PPI上行動力不足 三類商品不宜做多

　　從歷史經驗來看，PPI與商品市場收益率存在較明顯的相關性。就當前PPI走勢來看，分析人士指出，5月份，CRB工業原料現貨指數快速下行，加之PPI已經環比連續兩月回升，后續或上行動力不足，在此階段，動力煤、原油、銅表現將承壓。　　

　　PPI周期與商品表現　　

　　PPI全稱工業生產者出廠價格指數，是衡量工業企業產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數，涵蓋20000多種工業產品價格，其變化作為衡量通脹的重要觀測指標，是國內大宗商品數投資的重要參考。　　

　　中信期貨分析師尹丹、姜婧指出，從PPI周期不同階段和商品收益率相關性兩個維度綜合分析不同PPI周期中的商品表現發現，在PPI上行階段，原油產業鏈的中游品種與PPI相關性較高，例如瀝青、甲醇、燃料油；在PPI下行階段，上游能源和金屬行業品種與PPI相關性較高，例如動力煤、原油、銅；在PPI波峰階段，動力煤、甲醇、鐵礦石、熱卷相關性高；在PPI波谷階段，瀝青、焦煤焦炭、熱卷、螺紋、PTA相關性高。黑色系品種鐵礦石、焦煤焦炭、螺紋鋼和熱卷在PPI趨勢性周期中沒有顯著相關性，但在波峰或者波谷時期表現出較強的相關性。　　

　　從4月份的最新數據來看，4月PPI上漲0.90%，高于前值(+0.40%)，也高于市場預期(+0.60%)。環比來看，4月PPI上漲0.3%，已連續兩個月回升，漲幅創近6個月新高。其中，生產資料和生活資料環比分別上漲0.4和0.2個百分點。　　

　　從主要行業變化來看，中航證券分析師符旸指出，石油和天然氣開采業(+3.6%)環比漲幅較高，但上漲幅度較前值(+5.6%)已明顯收窄；黑色金屬冶煉和壓延加工業環比上漲2.1%，漲幅較前值擴大1個百分點；煤炭開采和洗選業，環比下降0.5%，降幅較前值擴大0.4個百分點；非金屬礦物制品業環比上漲0.1%。　　

　　三品種具有空頭機會　　

　　展望PPI走勢，符旸指出，從4月份南華工業品指數和CRB工業原料現貨指數來看，兩者均處于震蕩態勢。進入5月，CRB工業原料現貨指數快速下行，或預示PPI后續上升動力不足。　　

　　“預計一季度PPI上漲趨勢難以持續，未來將再度轉跌并下行進入負值區間。內部原因是去年的滯后性因素使得PPI在二、三季度下行且今年的新增因素刺激一季度經濟數據沖高后效果會邊際減弱，暫時無法支撐需求大幅回暖的結論；外部原因是經濟動能減弱，將負面影響企業的投資預期。”尹丹、姜婧分析，基于對今年二、三季度PPI下行的判斷，相應的商品投資策略建議為：做空動力煤、原油、銅。　　

　　不過，該機構提醒，還需要注意可能會導致PPI提前反彈或者斜率變緩的因素，包括貨幣政策再度寬松、新增商品需求、輸入型通脹等。