中國經濟繼續“減速”

　　盛夏，中國經濟繼續“減速”。除出口超預期增長，7月投資和消費兩大內部引擎的同比增速都有所回落。

　　多位分析人士認為，7月經濟增速放緩程度在預期之內，中國經濟正逐步從2009年下半年強勁刺激下的高增長走向“軟著陸”。

　　未來幾個月，針對去年經濟刺激副產品的調控政策，諸如清理地方政府融資平臺、房地產調控等政策仍將繼續，節能減排和淘汰落后產能在“十一五”規劃的最后幾個月幾乎不可能松口。美聯儲推遲數量寬松貨幣政策的退出，和英國央行下調未來三年經濟增長預期，給全球經濟復蘇前景蒙上陰影。

　　若內部主動調整和外部不確定性疊加，帶來中國經濟增速繼續回落，是否會給調控政策帶來變數?正在著力推進的結構轉型和增長方式轉變能否順利推進?

　　“增速適度回落是結構調整最好的環境，政策不要總是考慮短期經濟波動，而要把寶貴的時間放在為未來的長期增長做準備上。”國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣告訴本刊記者。

　　結構調整過程中，經濟增長的短期陣痛在所難免。過去十年中，中國經濟以接近10%的增速持續增長，但結構調整和產業升級的進程卻甚為緩慢。如何在經濟增長速度、管理通脹預期和調整經濟結構等政策目標中尋找平衡點，是決策者面臨的最大考驗。

　　調控效果初顯

　　7月，中國規模以上工業增加值同比增長13.4%，增幅較6月回落0.3個百分點。投資增速也明顯低于預期，1月至7月，城鎮固定資產投資累計增速為24.9%，較前六個月回落0.6個百分點。

　　細分行業數據看，7月工業生產增速回落，主要是六大高耗能行業增長放緩所致。國家統計局新聞發言人盛來運8月11日在新聞發布會上稱，這主要因為中國政府二季度以來加大了節能減排的監管力度和淘汰力度，對工業產生下行影響。

　　高能耗、高污染行業投資和生產的放緩，從銀行信貸投放取向上可以得到印證。一位國有銀行貸后管理部門負責人告訴本刊記者，現在結構調整剛開始，銀行對落后產能行業的貸款更多持謹慎和觀望的態度，不符合國家節能減排標準的新上項目肯定不做，已經投放貸款的項目，如果不符合標準，即便目前效益還比較好，也要逐步退出，畢竟不可能維持很長時間。

　　對投資的擔憂并不僅僅局限于節能減排，房地產新政的“藥力”正慢慢在地產投資領域顯現。最先承壓的是房地產銷售。7月，房地產銷售面積同比下跌15.4% ，5月和6月僅同比下跌3%左右。

　　房地產新開工面積和施工面積在7月同比仍然強勁增長，分別增66.5%和43.6%。房地產開發投資也保持高位，1月至7月同比增長37.2%。

　　但這更多受去年同期基數較低的影響。“未來幾個月，房地產新開工面積和總體建設活動將進一步減弱，到2010年四季度新開工面積可能出現同比下降。”瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤預計。

　　亞洲開發銀行高級經濟學家莊健則認為，房地產開發投資增速下降緩慢，一方面與政策對房地產開發投資影響的滯后性有關，也是政策調控方向的體現。 “政府現在強調開發商不能囤地捂地，在政策上鼓勵房地產商盡快開發，在把不健康的泡沫擠掉的同時，也要理順房地產供求關系。另外，政府也在加大保障性住房的投資。”莊健對本刊記者稱。

　　對于投資增速，政府方面仍保持樂觀預期。盛來運認為，政府嚴格控制新上項目，原則上不再增加，這造成固定資產投資有一定的回落;但中國政府還有一些后續的投資計劃，例如2010年西部大開發、區域經濟發展計劃，都會帶動投資增長。

　　同時，民間投資的動力也在逐步增強。盛來運介紹，今年1月至7月，民間投資同比增長31.9%，比城鎮固定資產投資增長率高出7個百分點。

　　“增速回落是正常的，不回落才有問題。”王小廣認為，GDP增長8%左右，7%-9%都是正常的、很好的，有利于結構調整。

　　從7月數據看，著眼于中長期的結構調整效果依然不夠理想。值得關注的是消費增速回落，7月社會消費品零售總額同比增長17.9%，增幅則較6月回落0.4個百分點。

　　莊健說，如果考慮物價上漲，7月消費下降更明顯，對此稍微有點擔心，有必要引起重視。中國一直希望擴大消費，提高消費對經濟增長的貢獻，因此，還需要下大力氣改革，比如提高最低工資標準和收入分配改革方案的推出。另外，政府還應該加大對醫療衛生領域和保障性住房投資的支出。

　　王小廣對正在進行的淘汰落后產能效果心存疑慮。“去年上那么多高耗能項目，能壓下去嗎?”他擔心，如果經濟增長10%，企業很賺錢，怎么可能愿意關掉呢?“淘汰落后產能的最好辦法是經濟適度增長，自然地用市場競爭淘汰。”

　　上述國有銀行貸后管理部門的負責人對本刊記者表達了類似的擔心，“最近的淘汰落后產能的企業名單，有些兩三年前就已經列出來了，但地方政府并不愿意關掉。另外，去年搞了很多基礎設施建設工程，對鋼鐵、水泥等有需求，也會增加產能淘汰的難度。”

　　通脹壓力猶存

　　在經濟減速過程中，通脹壓力依然不容忽視。

　　7月，中國消費者價格指數(CPI)同比上漲3.3%，創年內新高，主要是翹尾因素和食品價格大幅上漲所致。在7月CPI同比漲幅中，有2.2個百分點翹尾因素，另外1.1個百分點則受到新漲價因素影響。食品價格上漲對新漲價因素的貢獻在70%左右。{page_break}

　　隨著糧食需求旺季的到來，大雨和洪災給農產品(18.35,0.26,1.44%)運輸和生產帶來的負面影響，正在刺激農產品價格一路走高。農業部數據顯示，7月農產品批發價格指數同比增長反彈至104%。

　　國際市場上，包括大豆、小麥等品種在內的農產品期貨價格，近期都有所攀升。國際糧食供應減少的負面因素逐漸累加，也將對國內的農產品價格產生推動作用。

　　盛來運認為，盡管目前農產品價格變化有一定不確定性，特別是國際小麥減產對國內市場產生一定刺激，但是影響CPI下行的因素也很多。總體而言，抑制價格上行的力量可能要大于推動價格上升的影響，全年物價有望維持基本穩定。

　　按國家統計局測算，8月以后，CPI的翹尾影響開始減弱，6月、7月翹尾影響是2.2%，8月的翹尾因素將回落到1.7%，9月繼續回落至1.3%。

　　中國國際金融有限公司(下稱中金公司)宏觀分析師張智威預計，CPI在未來數月可能仍然面臨較大的上升壓力，但是到年底會逐步回落到3%左右。主要原因是，中國糧食儲備主要靠國內供應，國際糧價對國內市場影響不大;國內經濟下半年預計將逐步放緩，CPI非食品部分可能面臨下行壓力;歐美經濟下半年面臨挑戰，國際大宗商品市場價格大幅上升可能性較小，輸入性通脹的風險也有所降低。

　　當然，謹慎的擔憂同樣存在。洪澇災害的蔓延、下半年資源價格改革以及工資增長，是可能推高全年通脹水平的幾個不確定性因素。

　　汪濤認為，食品價格在未來兩三個月仍可能會進一步上漲，推動CPI同比增長達到3.5%-4%的年內高點。“7月服務品價格增速有所加快，這也反映了前期信貸擴張所帶來的內在通脹壓力的傳導。”

　　不過，分析人士認為通脹壓力還不至于觸發貨幣政策調整。摩根大通中國首席經濟學家王黔認為，盡管CPI再度突破3%的紅線，但鑒于增長勢頭放緩以及近月來輸入型成本壓力減小，央行在四季度前不會加息。如果四季度全球經濟復蘇跡象明顯，通脹預期再度抬頭，基準利率可能上調27個基點，以抑制通脹預期。

　　汪濤也認為，隨著上游價格壓力衰減以及銀行信貸增長繼續得到有效控制，年內無論是貸款增長目標還是利率等貨幣政策工具，均不會作出調整。央行更多會采取行政手段、并稍微加快人民幣升值步伐。

　　突擊“搶出口”

　　與內部驅動力減弱不同，外需引擎超乎預期地強勁。

　　7月，中國月度出口值及進出口總值再次刷新歷史紀錄，進出口值2623.1億美元，同比增長30.8%，其中，出口1455.2億美元，增長 38.1%;進口1167.9億美元，增長22.7%。7月實現貿易順差287.38億美元，為2009年2月以來的最高值，處于歷史高位。

　　經季節調整后，7月出口、進口同比分別增長39.4%和27.3%，出口環比增長1.2%，進口則下降5.6%。出口增速高于預期。

　　5月起，中國出口出現較大躍升。市場普遍認為，這是在人民幣升值預期和出口退稅政策調整預期的推動下，企業提前出口所致。

　　7月15日起，中國政府取消部分鋼材、有色金屬等商品的出口退稅。和去年同月相比，此項政策提高了7月下半月相關商品出口的成本，但也促使企業在前半月“搶出口”。海關數據顯示，7月“搶出口”的效應超過成本增加帶來的負面影響。

　　今年前七個月，中國鋼材出口同比增長92.4%，高出上半年9.2個百分點，而上半年的累計增速較前五個月已經高出25.2個百分點。鋼材“搶出口”現象明顯。

　　然而，未來出口形勢并不容樂觀。中國物流與采購聯合會發布的中國制造業采購經理指數(PMI)中，新出口訂單指數連續三個月下滑。

　　匯豐中國公布的PMI中，新出口訂單指數已連續兩個月處于50%的“榮枯分界點”之下。

　　“下半年中國出口增速仍將放緩”，中金公司研究部認為，領先指標和外圍經濟顯示出口形勢前高后低，加之去年下半年出口逐漸復蘇產生的高基數效應，預計下半年出口增速明顯回落到10%左右，但全球經濟二次探底的風險較小，外需放緩對中國經濟的沖擊仍是可控的。

　　貿易順差擴大增強了人民幣升值預期。

　　英國研究咨詢機構Capital Economics資深經濟學家馬克·威廉姆斯(Mark Williams)表示，只要中國還保持較大的順差規模，匯率就會是一個焦點。盡管中國央行宣布重啟匯改已近兩個月，但是，對人民幣匯率最好的描述還是“釘住美元”。

　　中金研究部預計，由于進口增速回落更快，三季度貿易順差將持續高企，可能推高人民幣升值預期。預計年底前升值3%，對美元達到6.62。