人民幣的投機需求正在減弱

　　上半年外匯流入平穩增長，貿易順差處于近年來的較高水平。所謂的貿易順差是指一國的出口總額與同期進口總額的差值，這一差值越大就表明經常賬項目下流入本國的外匯就越多。今年上半年我國累積的貿易順差達到1030.5 億美元，是2008 年以來的次高水平，大幅高于2012 年同期的689 億美元。由于目前貿易順差仍是我國主要的外匯來源，貿易順差處于近年的較高水平顯示從整體上看外匯流入仍處于平穩增長的狀態。

　　但是從上半年的月度數據看，外匯流入的節奏卻并不平穩，甚至起伏較大。一季度，貿易順差規模大幅萎縮至167.8 億美元，比去年同期減少了60%。但4月份以后，貿易順差開始反彈，尤其是在5月中旬國務院發布了《關于支持外貿穩定增長的若干意見》后，順差規模開始大幅增長，二季度貿易順差規模增長862 億美元，比去年同期增長30%。

　　而7 月外貿穩增長的措施進一步見效，最新的貿易數據顯示順差規模有加速增長的跡象。7 月貿易順差單月達到473 億美元，環比增長49%，同比增長166%，順差規模創歷史新高。如果三、四季度保持外貿穩定增長的政策不發生顯著的調整，預計下半年以貿易順差所代表的外匯流入規模將比上半年有所增長。

　　在貿易順差發生逆轉的同時，還有一個市場現象值得關注——那便是市場整體的結匯意愿較強。我們知道，結售匯順差是指結匯和購匯的差值。這個差值越大就表明外匯流入后，境內市場參與者將外匯(美元)換成本幣(人民幣)的意愿就越強。這實際上也意味著相對于外匯，境內市場對人民幣的需求更大，當然這其中既有對人民幣真實的需求，又包含了對人民幣的套利需求。

　　從整體看，今年上半年我國結售匯順差累計達到1882.6 億美元，比去年同期增長36%，且市場整體上表現出較強的結匯意愿。與2012 年相比，今年上半年結售匯順差的數據并未對人民幣形成貶值的壓力，而應對人民幣匯率的反彈形成支撐。但是從結售匯的結構上，今年上半年對人民幣的真實需求保持平穩增長，然而對人民幣的投機需求明顯減弱。

　　統計顯示，上半年結售匯中經常賬順差累計增長1831 億美元，增長與去年基本持平，處于近年的較高水平。而另一方面，上半年資本與金融賬順差累計僅增長100 億美元，比去年同期大幅減少65%，處于近年的較低水平。資本與金融賬順差增長的大幅回落，暗示著從投機需求的角度看，今年上半年市場對人民幣升值的預期顯著回落。