易憲容：投資風險好象撲面而來

　　丹麥盛寶銀行(Saxobank)近日投資報告指出，預(yù)計2015年股市波動性會更大，特別是如果一些常規(guī)預(yù)測之外的意外事件發(fā)生，它將給國際投資市場帶來翻天覆地的變化。而這些意外事件，該報告認為可以是2015年國際投資市場飛出的“黑天鵝”。而2015年國際投資市場可能會有十只“黑天鵝”飛出。

　　不過，既然該投資報告能夠預(yù)測到這十大事件可能發(fā)生，那么就算不上“黑天鵝”事件了。因為，一般來說，“黑天鵝”事件(Black swan event)是指非常難以預(yù)測，且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負面反應(yīng)甚至顛覆。從次貸危機到東南亞海嘯，從9.11事件到“泰坦尼克號”的沉沒，“黑天鵝”存在于各個領(lǐng)域，無論金融市場、商業(yè)、經(jīng)濟還是個人生活，都逃不過它的控制的。也就是說，“黑天鵝”事件具有三大特征，一是不可預(yù)測性;二是非尋常事件;三是事件發(fā)生后可能產(chǎn)生連鎖的負面影響。所以，在本文看來，既然盛寶銀行的投資報告是在預(yù)測2015年國際投資市場可能發(fā)生的事件，那么這些預(yù)測就不是“黑天鵝”事件，而是國際市場投資風險將在哪里冒出了。在盛寶銀行看來，十大事件有：

　　一是俄羅斯經(jīng)濟正在醞釀一場完美風暴，俄羅斯同1998年那樣違約的風險大增。但未來可能違約的不是國有企業(yè)，而是俄羅斯政府。

　　(該報告把俄羅斯面臨的投資風險放在第一，這與報告撰寫人所處的國家地理位置有關(guān)。因為，2014年俄羅斯的盧布危機在2015年并沒有結(jié)束，反之在美元強勢及油價繼續(xù)暴跌的情況下，俄羅斯盧布危機可能更為嚴重。但是，只要政府不倒閉，其違約風險不會比企業(yè)高。而盧布危機是果不是因，因此，國際市場最大的投資風險不在俄羅斯盧布危機而美元強勢等。請注意，括號中的內(nèi)容是本人的評論)。

　　二是冰島Bardarbunga火山爆發(fā)，該活火山在2014年8月23日曾小規(guī)模噴發(fā)，由于噴發(fā)位置在冰下，因此暫無火山灰涌出。但是，一旦大爆發(fā)，其影響全歐洲經(jīng)濟及人民生活，及投資市場。(不過，即使該事件發(fā)生，其影響也是局部的)。

　　三是日本通貨膨脹率升至5%。而要達到這點，日本央行量寬政策會進一步加碼，日元繼續(xù)貶值及日本資產(chǎn)價格上漲。

　　(如果該事件發(fā)生，也就意味著安倍經(jīng)濟學成功著陸。這對國際投資市場的影響與沖擊肯定會不小。因為，日本央行量寬政策加碼，不僅在于日元貶值，更在于國際市場流動性泛濫，以日元為主導(dǎo)的利差交易會盛行。同時，也意味著日本經(jīng)濟走出了20年低迷的困境。這有利于全球經(jīng)濟復(fù)蘇)。

　　四是歐洲央行行長德拉吉辭職。該報告指出，德拉吉的能力可能已經(jīng)到極限，只有讓他離開這個舞臺才能讓歐洲的QE落地，否則救不起歐洲經(jīng)濟。(估計這大高估了德拉吉在歐洲央行的作用。在歐洲央行這種制度安排下，很難有人能夠通過歐洲央行來帶歐洲經(jīng)濟走出困境)。

　　五是歐洲企業(yè)債息差倍升。(這應(yīng)該不是預(yù)測，而是歐洲央行政策走向可能結(jié)果。該事件對全球市場影響如何，還得仔細觀察)。

　　六是黑客摧毀網(wǎng)購。(我專門有文章對此分析)。

　　七是人民幣貶值20%。該報告指出，由于產(chǎn)能嚴重過剩，中國PPI已經(jīng)持續(xù)近3年都處于下跌，人民幣貶值壓力會越來越大。如果人民幣沒有大貶值，中國的房地產(chǎn)及信貸泡沫最后會破滅。(這個預(yù)測有點太悲觀，也是不可能。如果真正是這樣，那才是真正的“黑天鵝”事件發(fā)生。因為當前的人民幣匯率是由政府主導(dǎo)的。只要政府要推進人民幣的國際化，就不會讓人民幣大幅貶值。但是，當美元處于越來越強勢時，人民幣不大幅貶值，同樣會讓中國經(jīng)濟陷于困境。因為這將嚴重影響中國對歐洲及日本等非美元國家的出口。也容易繼續(xù)推高國內(nèi)資產(chǎn)價格，并加大泡沫。對此，中國政府會左右為難)。

　　八是可可期期貨漲至每噸5000美元。九是英國房地產(chǎn)市場崩盤。十是英國2017年脫離歐盟公民公投。(對于后三事件，即使發(fā)生，對國內(nèi)投資者影響不會太大。不過，對于已經(jīng)進入英國房地產(chǎn)市場及正準備英國房地產(chǎn)市場的投資者來說，則是要關(guān)注的大問題。因為，在2014年，英國房地產(chǎn)市場就已經(jīng)在調(diào)整了)。

　　總之，以上事件是否會發(fā)生，當然是不確定的。不過，上述多數(shù)事件對國際市場的投資有影響但不大。只有少數(shù)事件是影響極大，比如日本通貨膨脹率到5%、人民幣貶值20%、俄羅斯盧布危機是否惡化。如果這些事件真的發(fā)生，國際市場的投資風險就可能大增，國內(nèi)投資者可要密切關(guān)注。