內(nèi)外陰霾不散 A股二次探底考驗2437點

　　隨著美歐下跌。

　　有分析人士認(rèn)為，目前，歐債危機揮之不去、歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)欠佳、法德首腦會晤無實質(zhì)成果、歐洲金融系統(tǒng)和金融機構(gòu)將出現(xiàn)一系列問題，外圍市場將延續(xù)更大的震蕩，從而對A股造成不利的影響。內(nèi)部因素看，通脹居高不下，加息預(yù)期升溫，二三線城市商品房限購令落地，新三板擴容在即，這些因素都將對目前市場產(chǎn)生壓力，二次探底形態(tài)初步確立，前期低點——2437點面臨考驗。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟

　　再度引發(fā)歐美股市暴跌

　　美國勞工部周三公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國通脹有所抬頭、就業(yè)形勢仍不樂觀。在截至8月13日的一周中，首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)為40.8萬，高于市場預(yù)期的39.5萬人和此前一周的39.9萬人；超過之前經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)期的40萬；美國7月的消費者價格指數(shù)同比上升3.6%，環(huán)比增長0.5%，分別創(chuàng)過去三年多和過去4個月來最大升幅，核心CPI同比增長1.8%，高于市場預(yù)期的1.6%。同時，美國7月成屋銷售環(huán)比減少3.5%，按年率計算為467萬戶，低于市場預(yù)期的492萬戶。

　　此外，歐洲主要經(jīng)濟體德國和法國首腦會晤無實質(zhì)成果，歐洲金融系統(tǒng)出現(xiàn)重大不確定性。瑞典金融監(jiān)管機構(gòu)首席經(jīng)濟學(xué)家LarsFrisell警告稱，歐洲債務(wù)危機的惡化有可能使銀行間市場凍結(jié)，切斷資金來源，瑞典各銀行必須做好更充足的準(zhǔn)備。同時，市場風(fēng)傳美國的監(jiān)管部門正在加強對歐洲大型銀行在美分行的監(jiān)查，因其擔(dān)憂歐洲債務(wù)危機可能會波及美國銀行系統(tǒng)。

　　美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲軟及歐洲債務(wù)危機蔓延至金融機構(gòu)的擔(dān)憂，再度引發(fā)歐美股市全線暴跌。周四，法國、英國、德國和意大利等歐洲主要股市均低開低走，至下午尾盤時出現(xiàn)大幅跳水，其中法國巴黎CAC40指數(shù)和德國法蘭克福DAX指數(shù)跌幅一度超過6%。到收盤時，意大利米蘭MIB指數(shù)較前一交易日相比跌幅最大，達(dá)6.15%。巴黎CAC40指數(shù)下跌5.48%，法蘭克福DAX指數(shù)下跌5.82%，西班牙IBEX35指數(shù)下跌4.70%，倫敦《金融時報》100種股票平均價格指數(shù)下跌4.49%。同日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌419.40點，收于10，990.81點，跌幅3.68%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌131.05點，收于2，380.43點，跌幅5.22%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌53.24點，收于1，140.65點，跌幅4.46%。大宗商品市場方面，國際金價(1855.30,33.30,1.83%)扶搖直上，再度刷新歷史新高，國際油價則顯著受壓，跌超過4%至84美元/桶。

　　實際上，多重負(fù)面消息綜合作用，導(dǎo)致股市暴跌。國際金融服務(wù)公司摩根士丹利17日晚下調(diào)對全球經(jīng)濟的增長預(yù)期，將今年增長預(yù)期從4.2%下調(diào)至3.9%，將明年增長預(yù)期從4.5%下調(diào)至3.8%。摩根士丹利還下調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟的增長預(yù)期，今年增長預(yù)期從2%降至1.7%，明年增長預(yù)期從1.2%降至0.5%。

　　分析人士指出，美國經(jīng)濟可能再陷衰退和歐洲主權(quán)債務(wù)危機風(fēng)險加劇，成為導(dǎo)致全球市場恐慌和避險情緒再度回升得主要因素。面對的外部不確定性陡然急升，A股市場能否又一次屹立不倒，引領(lǐng)全球，業(yè)界人士似乎并不樂觀。

　　央票利率全線上行

　　加息預(yù)期漸濃

　　近來，央行頻繁釋放價格信號，增大了政策預(yù)期的不確定性，成為市場關(guān)注的焦點。

　　本周二，央行在公開市場發(fā)行1年期央票50億元，值得注意的是本次1年期央票發(fā)行利率上升8.58個基點至3.5840%，超過目前商業(yè)銀行一年定期存款利率3.50%，打破了過去連續(xù)七周1年期央票利率始終保持在3.4982%的水平。

　　此外，央行公告顯示，人民銀行18日招標(biāo)發(fā)行70億元3月期央票、10億元3年期央票并進(jìn)行90億元91天期正回購操作。繼16日1年期央票利率跳漲8.58個基點之后，3月期、3年期央票利率18日分別上漲8.17個基點和8個基點。目前，3月期、1年期、3年期央票發(fā)行利率分別達(dá)3.1618%、3.584%和3.97%。91天正回購利率上升8個基點至3.16%。1年期央票發(fā)行利率16日意外走高再次點燃市場加息憂慮。在18日的操作后，加息預(yù)期進(jìn)一步升溫。

　　值得關(guān)注的是，與1年期相比，3年期央票重在深度鎖定流動性，利率信號不及前者。而此次僅10億元的地量，恰恰表明央行“一次到位”提高發(fā)行利率的動力不足，重啟的目的或在于測試市場利率底線，并發(fā)出加息的最后暗示。

　　因此，有分析人士認(rèn)為，在未來通脹形勢依然不明朗的情況下，本周央票利率上行更多反映了央行將保持緊縮基調(diào)的態(tài)度，這意味著，央行將密切關(guān)注未來物價走勢，一旦需要，加息將成為下一步調(diào)控的備選工具。

　　當(dāng)然，在央票發(fā)行利率上行同時，本周回籠量沒有明顯放大。統(tǒng)計顯示，本周公開市場到期資金量890億元，央行合計回籠510億元，如無其他操作，本周將實現(xiàn)凈投放380億元。本次1年期央票利率上行后，僅比1年期定期存款利率高出約8個基點，與一次加息25個基點的幅度還相差不少。在7月加息前，1年期央票發(fā)行利率高于1年期定存利率長達(dá)3個月之久，若以此為參照，留給有關(guān)部門和市場的觀察期可能還有較長一段時間。

　　國內(nèi)通脹居高不下

　　緊縮政策轉(zhuǎn)向概率低

　　近期央行提出了“定向?qū)捤?rdquo;政策，被市場認(rèn)同為管理層已經(jīng)開始重視實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)型缺血問題，緊縮政策逐步退出的概率正在加大。但鑒于物價和房價等掣肘短期內(nèi)難以消除，加之美聯(lián)儲“印鈔還債”的潛在通脹預(yù)期，市場所預(yù)期的政策放松短期難以兌現(xiàn)。

　　國家統(tǒng)計局周二公布，7月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比漲6.5%，創(chuàng)37個月新高；當(dāng)月CPI環(huán)比則上漲0.5%。同時，7月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比上漲7.5% 環(huán)比漲0.1%。

　　分析人士普遍認(rèn)為，7月CPI和PPI數(shù)據(jù)與預(yù)期基本相吻合，說明通脹壓力很大，食品和非食品價格價格漲得很快，預(yù)計8月數(shù)據(jù)甚至9月份的通脹壓力仍會比較大，不排除8月CPI繼續(xù)沖高的可能性。尤其是，當(dāng)前國際情況比較復(fù)雜，金融市場動蕩，外部沖擊影響將不可避免地推高大宗商品價格，并最終傳導(dǎo)我國市場，引發(fā)輸入性通脹。同時，考慮到當(dāng)前國內(nèi)的勞動力成本上升對物價的影響愈發(fā)明顯，下半年通脹也難以快速回落，全年CPI恐難以低于4.5%。

　　值得關(guān)注的是，18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了70個大中城市7月份房價數(shù)據(jù)，對照住建部最新公布的新增限購城市名單的5項建議標(biāo)準(zhǔn)，秦皇島等14個城市面臨出臺限購令的壓力。二三線新限購城市浮出水面，被市場解讀為新一輪房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)來臨，充分顯示出管理層對資產(chǎn)價格調(diào)控的堅定決心。

　　與此同時，美國第三輪量化寬松政策（QE3）或已箭在弦上。提高舉債上限、QE3令美元在中長期上預(yù)期走軟，一方面，我國出口企業(yè)將因人民幣的相對升值而面臨巨大挑戰(zhàn)；另一方面，也將對我國帶來新一輪通脹壓力。

　　市場焦點轉(zhuǎn)向宏觀經(jīng)濟

　　三潛在利好提振中期走勢

　　隨著美歐債務(wù)危機的沖擊趨于平靜，市場關(guān)注的焦點開始回歸宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。對A股而言，除了外圍風(fēng)險的強烈沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟形勢仍是決定后市走向的關(guān)鍵。從目前情況看，從放緩鐵路投資、助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等來看，決策層正在走調(diào)結(jié)構(gòu)之路，不過這種中長期正確，而短期減緩經(jīng)濟增長的舉措，成為導(dǎo)致大盤上行動力不足的主要愿意之一。

　　當(dāng)然，隨著負(fù)面預(yù)期集中釋放，市場潛在的利多效應(yīng)必將最終發(fā)酵，對市場形成原本應(yīng)有的支撐和提振。

　　首先，萬億養(yǎng)老金開閘將入市。國務(wù)院總理溫家寶周三主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，討論通過《中國老齡事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，提出在完善法規(guī)、嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，適當(dāng)拓寬基本養(yǎng)老保險基金投資渠道，實現(xiàn)保值增值。而我國養(yǎng)老保險基金高達(dá)2萬億之巨，此舉不僅為龐大的養(yǎng)老保險基金打開了保值增值渠道，而且還無疑為我國的萬億養(yǎng)老金開閘入市，為資本市場提供源源不斷的活水，及提振和穩(wěn)定市場創(chuàng)造了前提和條件。

　　其次，允許境外人民幣投資境內(nèi)證券市場。國務(wù)院副總理李克強在為期三天的訪港中，宣布允許境外人民幣投資境內(nèi)證券市場，起步金額200億元，即所謂RQFII。雖說200億元的起步額，對于國內(nèi)20多萬億元的總市值也許并不算大，但這只是一個開端，今后可能還會進(jìn)一步增加，也將為A股市場引入并注入新的流動性。這無疑是具有刺激力的重要利好。

　　最后，A股整體估值水平處于歷史低位。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，8月17日全部A股的靜態(tài)市盈率（未剔除虧損股）為17.79倍。1996年1月19日，上證綜指最低點512點，全部A股的靜態(tài)市盈率為19.37倍；2005年6月6日，上證綜指最低點998點，全部A股的靜態(tài)市盈率為19.24倍；2008年10月28日，上證綜指最低點1664點，全部A股的靜態(tài)市盈率為14.71倍。

　　比較以上數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，目前A股估值水平比1664點高20.93%，但考慮到2011年A股上市公司凈利潤增長20%左右，目前A股的動態(tài)市盈率為14.85倍，與1664點時的靜態(tài)市盈率相當(dāng)。

　　總之，目前市場仍處于對國內(nèi)外各種不確定因素的集中釋放期，大盤二次探底形態(tài)基本確立，但隨著負(fù)面因素的逐步消化和悲觀情緒的消除，市場潛在的利多效應(yīng)將最終得到應(yīng)有的體現(xiàn)。因此有觀點認(rèn)為，A股在政策面、基本面處于糾結(jié)期的背景下，用時間熬出市場底的概率較大，一旦大幅下跌或是中期建倉的良機。