5000億のネットの赤い“雪のボール”あるいは次の血のもとになって帰っていない“I KILL U LATER”の二重のリスクは監督管理に関心を持ちます。

ラインで秒殺された雪球製品は全面的なセルフチェックを迎えています。

最近、監督管理部門は各証券會社に対し、「雪だるま」製品のリスク管理の強化を要求し、各証券會社にリスク意識を持続的に強化し、関連業務條のコンプライアンスシステムの構築を確実に強化するように注意しました。

「雪だるま」と呼ばれる商品は全部「雪だるま型自動打入式証券會社収益証明書」と呼ばれています。場外オプションモデルの一つで、今年以來市場上で販売されたスター商品です。

しかし、市場の激しい変動に伴い、ある投資者は「打ち込み」のリスクを體験し、雪だるま製品のオファーと限度額も縮小し始めました。

ネット赤

今年に入ってから、雪だるまの商品の販売が盛んです。

一方、各研究機関は今年の株式市場に対して普遍的な調整を行いました。雪球製品はお客様に市場が大幅に下落しないように高いチケットの利息を獲得できます。

一方、雪だるま製品は雪だるま式のように、大きな穴が出ない限り、雪だるま式の屬性が多くの合格者の注目と配置を集めます。

実際には、雪だるま製品は証券會社、信託機構または財産管理機構によって発行されています。

製品は主に二つの種類があります。小雪球の元本と収益浮動は通常収益証明の方式で発行されます。大雪だるまは一種の奇異な弱気オプションで、市場上で人気があるのは主に大雪だるまです。

中信建から投資した投資信託マネジャーは21世紀の経済報道記者に対し、雪だるま商品の本質は投資者が証券會社に販売する奇異な弱気オプションであり、オプション費用を獲得する過程であると述べました。

具體的に見ると、雪だるま製品は主に三つの収益タイプに分けられます。

中証500を連結したある証券會社のアイスホッケーの商品を例にとって、中証500指數が3%上昇したら、持っている期間の収益と元金はアウトになります。

第二に、入力されていない、または発生していない場合は、元金と製品の2年間の期間の収益を得ることができます。

第三に、入力が発生しましたが、打出が発生していませんでした。つまり、2年以內に、中証500は30%下落しました。つまり、「打入」しました。製品が満期になると、2年のゼロ利回りだけでなく、中証500指數の下落部分も負擔しなければなりません。

雪だるま製品の設計から分かるように、一旦撃破して価格を入力すると、投資家は契約の約束通りに受動的に押し込む必要があります。そして期限が切れるということは、片側の下落した市場で投資者の損失はストップポイントがないということです。

信達証券のアナリストは明らかにフック中証500種指數の雪玉契約を再測定しましたが、2013年3月から2021年7月までの區間で毎日転がりながら雪だるま商品を投資すれば、平均的に4.56ヶ月の勝率は82.88%に達することができますが、この場合の平均利益は5.36%で、ノックした後に損失が発生した場合、平均損失は20.9%です。

したがって、彼女はスノーボールの製品は低変動や緩やかな上昇の市場環境に適していると考えています。

規模は千億に達した

雪のボールの商品が盛んな時、多くの証券會社はこのような重い資産の場外誘導體業務に力を入れ始めました。

2018年に証券監督會が発表した「証券會社の場外オプション業務の監督強化に関する通知」によると、証券業協會は証券會社を株と指數を連結できる一級のトレーダーとホック指數だけを連結できる二級のトレーダーに分けます。

聞くところによると、現在の雪球商品の発行主力軍は8つの証監會が指定する1級の場外オプショントレーダーで、広発証券、國泰君安、華泰証券、投資証券、中金會社、中信建投、申萬宏源と中信証券を含む。

興業研究の大種類の資産配置戦略アナリストの王寧氏によると、雪だるま製品は収益証憑または場外オプションに登録できるという。

証券業協會のデータによると、2021年第1四半期までに、収益証憑の存続規模は4116.1億元で、そのうち35%は非固定収益類で、雪球製品の規模は約720.3億元と推定されている。

また、場外金融派生品は約8117.6億元を保有しており、そのうち47.58%が出資対象で、仮に20%が雪だるま製品であれば、規模は約772.8億元で、合計1500億元ぐらいです。もっと急進的な占有率をあげると仮定して、「雪だるま」の製品は現在最大で約5000億元の市場規模があります。

収益証憑が証券會社の純資本の60%を超えない（2020年末の証券業の純資本金は約1.8兆円）に基づき、場外のストック業務に対応する自営権益類証券及び派生品の規模は純資本の50%を超えてはならない（業務を展開して3年連続で規定に合わせて）計算して、「雪だるま」市場の規模の上限あるいは約2兆元。

雪のボールの製品の機関投資者として、華南のある私募基金の人士は21世紀の経済報道記者に対して、普通の証券會社はすべて機関の取引先の注文と標準化の雪のボールの構造の2種類の製品を提供しますと表しています。

投資の敷居の上で、投資家は合格の投資者の認定條件を満たす必要があります。単獨の取引先は100萬以上で、費用を支払う上で、予約料のほかに、管理費などのその他の費用を含みます。

彼は、証券會社は「取引相手」として働いています。持ち場のリスクを投資者と一緒に分擔します。証券會社の収益は主に自分の取引能力、変動率の予測能力と製品の価格決定能力によって決まります。特に製品の価格決定能力（つまり、負擔したいリスクヘッジコスト）が強いほど、証券會社の収益は高いです。

二重リスク

ある機関関係者によると、雪だるま類の商品が人気を呼んでいる理由の一つは保証金取引モードがあることです。

これは保証金取引モードにおいて、保証金率は通常20%-30%に設定され、參加者が直接雪だるま構造オプションを購入すると、資金を高めたレバレッジに相當し、初期資金と同等の條件で保証金率が20%であれば、5倍のチケット収入が得られるということです。市場が下落すると、投資者は重大な損失を負擔します。

実際には、前期市場の大幅な変動の中で、ある証券會社の人は、個々のホッチキスの雪だるま製品が確かに叩き込まれるリスクを引き起こしていると言いました。

業界関係者によると、香港ではこれまでに類似の製品が発売された。

2008年の金融危機の前に、香港の各投資信託ルートはいくつかのハイエンドの取引先（通常は100萬ドル以上、成熟/専門投資家）にAcceumulator（累株証）の製品を出しました。

この商品のリスクは収益の上限から來ています。つまり、株価は予め設定された価格帯の契約に上がって自動的に停止します。しかし、損失は擔保できません。つまり、株は行使価格を割った後、毎日の二倍（またはそれ以上）で株を吸収します。契約終了までの間、取引先はずっと株の下落の損失を受けています。

その後、金融危機が爆発し、株価が暴落し、この商品を買った投資家は元手に戻らず、商品は「I Kill You Later」とも言われています。

これに対して、監督は雪だるま製品は投資家と証券會社に対して一定のリスクがあると指摘しました。

投資家に対して適切なリスクを販売しています。雪だるま構造は高い利率を持っていますが、非元本的な特徴を持っています。フックの指數が大幅に連続して下落した場合、投資家は元金の大幅な損失に直面する可能性があります。

証券會社のボラティリティはヘッジが不十分で、表の損失に対してリスクがあるかもしれません。オープンな口は比較的良いヘッジツールに欠けています。波動率はヘッジ全體が粗いです。同時に、観察の前に、フックの価格が近くに入力されたり、価格の近くにノックされたりすると、証券會社デルタ、Gammaなどのリスクオープン口が激しく鼓動し、証券會社のヘッジ精度と取引能力に高い要求をします。

また、雪の玉の発行規模が持続的に上昇するにつれて、中証500株価指數先物の負の基差は一定の収束が現れ、市場の変動率はすでに低下しました。雪の球體構造の適用環境を考慮して、強い周期性を持っています。市場の動きがトレンド性を低下させると同時に連結標的の変動率が低下し、株価指數先物のマイナス基差が大幅に収束し、証券會社のヘッジコストが大幅に増加し、極端な場合は証券會社の大幅な損失を招く可能性があります。

そのため、各証券會社はリスク意識を持続的に強化し、関連業務の條線コンプライアンスシステムの構築を確実に強化するように要求しています。

第一に、投資家の參入と適切な管理を強化し、取引先のホワイトリスト參入制度を確立し、そして下の資産を雪だるま製品として販売する資産管理製品の過程において、「元本を保証する」、「安定的に儲かる」などの語彙を使って投資者に購買を誘導したり、一方的に収益を強調することを厳禁する。第二に、証券會社は全面的なリスク管理を強化する必要がある。

次の監督管理は、証券會社が雪球製品を発行する販売の適切な管理とリスク管理のレベルに対して検査を強化し、リスク管理の不足している會社に対しては、法に基づいて厳しく監督管理措置をとります。

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