紡織服裝行業(yè)：三、四季度出口增幅將減緩

　　1—7月紡服出口金額在需求回升、價格上漲的推動下呈現(xiàn)較大的增長，仍然符合我們的預(yù)期。前7個月，我國紡織品服裝累計出口1096.66億美元，同比增長22.99%。其中，紡織品累計出口428.39億美元，服裝累計出口668.27億美元，增速分別為32.75%和17.45%，出口金額在需求回升、價格上漲的推動下繼續(xù)保持較大增長，符合我們對出口增長的判斷。

　　紡織品出口增速繼續(xù)大于服裝，全球紡織業(yè)景氣度繼續(xù)保持回升。目前，紡織品出口增速快于服裝的增長速度，這一狀況已經(jīng)持續(xù)了10個月，且2010年前7個月紡織品出口額達(dá)到428億美元，超過08年的同期水平(08年同期為387億美元)。這說明隨著美國經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，全球紡織業(yè)景氣度繼續(xù)保持回升態(tài)勢。

　　下半年三、四季度出口將繼續(xù)增長，但增幅將下降。目前紡織服裝出口型企業(yè)生產(chǎn)訂單均已排滿三季度，因此國內(nèi)紡織服裝三、四季度的出口增長仍會得到保證，但由于目前歐盟訂單量有所下降，加上去年三、四季度出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，基數(shù)較高，預(yù)計今年三、四季度出口增速將下降。

　　由于上半年增長幅度較大，全年紡織服裝預(yù)計增長幅度為16%。就全年的增長來看，由于上半年的增長幅度較大，同時三季度增長幅度不會下降多少，我們認(rèn)為全年紡織服裝出口增長會在16%左右。

　　人民幣升值、勞動力成本上升對于行業(yè)中細(xì)分子行業(yè)龍頭影響有限。紡織服裝細(xì)分龍頭有影響，但由于龍頭企業(yè)具有具有長期的穩(wěn)定客戶群、較強(qiáng)的研發(fā)和議價能力、以及銀行操作等手段，可以將人民幣升值的影響降到最低。另外勞動力成本普遍上漲將導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本平均上漲幅度在3%—6%之間。國內(nèi)近70%的中小企業(yè)利潤率在4%以下，成本上漲將導(dǎo)致中小企業(yè)虧損。而對于少數(shù)利潤率在10%以上的大型企業(yè)，特別是細(xì)分子行業(yè)龍頭企業(yè)，原來用工制度就較規(guī)范，所以影響有限。另外中小企業(yè)退出，行業(yè)的規(guī)范、產(chǎn)業(yè)升級將有利于龍頭企業(yè)的發(fā)展。

　　重點(diǎn)關(guān)注的上市公司。我們?nèi)哉J(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注印染、輔料子行業(yè)中，偉星股份、航民股份、眾和股份，以及紗線龍頭企業(yè)華茂股份、華孚色紡等。

　　風(fēng)險提示：未來人民幣升值幅度過大將吞噬企業(yè)的訂單利潤，以及未來全球經(jīng)濟(jì)(特別是歐盟)走向?qū)⒅苯佑绊懫髽I(yè)的訂單量。