需求恢復仍需時日，短期鄭棉上行壓力仍存

　　第一部分 國內外棉花市場基本數據摘要

　　本周，CRB國際大宗商品價格指數報收124.75美分/磅，基本維持不變，較上周五微幅上調0.1，近期關注130附近壓力。國內文華商品5月15日盤終報收134.81，較上周五下跌0.44，短期上方壓力136一線表現較為明顯。ICE主力07合約因中國大批采購簽約美棉，據美國農業部統計4月17-5月7日三周中國凈簽約2019/20年度美陸地棉數量分別為9.58萬噸、4.93萬噸、4.49萬噸，分別占當周美棉出口總量的97.16%、58.69%、83.15%，強勁的出口數據使得ICE主力合約表現強勢，4月下旬已上破55美分/磅，并且連續沖擊58美分/磅、60美分/磅關口。國內鄭棉09合約周內表現為先抑后揚，處于多空博弈的過程，整體維持zhen蕩走勢。

　　綜合來看，當下下游內銷訂單有所好轉情況下，據了解廣東一帶外銷訂單小幅回流，下游心態較前期也有所改善，鄭棉09合約11500及以下紡企的棉花原料采購意愿較好，目前紡企隨用隨買的居多。但目前下游來自終端的需求增加有限，棉花上漲的驅動力仍受下游需求限制。若下游布廠及中間貿易商對棉紗補庫幅度較大，在能帶動紗價上行情況下棉紗利潤得到修復，則棉花上漲具備更多驅動力，但目前下游現金流多較緊張，原料補庫幅度或有限，棉價上行仍受到牽制；因此短期棉價延續橫盤整理；但從長期來看，目前棉價處于歷史偏低水平，市場做空的意愿較低；其次目前各國陸續出臺相關的政策以刺激經濟恢復的步伐，這將對棉價起到托底的作用；另一方面是全球疫情的增長趨勢有所緩解，外銷訂單有回流跡象，雖幅度有限但會隨著時間而繼續修復的。長期來看，棉價重心將會逐漸上移，建議已入場的長線抄底資金倉位控制在10-15%，未入場者可在低價區進場布局。

　　一、一周數據總覽

　　主要商品及棉花價格

　　      本周，CRB大宗商品價格指數較上周五基本維持不變，微幅上調0.1。分品種看，原油表現較為強勢，周內期價累計上漲3.69元/桶，周五報收29.78美分/磅。農產品較上周五漲跌互現，美豆和美玉米均出現不同幅度的下跌，其中美豆跌幅最大，周內累計下跌13.3美分/蒲式耳；ICE期棉07合約本周期價累計上漲1.95美分/磅。主流外棉資源較上周五漲跌互現，國內棉紗價格指數連續10周維持下跌態勢，本周下跌70元/噸。

　　現貨方面，截止5月16日新疆累計加工517.13萬噸，累計公檢量510.71萬噸；本周棉花現貨價格先跌后漲，整體波動幅度較小，現貨交投增量。本周現貨成交仍以點價成交為主，5月12日-14日在鄭棉略有下跌情況下，現貨交投氛圍明顯好于四月，周五鄭棉上漲后現貨成交明顯走淡。本周大型棉商現貨成交量大，其他棉商現貨成交流動性僅略有好轉。當前較多為下游紡企原料消耗后的剛需補庫，個別紡企在原有庫存基礎上增補半個月至一個月棉花原料庫存。

　　下游市場方面，本周純棉紗市場交投活躍，主要是下游剛需補庫，并且紡企一直降價去庫存，所以本周純棉紗市場出貨加快，紡企綜合庫存水平略有下降，而開機方面，紡企開機逐步恢復到節前水平后持穩。

　　鄭棉市場，周內鄭棉主力09合約，期價累計下跌10元/噸，持倉減少1.4萬手至39萬手，成交量增加45.3萬手，至197.2萬手，本周鄭棉表現為先抑后揚現貨成交量有所增加，也吸引不少抄底資金入場，交投活躍。

　　第二部分 國內市場基本情況

　　1、紡織主流原料走勢

　　      原料價格方面，本周滌綸價格較上周五小幅下跌，粘膠價格止跌反彈；棉紗價格持續下跌，棉花現貨價格指數微幅上漲，鄭棉09合約較上周五微幅下調10元/噸。

　　2、棉紗價格走勢

　　      5月15日，純棉紗及人棉紗市場價格較上周五集體持續下跌，滌綸紗價格持穩。

　　      5月15日，進口紗美元計價價格較上周五價格大幅下跌

　　      5月15日，以人民幣計價的外紗價格較上周五集體大幅下跌。

　　      5月15日內外價差在254元/噸，上周五價差數據是-1091元/噸，價差進一步縮窄。

　　3、國內棉花期現貨價與國際棉花價格指數(含稅)對比

　　      5月15日，國內棉花現貨價格指數CCI3128報11515元/噸；FC IndexM報68.67美分/磅，折1%關稅下價格11934元/噸，折滑準稅下13723元/噸。現貨價格指數和滑準稅下外棉價格比，價差-2208元/噸，上周五為-2214元/噸。和1%關稅下價格相比差-419元/噸。現貨價格指數與滑準稅下價差微幅縮小。

　　5月15日，主力合約2009收盤報11645元/噸，與FC Index M(滑準稅)價差-2078元/噸，上周五為-2022元/噸，其與1%關稅下的FC Index M價差-289元/噸。鄭棉與滑準稅下價差有所擴大。

　　      截至5月15日，ICE主力合約7月收盤價57.83美分/磅，折合盤面價9045元/噸，與鄭棉2009合約價差2599元/噸；以10美分的貿易升貼水算，折合人民幣價格11880元/噸，與鄭棉2009合約盤面價差(鄭棉-ICE棉)-235元/噸。

　　第三部分鄭棉市場分析

　　1、鄭棉倉單和有效預報情況

　　      截至5月15日，鄭棉注冊倉單為26895張(115.6萬噸)，有效預報2910張(12.5萬噸)，倉單及有效預報總量為128.1萬噸，上周五為134.4萬噸減少6.3萬噸，倉單總量持續減少，盤面壓力有所釋放。

　　2、鄭棉期現價差分析

　　      截至5月15日，鄭棉期貨價格與CCI3128B指數價差為192元/噸，4月30日為149元/噸，期現價差擴大。

　　3、鄭棉價格分析

　　宏觀方面，目前截至北京時間5月15日6時10分，全球新冠肺炎累計確診病例超過451萬例，達到4511470例，累計死亡病例超過30.2萬例，達到302513例。美國新冠肺炎累計確診病例全球最多，超過145萬例，達到1453630例，累計死亡病例超過8.6萬例，達到86774例。目前全球疫情的確證病例增長有出現緩和跡象，各國也出臺相關的政策來加快經濟的恢復，意大利總理朱塞佩·孔特13日宣布，意大利政府已經批準一項“重啟法令”，包含總額550億歐元(約合596億美元)的一攬子經濟刺激計劃，扶助企業和家庭克服新冠疫情帶來的沖擊。意大利總理表示，對企業資助的資金規模大約在150億至160億歐元，將以多種形式兌現；對小型企業，會給予無需返還的補償金。日本首相安倍晉三14日宣布，解除除東京都、大阪府等8個都道府縣之外的39個縣的緊急狀態。這是日本4月7日宣布緊急狀態、4月16日將緊急狀態范圍擴大到全國后首次宣布解除緊急狀態。雖然鮑威爾打消了美國實施負利率的可能性，但同時表示將繼續充分使用各種工具，直至危機過去。

　　但就目前的全球消費來看仍處于積弱的格局，根據海關總署發布的數據，今年紡織品服裝的出口額情況來看，今年一季度，紡織品服裝出口額同比大幅下滑，這主要是受新冠肺炎疫情的影響。其中1-2月份紡織品和服裝累計出口額同比下滑幅度相近，而整個一季度卻是服裝下滑更為明顯，這是由于3月份歐美大范圍取消或推遲服裝訂單，對服裝出口的影響大于紡織品。1-4月份紡織品服裝及其中的服裝累計出口額依舊不及去年同期，且服裝累計出口額同比較一季度進一步下滑，但紡織品的累計出口額卻同比有所增長。這主要是由于4月份，紡織品中的防疫用品出口額暴增，拉動了整體紡織品出口額的增加；而服裝出口額卻繼續受疫情影響導致需求減少，進一步下滑。

　　從全球棉花格局來看，據美國農業部(USDA)最新發布的5月份全球棉花供需預測報告，2019/20年度全球棉花產量較4月份略有上調，消費量再度大幅下調，期末庫存調增；全球棉花總產2670.9萬噸，較上月調增21萬噸；全球消費量2286.1萬噸，再度調減121.6萬噸；進出口貿易量約864萬噸，調減約21萬噸。全球期末庫存2115.5萬噸，大幅調增128.5萬噸；僅次于2013/14和2014/15年度，為有歷史記錄以來第三高，全球庫消比因此升至93%，為歷史記錄以來次高點，整體報告利空市場，但從國內外走勢來看，就報告當日價格小幅下探，隨后價格探底回升，主要得益于各國不予余力的救市政策以及流動性的注入，故現階段在各國貨幣政策與財政政策雙管齊下，需關注下游紡織品及服裝的需求的是否恢復。

　　國內方面，據中國棉花協會棉花物流分會對全國18個省市的152家棉花交割和監管倉庫、社會倉庫、保稅區倉庫和加工企業倉庫的調查數據顯示：4月底，全國棉花商業庫存總量約429.75萬噸，較上月減少33.92萬噸，降幅7.32%，仍高于去年同期50.26萬噸。4月，國內紡織企業生產基本恢復，但需求不足，4月商業庫存降幅與上月持平。分具體倉庫來看，新疆倉庫環比減少50萬噸，降幅明顯高于全國總量，新疆棉大量流入內地，但由于下游消費疲軟，流入的新疆棉難以被快速消化，從而導致4月末內地商品棉周轉庫存量繼續增加，環比增加16.55萬噸。總的來看，4月商業庫存總量處于近幾年的峰值，高企的庫存無疑對棉價構成一定的壓力。此外，棉花工業庫存顯示，截至4月底紡織企業在庫棉花工業庫存量為67.34萬噸,較上月底減少4.08萬噸。紡織企業可支配棉花庫存量為77.76萬噸,較上月減少5.66萬噸。因4月份新冠疫情在海外蔓延較為嚴重，外需下滑對我國紡織市場的沖擊明顯,內需的消費也并未完全恢復口棉花價格雖然在相對低位,但紡企資金壓力大。而下游市場更是冷清，訂單稀少企業面臨成品即庫存的困境，本月紡織企業紗線庫存上升，當前紡織企業紗線庫存28.45天,較上月增加3.68天。高企的庫存無疑對棉價構成一定的壓力。

　　本周，CRB國際大宗商品價格指數報收124.75美分/磅，基本維持不變，較上周五微幅上調0.1，近期關注130附近壓力。國內文華商品5月15日盤終報收134.81，較上周五下跌0.44，短期上方壓力136一線表現較為明顯。ICE主力07合約因中國大批采購簽約美棉，據美國農業部統計4月17-5月7日三周中國凈簽約2019/20年度美陸地棉數量分別為9.58萬噸、4.93萬噸、4.49萬噸，分別占當周美棉出口總量的97.16%、58.69%、83.15%，強勁的出口數據使得ICE主力合約表現強勢，4月下旬已上破55美分/磅，并且連續沖擊58美分/磅、60美分/磅關口。國內鄭棉09合約周內表現為先抑后揚，處于多空博弈的過程，短期維持震蕩走勢。

　　綜合來看，全球疫情增長有所放緩，各國針對疫情所采取的積極的財政政策和貨幣政策，對整體商品價格有所托底，且近期原油價格觸底反彈，也帶動CRB和文華商品都出現了小幅反彈，商品市場多頭人氣有所恢復，另外目前鄭棉價格低于植棉種植成本，處于低價區域，資金面主動做空的動力不足，因此我們雖然對于產業的基本面一直看淡，在供應充足以及下游消費未完全恢復之前，鄭棉會延續低位橫盤整理走勢，但本輪疫情終究會得到控制，那么下游終端的恢復就是時間的問題，所以從長期來看，棉價重心將會逐漸上移，建議已入場的長線抄底資金倉位控制在10-15%，未入場者可在低價區進場布局。

　　      本周鄭棉主力09合約周內表現為先抑后揚，期價由上軌向中軌運行，后在中軌線的支撐下期價小幅反彈。整體來看期價延續震蕩走勢，周內期價累計下跌10元/噸，持倉減少1.4萬手至39萬手，成交量增加45.3萬手，至197.2萬手，從技術面來看，MACD，0軸上方紅柱放量，顯示多頭人氣保持強勢勁頭。目前期價受制于布林上軌線，且布林通道呈收口形態，預計短期寬幅震蕩的可能偏大，近期關注倉量變化。

　　第四部分國際市場分析

　　1、美棉出口動態

　　      04.24-05.07日這周，2019/20年度美國陸地棉簽約銷售53997噸，較前周簽約量減少36%，但較近四周平均簽約量增加50%；陸地棉裝運54824噸，較前周裝運量減少35%，較近四周平均裝運量減少20%，美棉整體簽約數據維持較好水平，但是裝運開始放緩。

　　       截至5月5日，CFTC持倉數據顯示基金凈多頭頭寸為-13023手，此前一周的數據為-11485手；基金凈多頭持倉小幅減少，較上周減少1538手，本周基金凈多頭寸前景依舊憂慮。

　　2、ICE期棉分析

　　      本周，ICE期棉主力07合約，周內表現強勢，期價由中軌向上軌運行，期價累計上漲1.96美分/磅，目前受制于上軌線壓力。從技術指標來看，MACD指標擬合呈金叉向上發散突破0軸，處于強勢區域。MACD紅柱放量，顯示多頭人氣旺盛，KD指標有擬合形成金叉從向上發散，技術指標處于強勢。近期關注倉量變化。

　　第五部分操作建議

　　建議上游庫存棉企繼續做好風險管理，根據銷售進度平倉保值空單；未套保資源等待鄭棉反彈至較高點位現貨銷售或點價銷售，也可賣出深虛值看漲期權，少量彌補現貨頭寸的損失。

　　建議棉貿企業，逢歷史低價區域附近適量建立虛擬庫存。

　　紡織企業已有(虛擬庫存)持倉可適量繼續留守，同時根據訂單情況剛需補庫。

　　期現類公司待基差走強，可加快點價銷售。

　　建議前期已入場的長線抄底資金，倉位控制在10-15%，未入場者逢低布局，倉位控制在10%以內。