（疫病基數の違いを考慮して）。③太平鳥2020年通期の収入は二桁の成長が見込まれ、2021 Q 1月前半には流水が落ち込むと予想されていますが、後半には回復します（疫病基數の違いを考慮して）。2）ルート在庫の軽量化が後続の成長の基礎となり、現在のプレート在庫はほぼ整理され、2020 Q 3月末まで、森馬服飾/太平鳥/海瀾の家の在庫回転日數はそれぞれ181/207/338日となっている。

中高級服飾：端末が安定し、効率が最適化される。1）流水端は私達の試算によると、①ビクターの2020年の収入/業(yè)績は10%～15%の伸びが見込まれ、2021年1月には高成長態(tài)勢が続いています。②地素ファッション2020年通期の収入?業(yè)績は橫ばいでやや増加する見込みで、2021 Q 1流水は20%＋増加する見込みです。2）チャネル端：上質な拓店は継続的に＋運営品質の改善を行い、2021年に店舗の効率が向上する見込みであり、音レブン店より150店舗ぐらいオープンすると見積もっています。

投資提案1）上から下を見て運動靴のコースを見て、【申洲國際、安踏スポーツ、李寧、滔々と戦う】を勧めます。2021年PEに対応して34/44/54/27倍です。2）運営の堅実な優(yōu)良品質表示を推奨する：

シーズン到來で販売を牽引する「波司登」は、2021年のPEの19倍に対応し、安定した過小評価値の標的を運営する「地素ファッション、比音レブン」は、2021年のPEのそれぞれ10/15倍に対応する。3）限界改善を推奨する「森馬服飾」は、2021年PE対応16倍です。

リスク提示：新冠疫病の影響は予想を超えています。端末の消費低迷リスク、各社の店舗拡大は予想を下回ります。