中國股市依法治市任重道遠

　　10月20日，是十八屆四中全會召開的日子。而根據安排，這次會議的主要議程是研究全面推進依法治國。也正因如此，這次會議自然也就受到股票市場的極大關注，因為在中國股市與依法治國相對應的就是“依法治市”問題。

　　對于中國股市來說，“依法治市”的問題非常突出，它明顯是中國股市的一大軟肋。雖然說中國股市并不缺少相關的法律法規，比如《證券法》、《公司法》、《刑法》等一應俱全，但由于涉及到股市的相關條件都軟弱無力，尤其是一部《證券法》堪稱“豆腐法”，因此依此法治市的結果，是股市里亂象叢生，各種違法違規行為頻出。

　　最明顯的一點是《證券法》對欺詐上市行為的縱容。欺詐上市是股票市場最大的罪惡所在。但在對欺詐上市行為的查處上，《證券法》第一百八十九條規定：發行人不符合發行條件，以欺騙手段騙取發行核準，尚未發行證券的，處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款;已經發行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。根據該項規定，對欺詐上市行為，僅僅只是處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款，這甚至比銀行一年期的貸款利率還低，這與其說是一種懲處，不如說是一種包庇與縱容。

　　而這種對違法違規行為的從輕查處，幾乎存在于《證券法》的每一項條款中，不論是股價操縱還是內幕交易，或者信息披露違規等各種違法違規行為，《證券法》給予的懲處通常都是“點到為止”。雖然有些條款按“頂格處罰”可以達到嚴懲的效果，但在執法過程中通常又被執法者“放生”了。以至A股市場的監管執法最終不外乎都是“皮鞭高高舉起、輕輕落下”。

　　之所以出現這種情況，究其根源在于，中國股市的設立，最初是為國企脫貧解困服務的。因此，這個市場的定位就是圈錢市，就是為融資者服務的，設立股市的目的也就是掏投資者的荷包來服務國企。也正因如此，相關政策法規的制訂，自然是偏向于融資者的，不僅對融資者的違法違規行為處罰偏輕，哪怕就是為融資者服務的中介機構，同樣也不會受到重罰。與此相對應的是，對投資者的保護基本上形同虛設。如今盡管中國股市設立20多年了，但這種制度一直沿用至今。

　　問題也因此而產生。因為對于早期的國企上市來說，由于高管并無持股，因此涉及到的利益并不嚴重，所以當時國企上市雖然捆綁現象嚴重，但總體上造假現象并不嚴重，因此當時的法律法規還不至于出現太大的問題。但現在股票上市已經發展到民營企業與私營企業，這些企業一經上市，公司控股股東、原始股東馬上一夜暴富，成為億萬富翁、千萬富翁。因此這些企業造假上市的動力很大。并且由于這些企業的管理并不規范，各種違法違規的事情因此頻發。所以對于目前的中國股市來說，尤其是要加大依法治市的力度，而首當其沖的就是要完善法律法規。這與十八屆四中全會研究依法治國的主要議程是遙相呼應的。筆者衷心地希望十八屆四中全會的召開，能促進中國股市“依法治市”進程進一步深入。

　　但對于目前的股市來說，依法治市仍然是任重而道遠。畢竟目前的中國股市仍然還停留在圈錢市的階段，為融資服務仍然還是中國股市的首要任務，而且這項首要任務比任何時候都還迫切。中國資本市場不僅發展主板融資、創業板融資，而且還發展了新三板乃至是多層次的資本市場體系來融資。并且從創業板的融資來說，不僅降低企業上市的準入門檻，而且還要讓虧損的網企以及高新企業上市融資。在這種市場環境下，如何實施嚴刑峻法，實在是一個很棘手的問題。而沒有嚴刑峻法又如何能治理中國股市的“亂市”呢?這歸根到底就看監管部門乃至高層如何來平衡融資者與投資者之間的利益關系了。而依法治國則是平衡二者利益關系的支點所在。