石麗芳：長下影能否刺破空方“天網(wǎng)”

　　6月29日的大陰線徹底擊穿了2500點平臺，而自6月23日開始，大盤已經(jīng)是連續(xù)下跌了7個交易日，盡管周五下午出現(xiàn)了探底回升，但“慢刀剌肉”的滋味確實讓仍有倉位的投資者難受不已。那么后市究竟是空頭繼續(xù)發(fā)威還是多方絕地反擊呢?

　　7月1日，中國物流與采購聯(lián)合會公布了6月份中國PMI為52.1,5月份為53.9，繼5月份的大幅回落后，PMI指數(shù)再次顯著下降，使得本來就不穩(wěn)固的經(jīng)濟復蘇蒙上了一層陰影。PMI指數(shù)的連續(xù)下滑，反映出經(jīng)濟增長速度正在放緩，宏觀經(jīng)濟二次去庫存的壓力在增加。早在5月底，就有市場分析觀點指出，鋼鐵、汽車以及部分化工產(chǎn)品出現(xiàn)價格下降和產(chǎn)成品庫存升高并存的現(xiàn)象，一季度GDP同比增速11.9%將是今年峰值，隨著經(jīng)濟增速逐漸下降，這些行業(yè)具有一定限制產(chǎn)能和出清庫存的壓力，繼2008年之后，經(jīng)濟很可能再次進入“去庫存”時間。目前看，這一判斷已經(jīng)成為事實，從不同的媒體報道中投資者都可以感受到，如何處理“庫存”成為相當數(shù)量行業(yè)或者企業(yè)的首要目標。

　　經(jīng)濟增速放緩信號已經(jīng)比較明確，前期的宏觀調(diào)控措施已經(jīng)產(chǎn)生了明顯效果，可以說原來對經(jīng)濟過熱的擔憂已經(jīng)不復存在。那么接下來的問題就是經(jīng)濟下行壓力有多大，會持續(xù)多久。

　　從目前的政策導向上看，政府可能對經(jīng)濟增速的下滑有更高的容忍度，短期內(nèi)政策不大可能出現(xiàn)明顯拐點，而是更加注重經(jīng)濟結構調(diào)整。不過值得注意的是，雖然政府對經(jīng)濟增速的下滑有高容忍度，但是不是在可控范圍內(nèi)?如果經(jīng)濟增速的下滑過于猛烈，那么政府是不是還能容忍，畢竟一旦“降過了頭”，那再想“抬頭”就比較費勁了。

　　就股市層面而言，二次去庫存壓力在增加將傳導到上市公司的盈利增速，導致上市公司估值下降，并進而導致指數(shù)探底，這已經(jīng)在近期市場中得到反映。所以即使即將公布的半年報符合市場預期，但由于對未來企業(yè)盈利前景的擔憂，預計由業(yè)績引發(fā)的行情基本不會出現(xiàn)。

　　農(nóng)行即將在7月中旬上市，而目前新股發(fā)行和市場再融資行為并沒有見到減速甚至停止的跡象，資金面緊張的局面在繼續(xù)延續(xù)。M1增速掉頭向下的趨勢已經(jīng)確立，其向合理水平回歸的壓力不容忽視，從歷史上M1增速與A股估值的相關性來看，在貨幣環(huán)境偏緊的情況下，A股市場估值水平將受到明顯抑制。所以后期市場能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的一大關鍵因素，就在于貨幣政策會否出現(xiàn)松動跡象。

　　從技術層面看，運行了近30個交易日的2500點平臺一旦被有效擊穿，那么其壓力是可想而知的。目前以創(chuàng)業(yè)板為代表的部分高估小盤股面臨較大回調(diào)壓力，而具備估值安全邊際的大盤股又得不到資金的支持，市場熱點的缺乏再加上目前人心渙散，各種信息似乎都對多方不利，所以技術破位后的市場必然會以弱勢為主。此外，外圍市場也不斷給A股“施壓”。近期以美國為首的主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大部分不樂觀，由此可能導致投資者對三季度歐美經(jīng)濟復蘇的步伐感到擔憂。

　　綜合來看，持續(xù)下跌的市場終歸會在某一時點觸發(fā)反彈，但不管反彈幅度有多大，即使出現(xiàn)“一陽指”走勢，以目前的整體環(huán)境看，可能投資者還需要“咬咬牙”。