IPOのわがまま「撤退」或いは歴史登録制の改革は著実に進められています。

改革條件をもっと十分に準備して、この重大な改革を著実に推進します。登録制度の改革については、証券監督會の易會満會長がこのほど開催された中國発展トップフォーラム円卓會で、次のようにスピーチしました。

登録制改革は間違いなく新ラウンドが資本市場の改革を全面的に深化させる「牛鼻」プロジェクトである。2019年にコロイド板を設立し、試行登録制度を設立して以來、業績損失、レッドチップ構造、VIE構造、差異化表決権など前の伝統的なA株のIPOの敷居はすでに突破され、企業の上場道中の障害にならなくなりました。登録制度の改革を牽引して、証券監督會も再融資と合併再編政策を調整し、さらに取引決済と減持制度を最適化し、市場後退の新規定を発表しました。

しかし、改革が深層に走り続けると同時に、多くの市場の関心を示す問題も明らかになった。上場企業が現場検査に対して頻繁にIPOの申告資料を撤回し、IPOの列も渋滯し始め、登録制の審査と手紙カバーの程度に関する市場の議論もまだ定説がない。

「易主席は最近のIPO市場論爭の大きな話題に答え、現在暴露されている問題が適切に解決される前に、國內の全面登録制改革はまだ安定した推進期間にあると予想される」北京地區のベテランの投資家が言いました。

IPO「撤退しました」は許されません。

Windデータによると、2021年初頭から現在までに77社のIPOルートが終了しており、ほとんどの企業が上場申告書を自主的に撤回するために行っている。登録制の下で上場する企業は92%を占め、43社は創業板から來て、28社は創業板から來ています。

証券會社の投資家から見ると、関連企業に上場申請書類の自主的な撤回を促した主な原因は、現場検査と監督の強化にある。「現時點では、現場検査は大丈夫です」國內のある大手証券會社の投資者はこう語った。

1月29日、証券監督會は正式に「第一発企業現場検査規定」を発表しました。內容から見れば、新規規定は企業現場検査の基本要求、基準、流れ及び後続の処理作業を明確にしており、これまで窓口の指導とされていた現場検査業務にも準拠しています。その後、証券監督會は素早く最新の第一期企業情報を発表しました。そのうち16社が自主的に申告書類を取り下げ、撤回率は8割に達した。

IPO市場の高い割合で申告書類を取り下げる現象については、「これらの企業の問題がどれほど大きいかということではなく、粉飾決算をして取り下げたのではなく、その中の一つの重要な原因は多くの推薦機構の営業品質が高くないことです。」現在の狀況から見ると、多くの仲介機構はまだ登録制と一致する理念、組織と能力を備えていない。

「なぜ現在、企業と仲介機構は現場検査をするとすぐに材料の撤去を検討し始めていますか？企業の性質や原稿が試練に耐えられない一方、現行制度でも材料の撤去のためのスペースを殘しています。」上記のシニア投資家は指摘しています。「第一発企業現場検査規定」に従って、現場検査に通知された後、10営業日以內に申請を撤回した企業は、監督管理が現場検査を実施しなくなります。

「証券會社の投資の観點から、発行者の申請資料を撤回するということは、プロジェクトが短期的に上場できないことを意味しています。しかし、萬が一、撤収しないと問題が発見され、監督が警告狀を出したり、もっと深刻な結果になったら、少なくとも個人の1年間のボーナスはなくなります。上記の大手証券會社の投資者によると。

しかし、最近の監督管理の表現から、IPO材料は「撤退した」という現象は過去形になります。

満會では、「病気を抱えて問題を突破する」仮IPO企業に対して、粛々と対処し、「撤退する」ことは決して許されないと明確に指摘しています。最近では、地方証監局も指導監督業務會議を開催していますが、指導機構を受け入れないと、取引所の現場検査に會った後、積極的に材料を撒きます。あるいは現場検査に遭遇した時に問題が発見されました。

また、上記の大手証券會社の投資者によると、取引所も証券會社に対してIPOプロジェクトの撤回材料に対する関心を示した。「いくつかの典型的なケースについて、取引所は材料を取り除いても現場検査を行うと表明しました。」

改革條件をもっと十分に準備してください。

IPO市場の高い割合で申告書類を撤回する現象に対して応答するほか、會満氏は審査制から登録制、推薦機構、會計事務所などの仲介機構の役割に大きな変化があったと指摘しています。

以前の主な目標は発行者の上場の「承認性」を高めることです。つまり審査に合格することです。今は発行者の「投資性」、つまり投資家により価値のある標的を提供することができます。これは「門番」に対する要求が実際にはもっと高くなりました。満稱になりやすい。

しかし、業界関係者によると、仲介機構が「承認可能性」から「投資可能性」に転向するには、まだIPO審査機構で最適化する必要がある。

「承認はIPOの主な仕事で、ほぼゼロ収入とは言えません。もちろん承認性は第一です。」ベテラン投資家の王駿躍氏は、現在のA株市場も発行失敗の実例に欠けていると指摘した。「発行圧力がなく、投資家は投資性のために勘定しない。なぜコストを投入して発行段階で投資性を高めるのか？」

これ以外に、王驥躍から見れば、現在IPO審査はコンプライアンスの真実性に注目しすぎて、投行などの仲介機構が大量の精力を投入して財務審査と株主が照合?審査を通過することになります。投資家は株式募集書の多くの內容についても関心を持たないで、株募集書の可読性は向上する必要があります。「審査は投資性に関心がなく、投資家も投資書に関心を持たず、仲介機構に投資性を第一にさせるのは現実的ではない」

これにより、王躍は、営利を目的とする仲介機構にとって、「可バッチ性」を重視することから「投性」を重視することに転じたのではないかと考えています。上場審査の段階で監督管理によって「投資性」の審査指標を増加させ、新株発行の市場化建設を加速させ、上場企業の投資性に注目するよう投資家に強いなければならない。最後に責任追及メカニズムを実行し、営業品質に問題がある仲介機構に対して厳重に処罰し、真実性、コンプライアンス性を従事する前に審査を仲介機構の內在する自粛に移さなければなりません。

「監督管理が現在登録制を提出しているということは、審査要求を緩和するということではありません。しかし、投資者にとっては、審査要求はさらに明確にしなければなりません。今は「勤勉に責任を果たしていない」ということが、投資処罰の萬能手段となっています。上記のシニア投資家から見れば、登録して新株の審査基準を作るにはさらに磨きが必要です。

易會満が言うように、登録制改革は新しい事物であり、「登録制の內包とエピタキシャルについては、市場の各方面がさらに深く討論し、偽物を除去し、共通認識を増進し、改革が安定して遠くなることを確保する必要がある」。第十九回五中全會と中央経済工作會議及び先ほど審議されたばかりの「十四五」計畫要綱は「株式発行登録制を全面的に実施する」と明確に提出するとともに、市場の各當事者も改革のためにより十分な條件を創造し、最終的にはこの重大な改革を著実に推進する必要がある。

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