棉花市場月合約在皆大歡喜中退市

　　本周紐約期貨收盤漲跌互見，7月下跌171點，收于80.80美分，而12月上升35點，收于79.42美分。

　　今天早上又發布一份出色的出口銷售周報，但是市場卻沒有顯示出任何興奮的跡象，全天市場價格都受到抑制。在過去六個交易日中，我們不僅僅看到一些技術指標惡化，而且，在上周漲停之后，市場動能陷入僵局，但是看起來，現貨價格也遭遇了強阻力。

　　在過去兩周，兩個市場年度的美國陸地棉和皮馬棉銷售低于 136 萬包，僅中國就采購了 853¹000包。這些銷售中的大部分棉花來自現有庫存，根據我們的計算，今年的棉花現在已經基本上銷售一空。

　　認證庫存繼續減少，但減少速度低于市場預期。截止今天上午，還有 766¹728包棉花庫存，但這個數字可能在未來幾周內大幅下降。然而，以7月合約為代表的市場認證庫存問題是價格再次升得太高，現貨棉花價格在 92/93 美分，由于目前的價格倒掛，不能利用跨作物年度套利。因此，即使認證庫存減少到僅有幾十萬包，這些剩余的混合棉花庫存依然很難找到承接者。

　　因此，7月合約潛在的爆發性正在快速消失，因為剩余的空盤量越來越少。今天上午，7月合約空盤量剛剛超過 20,000 手，在今天的交易中，7月合約的空盤量繼續減少。此外，截止上周五，7月合約中未定價的隨時銷售數量僅有 5¹919 手，現在可能已經降到非常低的水平。看來，空頭壓榨行情的催化劑正在緩慢地，但肯定地消失，7月合約可能在無任何值得炫耀的情況下退出市場。

　　最終，所有的市場參與者都可能帶著笑容與7月合約說再見。投機商和指數基金非常高興，因為他們以折扣價格將多頭向后展期。棉商們也很高興，因為現貨市場強勁，他們以獲利的水平賣出多頭部位(賣出現貨/ 買入期貨)，紡織廠也感到滿意，近期價格下跌，他們以可以接受的價格鎖定大部分剩余的隨時銷售合約。這真是很了不起，雖然今年的棉花基本上銷售一空，但市場依然保持平靜，而且很有秩序。好像在今年很少的剩余時間里，7月合約不論發生什么都無所謂，因為7月合約的大部分空盤量已經得到處理。

　　老棉花在市場年度結束的時候似乎沒有什么庫存令人擔心，紡織廠已經補充了足夠的貨源，從現在開始還有數月，新棉將進入市場。說到新棉，目前，全球的新棉長勢都不錯，只有中國例外，到目前為止，中國棉花生長季節似乎充滿挑戰。數年來，今年美國棉花開局最好，在我們的記憶里，德州的棉花長勢從來沒有像今年這樣好。雖然大部分評估認為，德州棉花產量大約 800 萬包，但有證據顯示，產量可能大大超過預期，可能高達 1000 萬包。下層土墑情充足，這是一個偉大的起點，放棄率低，以及間歇性降水等因素加在一起，預示今年單產將創新高。我們知道，棉花生長期間將出現很多問題，但是一旦棉花長到膝蓋高，生命力就會很強，不容易死掉。

　　因此，我們預計，未來幾個月，美國棉花產量預估將大大提高。美國農業部現在預估產量為 1670 萬包，但是，我們認為，美國產量有可能達到 1850-1900 萬包。不僅種植面積擴大 20 萬-30 萬英畝，而且從目前看，放棄率低于平均放棄率，美國陸地棉單產有望超過 806 磅。{page_break}

　　那么，我們將如何做呢? 7月合約已經基本上成為歷史，從現在開始，無論發生什么，都只會減少對整體市場的影響，因為7月合約空盤量很小。現在，市場交易明顯集中在12月合約，由于種植者大量拋售，12月合約在努力突破 80 美分阻力位。除非投機商愿意大舉買進多頭，吃進貿易的全部拋售，12月合約才可能退回到目前的價格水平，因為美國棉花產量較大。

　　雖然這可能是世界產量連續第五年低于消費量，但是我們必須銘記季節性傾向。從現在起，新棉上市還有數月，新棉將再次讓市場供應量充足。此外，非常重要的市場，如中國、土耳其或者巴基斯坦，將有國產棉花可供利用，而美國將不得不應對較高的產量，而美國政府將不會提供幫助。鑒于目前的價格水平相當高，我們預期，11月-4月期間將見到某些價格壓力，此后，在2010/11 年底之前，供應量將再次緊張，對價格堅挺提供支持。