創業板一直欠缺的再融資制度終于落地

　　這里世界服裝鞋帽網的小編給大家介紹的是創業板再融資仍有門檻。

　　中國證監會日前發布了《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)，創業板一直欠缺的再融資制度終于落地。

　　“由于創業板再融資制度長期缺位等原因，不少創業板上市公司失去了在合適時機進行再融資的機會，不利于發展。”申銀萬國證券研究所市場總監桂浩明表示，在新“國九條”公布不久后，創業板再融資制度出臺，表明管理層推進創業板改革創新的決心之強，這一點值得關注。

　　不保薦不承銷

　　支持自行銷售

　　創業板公司比較自主地進行再融資，不但可以及時滿足自身對資金的需求，同時也能不斷發揮市場的約束力

　　《辦法》共6章、68條，包括總則、發行證券的條件、程序、信息披露、監管以及處罰、附則等。主要內容包括：一是設置簡明統一的發行條件，強化對再融資的約束機制;其次，推出“小額快速”定向增發機制，允許“不保薦不承銷”，自受理之日起15個工作日內作出核準或者不予核準決定;三是支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開發行的股票，降低融資成本;四是加大董事會的自我約束功能，強化管理層再融資的責任意識。

　　從境外相對成熟的市場經驗來看，再融資作為上市企業持續發展中的融資行為，大多是由其自行操作，從管理制度而言，較IPO普遍要寬松不少。

　　“創業板企業大都處于發展初期，發展速度快是其顯著特點之一。”牛仔網高級證券分析師甄榮表示，在這種情況下，創業板公司比較自主地進行再融資，不但可以及時滿足其自身對資金的需求，同時也能不斷發揮市場的約束力。“結果是上市公司市場化程度越來越高，而對公司股價的影響卻比較小，有望達到多贏的目的。”甄榮補充說，高效、合理的再融資制度，對創業板企業來說，可謂如虎添翼，利于進一步實現新的跨越。

　　國泰君安投資顧問趙歡認為，此次推出的再融資政策中最大的新亮點即為推出“小額、快速、靈活”的定向增發機制。即單次發行不超過5000萬元，12個月內總融資額不超過凈資產的10%，且適用于簡易的審核程序。“此舉將大大縮短發行、上市的時間間隔，降低市場相關風險，在節約成本的同時，更有利于市場的有序健康發展。”趙歡認為。

　　不過，天譽金泰證券分析師張彥分析認為，創業板再融資實現小額快速定增的同時，但資金限額數量很低，僅適用于輕資產公司，難以解決更多實體上市公司的資金需求。而且，覆蓋范圍有限，對上市公司資金鏈補充的意義其實并不大。

　　財務指標硬約束

　　擴容節奏需把握

　　絕大部分上市公司短期受制于資產負債率的條件難以啟動再融資。如果能有效控制擴容節奏，則未必會給市場估值造成過多不利影響

　　《辦法》在為急切需要再融資的創業板上市公司打開一扇大門的同時，也對上市企業再融資設定了一些條件約束。根據《辦法》，當前擬再融資公司需滿足以下幾個條件：最近兩年盈利;最近三年及一期財務報表未被注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告;最近兩年按照上市公司章程的規定實施現金分紅;最近一期末資產負債率高于45%。

　　據Wind數據統計顯示，綜合以上幾個指標，符合條件的上市公司只有三聚環保(行情,問診)、萬順股份(行情,問診)、華誼兄弟(行情,問診)等14家，占全部379家創業板公司的3.69%，不到4%。由此看來，目前，真正符合再融資資格的上市公司并不多，絕大多數因“最近一期末資產負債率高于45%”這一指標而被擋在門外。

　　在創業板推出再融資制度的同時，截至5月底，證監會發布IPO預披露名單總數已經超過400家。這不禁讓投資者擔心整個市場資金又將被分流，或將面臨大盤持續下跌的風險。

　　“盡管對上市公司有利，但隨著創業板再融資的開閘，特別是其條件本身又相對寬松，難免會讓人擔心這樣是否會進一步加劇供求失衡。”桂浩明告訴記者，從近期的市場反應來看，有一些偏負面的解讀。“現在最需要的是以頂層設計化解市場存在的根本性問題。如果供求關系沒有根本好轉，A股市場便只會出現結構性行情，而大盤會依然疲弱不堪。”桂浩明說。

　　甄榮則認為，“目前，絕大部分上市公司短期受制于資產負債率的條件難以啟動再融資。而就目前市場狀況而言，如果能有效控制擴容節奏，則未必會給市場估值造成過多不利影響;但倘若節奏沒有被控制好，則很有可能引發市場估值重構。”

　　在英大證券研究所所長李大霄看來，創業板再融資與新股發行均為對市場的加壓行為。“這與再融資審批及新股發行速度有關。如果兩者速度都較快，二級市場壓力則會加大;若兩者速度偏低，壓力便會減輕些。”

　　李大霄坦言，創業板將有較大的調整空間，面臨巨大的調整壓力，而調整期才剛剛開始，建議低風險承受能力的投資者遠離創業板。