人民幣或迎來首次年度貶值

　　中國(guó)央行試圖將人民幣匯率導(dǎo)向高位，而市場(chǎng)投資者則是將其匯率壓至7月份以來的最低點(diǎn)。10日中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)第四個(gè)交易日上調(diào)。據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，10日人民幣對(duì)美元中間價(jià)設(shè)于6.1195，較12月4日6.1411上調(diào)216基點(diǎn)，并創(chuàng)今年3月4日以來近九個(gè)多月新高。中國(guó)央行通過上調(diào)中間價(jià)穩(wěn)定人民幣市場(chǎng)交易價(jià)格的意圖很明顯，但在近期人民幣即期匯率則出現(xiàn)大幅貶值，僅僅兩個(gè)交易日最高貶值就接近600點(diǎn)。

　　人民幣即期匯率與匯率中間價(jià)之間的差距擴(kuò)大到今年夏天以來的最大值。周一發(fā)布的中國(guó)11月貿(mào)易數(shù)據(jù)特別疲軟，數(shù)據(jù)顯示出口出現(xiàn)了6個(gè)月來的最慢增長(zhǎng)，進(jìn)口額同比下跌了6.7%。近期數(shù)據(jù)均顯示出，今年中國(guó)可能很難實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)。消息傳來，投資者進(jìn)一步壓低了人民幣匯率。周二，有報(bào)道稱中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司正在收緊可用于回購(gòu)操作的證券的資格審批。

　　中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司不再接受評(píng)級(jí)低于AAA級(jí)的債券的回購(gòu)申請(qǐng)，也不再接受評(píng)級(jí)低于AA級(jí)的發(fā)行機(jī)構(gòu)的發(fā)行申請(qǐng)。最終結(jié)果將是，價(jià)值760億美元的企業(yè)債將無法開展回購(gòu)操作。此舉將導(dǎo)致更高的借貸成本——尤其是對(duì)評(píng)級(jí)不夠高的企業(yè)部門而言，這反過來又可能抬高違約率。消息傳出之后，隨著相對(duì)流動(dòng)性需求的增加，中國(guó)的掉期利率迅速攀升。人民幣即期匯率大幅下挫，跌幅一度達(dá)到363點(diǎn)。

　　人民幣匯改重啟后第四年，人民幣對(duì)美元終于改變單邊升值的態(tài)勢(shì)，今年很有可能迎來首次年度貶值。如今，美元持續(xù)走強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重歸下行，央行宣布降息以應(yīng)對(duì)低通脹局面;在余下的十五個(gè)交易日里，人民幣難有更加強(qiáng)勁的升值動(dòng)力，無力填補(bǔ)余下的空間，對(duì)美元全年貶值似已板上釘釘。按照當(dāng)前的形勢(shì)，人民幣即期匯率可能將貶至6.20之上。不過，相比于其他主要貨幣動(dòng)輒貶值10%以上，人民幣的貶值幅度仍算可控、輕微的。

　　在主要國(guó)際貨幣匯率重估的情況下，人民幣仍與美元掛鉤，導(dǎo)致人民幣實(shí)際有效匯率的表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)。國(guó)際清算行公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)10月份環(huán)比上升1.5%至121.57并創(chuàng)歷史新高。BIS的有效匯率指數(shù)基于2008-2010年貿(mào)易數(shù)據(jù)權(quán)重，并以2010年為基期。在人民幣指數(shù)的權(quán)重中，歐元、美元和日?qǐng)A分列前三位。實(shí)際有效匯率的升值，更多反映在歐元、日?qǐng)A大幅貶值的情況下，人民幣出現(xiàn)被動(dòng)升值。

　　近期人民幣即期匯率貶值，是對(duì)于前期升值積累的回調(diào)需求在短期內(nèi)集中釋放，加上美元持續(xù)升值及中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空的確認(rèn)。而在人民幣即期匯率貶值的過程中市場(chǎng)并未見到預(yù)期中的央行干預(yù)，這進(jìn)一步加劇了人民幣貶值。不過從短期來看，人民幣即期匯率可能在6.20一線略作修整。因政策面偏向于匯率穩(wěn)定的意圖比較明顯，未來人民幣出現(xiàn)持續(xù)大幅度貶值的可能性比較小，所以投資者不必過度驚慌。