皮海洲：限售股成A股市場的夢魘

　　就證監會的“兩融”罰單來說，其實影響是很有限的。證監會對12家違規券商的處罰只是正常的監管措施，哪怕就是三家被暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的三家券商，受到的負面影響并不大。正如海通證券回應稱，兩融業務處罰對業務的影響大概是906萬元。影響比較大的是“兩融新規”，規定不得向證券資產低于50萬的客戶融資融券，這一點擊中了當前杠桿型牛市行情的要害。不過，經過1月19日的暴跌后，當晚證監會就表示“對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產低于50萬的客戶，繼續按證監會原有政策和規定執行，不因為這一資產門檻而強行平倉”。

　　之所以認為“1·19”暴跌與中信有限的巨額減持有關，主要原因在于，盡管經過了1月19日晚證監會的“緊急救市”，第二天股市企穩反彈，但在20日的行情中，券商板塊仍然大跌6.33%，其中中信證券成券商股中走勢最弱的個股，全天基本上都在跌停板的位置上掙扎，最終跌幅9.89%。中信有限巨額套現的負面影響由此可見。

　　中信有限的巨額套現只是券商股的一個縮影而已。實際上，由于在去年11月份以來的瘋牛行情中，券商股是行情的領頭羊，整個券商股都出現了股價翻番的走勢，券商股也因此招來了限售股的瘋狂減持。

　　數據顯示，自2014年11月至12月底，兩市19只券商股中共14只被重要股東減持，共計被減持80次，涉及8.4億股，累計減倉參考市值116.3億元。最近3個月，券商股的限售股股東累計套現近300億元。城投控股在此期間就累計減持西部證券12次。此外，東北證券、國海證券、海通證券也頻頻受到股東減持。可以說，券商股的上漲為限售股股東的套現創造了絕佳的機會，券商股成了限售股股東的提款機。

　　這其實也是A股市場的一個縮影。隨著去年下半年以來的行情上漲，不論是上市公司大股東，或是上市公司高管，都是紛紛拋售所持股的解禁股票。數據顯示，僅上市公司高管去年就凈減持了646.50億元，環比增長33.86%。而且一些上市公司的大股東更是選擇了“清倉式”的減持。如今年1月21日，新朋股份發布公告稱，控股股東之一的郭亞娟1月13日至20日累計減持4500萬股，占公司總股本的10%，減持力度驚人。

　　可以說，限售股減持成了當下A股市場的普遍現象，也成了A股市場揮之不去的夢魘。因為作為限售股股東來說，減持是無可非議的。既然減持有利可圖，尤其是在目前行情下，限售股股東的每一次減持都是暴利，因此作為限售股股東來說，沒有不減持的道理。更何況對于一些企業也包括上市公司來說，通過減持套利，可以增厚企業利潤，有的可以讓企業扭虧為盈，這些企業的減持愿望也就更加迫切。

　　在筆者看來，限售股的這種減持行為不僅增加了行情向上發展的阻力，而且動搖了投資者對相關公司股票的投資信心，同時也加劇了股票的投資風險。如1月19日、20日券商股連續兩天的暴跌，就是最好的見證。與此同時，股市卻成了限售股股東們的提款機。

　　值得注意的是，這樣的日子并沒有盡頭。股市就要這樣無休無止地被限售股股東們“提款”下去。因為，在目前上市公司的股權結構中，限售股股東的占比不低于75%，其中大股東“一股獨大”的格局始終都沒有改觀。新股發行又是源源不斷，并且未來的注冊制還要加大新股發行的力度。可以說未來的中國股市還會有更多的限售股流向市場，限售股股東的套現也將無窮無盡。因此，對于中國股市來說，必須正視無窮無盡的限售股問題，盡快解決上市公司不合理的股權結構。這個問題如果得不到解決，股市將始終都是提款機，廣大投資者始終難以逃脫被盤剝的命運，中國股市也始終難以邁向健康發展的軌道。