葉檀：股市上漲 一舉三得

　　12月第一個(gè)交易日，受貨幣政策鼓勵(lì)，上證綜指最高觸及2720.74點(diǎn)，收于2680.16點(diǎn)。11月，上證綜指上漲10.85%，超過(guò)德國(guó)DAX指數(shù)的7.01%，美國(guó)標(biāo)普500的2.45%，可謂一枝獨(dú)秀。有趣的是，同期以資源為主的經(jīng)濟(jì)體澳洲標(biāo)普200下跌3.86%，俄羅斯RTS則大跌10.74%。

　　同樣是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，為什么A股市場(chǎng)與上游資源國(guó)股市逆勢(shì)而行?

　　資金功不可沒(méi)，A股市場(chǎng)被強(qiáng)大的流動(dòng)性推動(dòng)。繼降息之后，社保基金入市指導(dǎo)意見、存款保險(xiǎn)制度出臺(tái)，都是推動(dòng)民間資金向資本貨幣市場(chǎng)尤其是向證券市場(chǎng)流動(dòng)的堅(jiān)強(qiáng)支撐。

　　此舉有三得：第一，可以提振股票市場(chǎng)，使資金為公司服務(wù);第二，提振股權(quán)投資、并購(gòu)交易，使民間資金逐步取代銀行，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注水;第三，造成財(cái)富幻覺，使消費(fèi)者樂(lè)于消費(fèi)，鞏固2013年開始的消費(fèi)占GDP比重高于固定資產(chǎn)的態(tài)勢(shì)。

　　據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，2014年第三季度中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成交易501起，同比提高43.1%，環(huán)比漲幅為17.9%;披露金額的并購(gòu)案例總計(jì)481起，共涉及交易金額363億美元，較去年同期大幅提升98.8%，環(huán)比增長(zhǎng)30.5%，交易活躍度與規(guī)模量雙雙創(chuàng)下中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)季度最高值記錄。已公布關(guān)聯(lián)交易的并購(gòu)案例數(shù)達(dá)136起 (該136起交易不計(jì)入已完成的501起交易的統(tǒng)計(jì)中)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布尚在進(jìn)行中的并購(gòu)案例為448起，其中披露金額的386起案例涉及的交易金額達(dá)575.23億美元。

　　無(wú)怪乎，近期，VC、PE基金源源不斷地建立，民間敏感的資金大規(guī)模進(jìn)入投資市場(chǎng)，以博取上市或者并購(gòu)之后的高溢價(jià)。

　　政府樂(lè)觀其成，利用民間資金并購(gòu)重組將經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的社會(huì)成本壓到最低。

　　今年三季度并購(gòu)數(shù)量最高的是機(jī)械制造，54起案例使其近兩年首次排在第一;緊隨其后的是清潔技術(shù)和生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)，兩個(gè)行業(yè)的并購(gòu)案例各為52起，分別占比10.4%并列第二;排名第三的是能源及礦產(chǎn)行業(yè)，本期共完成39起并購(gòu)，占交易總量的7.8%。

　　從并購(gòu)金額方面來(lái)看，能源及礦產(chǎn)行業(yè)本季度位居首位，期間披露金額的38起案例共涉及101.13億美元，占交易總額的27.9%;排名第二的是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，共完成交易40.27億美元，占比達(dá)11.1%，第三是金融行業(yè)。

　　機(jī)械制造、能源等過(guò)剩領(lǐng)域由民資提供養(yǎng)料，完成并購(gòu)，將社會(huì)成本降到最低：不會(huì)產(chǎn)生銀行壞賬，不過(guò)是股權(quán)交易，風(fēng)險(xiǎn)利益轉(zhuǎn)讓。

　　與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新行業(yè)，也有民資源源不斷地提供養(yǎng)料，不必興師動(dòng)眾全由銀行貸款、政府補(bǔ)貼，何樂(lè)而不為?

　　總體而言，政策漸松。7月，證監(jiān)會(huì)起草 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法(征求意見稿)》和《關(guān)于修改<上市公司收購(gòu)管理辦法>的決定(征求意見稿)》，從資金、管理等方面推動(dòng)并購(gòu)重組交易。另一方面，政府在不斷鼓勵(lì)財(cái)富效應(yīng)，促使更多的資金投入股票一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)。

　　維持股票市場(chǎng)的火爆還會(huì)在全社會(huì)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)。人們忘記實(shí)體之痛，忘記規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利之痛，最大的興趣是盯著大資金去了哪個(gè)板塊的哪家企業(yè)。

　　股市大幅上漲，投資者有兩種態(tài)度：或者，小幅兌現(xiàn)，在財(cái)富效應(yīng)的麻醉下擴(kuò)大消費(fèi)，平時(shí)不敢買的高端品也買了，平時(shí)不敢喝的酒也喝了;或者，攢著每一分錢作為追加投資，繼續(xù)投入熱情不減的股市。

　　前者可以增加消費(fèi)，后者可以擴(kuò)大投資。無(wú)論哪一種，都比把錢存在銀行或者藏在家里強(qiáng)，都受到歡迎。考慮到目前的政策主要有利于金融等大公司，資金當(dāng)下流向也就比較清晰。未來(lái)幾年，從并購(gòu)，到低估，資金會(huì)回到創(chuàng)業(yè)型小公司。

　　由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還在繼續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)并不確定，因此維持熱情股市的動(dòng)力，將長(zhǎng)期持續(xù)，至于能維持多久，市場(chǎng)說(shuō)了算。