回顧股市歷程審視在科技股牛市中崛起的公司

從科技股牛市中誕生的偉大公司

　　科技股牛市終結(jié)時(shí)，股價(jià)大跌，公司紛紛倒閉。風(fēng)停之后，風(fēng)口上的豬慘重地摔在地上，但同時(shí)也誕生出一批偉大的科技巨頭，不需要風(fēng)口的鷹繼續(xù)展翅高飛。更為重要的是，相對(duì)于房地產(chǎn)泡沫，科技股泡沫顯然更有助于經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新。

從科技股牛市中誕生的偉大公司

　　鐵路股泡沫：英國(guó)1825-1847年；美國(guó)1937-1857年

　　觸發(fā)：19世紀(jì)中期最具變革性的交通運(yùn)輸方式；巨大融資需求

　　鐵路是19世紀(jì)中期最具變革性的新生事物。鐵路對(duì)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和對(duì)個(gè)人商業(yè)的影響是巨大的，可以媲美90年代網(wǎng)絡(luò)科技對(duì)人類的影響。在1829年，安德魯杰克遜從田納西州到華盛頓就職總統(tǒng)，坐馬車走了一個(gè)月。到1860年，坐火車僅用3天。

　　鐵路的融資需求引發(fā)了資本市場(chǎng)的瘋狂。鐵路的修建需要巨額資本，當(dāng)時(shí)美國(guó)一個(gè)中產(chǎn)階級(jí)的年收入只有1000美元，而鐵路的造價(jià)高達(dá)每英里36000美元，如果缺少資本市場(chǎng)的支持，修建鐵路是件不可思議的事情。鐵路巨大的融資需求使得鐵路證券成為倫敦投資的主要品種，而對(duì)鐵路股票的瘋狂投機(jī)將倫敦和華爾街帶入了一段非比尋常的歷史時(shí)期。

　　演變：“汽笛一響，黃金萬兩”

　　鐵路線總長(zhǎng)度飛速發(fā)展。1825年9月27日，世界上第一條現(xiàn)代意義的鐵路在英國(guó)的Stockton和Darlington之間開通，最初的時(shí)速為4.5千米，后來達(dá)到了24千米。在大約25年后，世界范圍內(nèi)的鐵路線總長(zhǎng)度就已達(dá)到了將近4萬千米。英國(guó)在經(jīng)過幾年工業(yè)危機(jī)以后，1930-1945年間，有幾億英鎊的資金被投入到鐵路建設(shè)上。

　　“汽笛一響，黃金萬兩”。1830年9月，世界上第一條城際客運(yùn)線路“利物浦——曼徹斯特”鐵路建成。由于鐵路工程的投資巨大，該條鐵路的修建資金采用發(fā)行股票的形式進(jìn)行募集。讓大多數(shù)投資者沒有想到的是，這條鐵路的效益出奇的好，不但貨運(yùn)列車終日川流不息，而且經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了這兩個(gè)本來就是工業(yè)重鎮(zhèn)之間的人員往來，客運(yùn)效益也很可觀，原始股持有人一個(gè)個(gè)都發(fā)了大財(cái)。

　　1845年，在英國(guó)，一輪全民投機(jī)潮達(dá)到了頂峰。在1845年7月16日這一天，總資本超過130萬英鎊的65家鐵路公司得到了英國(guó)官方的600英里長(zhǎng)鐵路線的建設(shè)許可。因?yàn)楫?dāng)時(shí)需要重新設(shè)計(jì)和印刷超大數(shù)量的股票和債券，致使平版印刷工人異常緊缺。為了能夠滿足如此巨大的需求，一個(gè)印刷廠到比利時(shí)招募了400名高水平的印刷工人，這些工人夜里就睡在工作崗位上。1847年，在英國(guó)，銀行利率甚至提高一倍，達(dá)到7%以上，因?yàn)橥稒C(jī)活動(dòng)和創(chuàng)立新的公司需要大量貨幣。

　　鐵路證券成為華爾街的主要品種。1935年，只有3只鐵路股票在交易所掛牌交易，到1840年有10只鐵路股票，而1950年迅速膨脹到38只。1954年，南北戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)，鐵路股票和債券相當(dāng)于美國(guó)證券的1/3。

　　終結(jié)：政府取消所有尚未通過的鐵路方案；銀行利率提高一倍

　　1947年政府宣布取消所有尚未通過的方案。在倫敦交易所，鐵路股價(jià)大幅下跌，許多新成立的公司還沒有度過第一年就不得不宣布破產(chǎn)。光是德國(guó)漢堡就因?yàn)橛?guó)的影響有128家鐵路公司因投機(jī)活動(dòng)的崩潰而先后宣告破產(chǎn)。

　　銀行利率提高一倍。1847年，在英國(guó)，銀行利率甚至曾提高一倍，達(dá)到7%以上，因?yàn)橥稒C(jī)活動(dòng)和創(chuàng)立新的公司需要大量貨幣。

　　斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫：1994年10月-2000年3月

　　觸發(fā)：互聯(lián)網(wǎng)的巨大商機(jī)；媒體的狂熱推崇

　　互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)公司如雨后春筍般出現(xiàn)。在1994年，Mosaic瀏覽器和萬維網(wǎng)先后出現(xiàn)，讓互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入公眾視野。1996年的時(shí)候，大部分上市公司已經(jīng)將網(wǎng)站視作公司的必需品。互聯(lián)網(wǎng)的開放性，及時(shí)性和免費(fèi)性，讓很多技術(shù)出身的年輕人看到了機(jī)會(huì)。于是，大量圍繞互聯(lián)網(wǎng)的新技術(shù)公司開始雨后春筍般地出現(xiàn)。與此同時(shí)，市場(chǎng)上的投資者和投機(jī)者們也看到了商機(jī)，紛紛大批量涌入這個(gè)行業(yè)，形成了一個(gè)正反饋。

　　媒體和研究報(bào)告大力推崇互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)。上世紀(jì)90年代后期，輿論媒體和各種研究報(bào)告都大力推崇科技服務(wù)引導(dǎo)的“新經(jīng)濟(jì)”，而唾棄以傳統(tǒng)制造業(yè)等為主的“舊經(jīng)濟(jì)”。在互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的熱潮面前，很多傳統(tǒng)的投資理念被顛覆和嘲笑，許多投資者都認(rèn)為“這次不一樣”，更關(guān)心上市公司被勾畫的“美好前景的故事”，對(duì)于所投資的公司是否能實(shí)現(xiàn)盈利并不關(guān)心。投資者為了追求短期的投資收益，紛紛放棄“老經(jīng)濟(jì)”而追逐受益于“新經(jīng)濟(jì)”的股票。

　　演變：受東南亞金融危機(jī)影響，資金回流將納斯達(dá)克推上了巔峰

　　1994年-2000年3月，科技泡沫迅速膨脹。在美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)繁榮的背景下，反映高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)整體興衰以科技股為主的納斯達(dá)克綜指迅速上揚(yáng)，從1994年10月份的747點(diǎn)上漲到2000年3月的5048點(diǎn)，漲了近6倍。

　　1999年的亞馬遜每個(gè)月幾乎都能翻倍。雖然之后這成為了一個(gè)真正偉大的公司，但那時(shí)市場(chǎng)對(duì)于這家沒有盈利的公司絲毫沒有任何膽怯。事實(shí)上，那時(shí)市場(chǎng)給亞馬遜的估值是收購價(jià)值，以一級(jí)市場(chǎng)的角度來看這家二級(jí)市場(chǎng)的公司。另一個(gè)案例是中華網(wǎng)，屬于中國(guó)臺(tái)灣的。1999年江澤民主席訪美當(dāng)天，這個(gè)公司的股票從40美元上漲到140美元。當(dāng)然，幾年后這家公司宣告破產(chǎn)。

　　美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化的條件也越發(fā)成熟，為股市的高漲起到了鼎力相助的作用。首先，美國(guó)家庭使用個(gè)人電腦的普及度在此期間大幅上升，1993年的普及率尚為22.8%，而到90年代末，該比例已翻了一番，至2000年已超過50%。此外，局域網(wǎng)和廣域網(wǎng)的相關(guān)技術(shù)日漸成熟，使得軟件上與硬件相配合，美國(guó)聯(lián)網(wǎng)的主機(jī)數(shù)量自1996年之后呈幾何式的上漲。

　　對(duì)于未來預(yù)期的過度預(yù)期和炒作。90年代后期，大量風(fēng)險(xiǎn)資本投資于信息科技與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。處于這一輪高漲的“新經(jīng)濟(jì)”行情后期的投資者們，近乎失去理智地瘋狂追捧著與科技和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)聯(lián)的IPO項(xiàng)目。不少公司甚至僅需要將公司的名稱改為與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)，就能實(shí)現(xiàn)股價(jià)的瞬間飛速上漲，即使根本不存在任何相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)生。僅1999年，就有近500例IPO項(xiàng)目，其中有117支在首個(gè)上市交易日就實(shí)現(xiàn)了市值的翻倍。例如，VALinux公司于1999年12月IPO的當(dāng)日，股價(jià)漲幅就達(dá)到了736%，創(chuàng)下美國(guó)有史以來最高的IPO首日紀(jì)錄。

　　受97年亞洲金融危機(jī)影響，國(guó)際資金回流美國(guó)，將納斯達(dá)克股市推上了巔峰。97年爆發(fā)亞洲金融危機(jī)，新興市場(chǎng)國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)驟增，大量國(guó)際資金回流美國(guó)。在此期間，美元持續(xù)升值，而美聯(lián)儲(chǔ)則選擇連續(xù)降息以緩解外部沖擊對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)所造成的壓力。大量資金涌入股市，再加上美國(guó)國(guó)內(nèi)于90年代迅速發(fā)展壯大起來的養(yǎng)老資金規(guī)模，一同為資本市場(chǎng)的巔峰提供了強(qiáng)大的動(dòng)力。

　　終結(jié)：連續(xù)兩次加息，微軟被判違反美國(guó)反壟斷法

　　美聯(lián)儲(chǔ)于2000年2月2日和3月21日連續(xù)兩次加息0.25%。原本2000年初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱跡象，2月、3月CPI連續(xù)超預(yù)期分別達(dá)到3.2%、3.8%，為三年以來最高水平。作為應(yīng)對(duì)，美聯(lián)儲(chǔ)于2000年2月2日和3月21日連續(xù)兩次加息。

　　企業(yè)業(yè)績(jī)普遍下滑，股票供給大幅增加。1999年4月至2000年4月，納斯達(dá)克市場(chǎng)IPO和增發(fā)合計(jì)募集資金額達(dá)到536億美元。2000年2月份，IPO和增發(fā)合計(jì)募集資金額更創(chuàng)出97億美元的歷史新高；其次，1999年12月至2000年3月，納斯達(dá)克市場(chǎng)解禁市值超過2000億。而僅2000年1月份，解禁市值就創(chuàng)造歷史峰值700億。

　　微軟被判違反美國(guó)反壟斷法，成為后續(xù)泡沫繼續(xù)破滅的導(dǎo)火索。2000年4月3日，美國(guó)地方法院宣布微軟違反美國(guó)反壟斷法，投資者普遍擔(dān)心微軟可能會(huì)被分拆。而微軟當(dāng)時(shí)以5200億美元的規(guī)模占據(jù)了納斯達(dá)克綜指總市值的10%，，并且作為高科技企業(yè)的龍頭旗幟，其一舉一動(dòng)極大地影響了投資者的敏感心態(tài)。

　　中國(guó)519行情科技股泡沫：1999年初-2001年中

　觸發(fā)：政府推出系列救市政策與美股科技泡沫示范

　　政府果斷出手救市。1999年5月19日，經(jīng)過兩年的熊市，中國(guó)政府果斷出手，推出系列“救市”政策：清理整頓場(chǎng)外交易市場(chǎng)、開辟證券公司合法融資渠道、擴(kuò)大證券投資基金試點(diǎn)、降息降準(zhǔn)等重大“利好”。隨后中國(guó)股市以科技股為引領(lǐng)，爆發(fā)了一波延續(xù)兩年多的牛市。

　　七大因素使得“改革牛”繼續(xù)。“改革牛”第二波在延續(xù)第一波的驅(qū)動(dòng)因素的基礎(chǔ)上，也加入了一些新的驅(qū)動(dòng)因素，使得“改革牛”繼續(xù)：

　　第一，利率下降。提高股市的相對(duì)收益率和估值水平。貸款利率從1998年3月的8.64%逐步下調(diào)到1999年6月10日的5.85%。存款準(zhǔn)備金率從1997年的13%下調(diào)到1999 年11 月6%。數(shù)量和價(jià)格雙寬的貨幣政策使得無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，股市的相對(duì)收益率提高，估值水平抬升。

　　第二，政策寬松。實(shí)施積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策緩解經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)，以增發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主要內(nèi)容，由中央負(fù)擔(dān)，持續(xù)、溫和地實(shí)施積極財(cái)政政策，平均每年增發(fā)1000億元國(guó)債，七年間共發(fā)行約9000億元，沒有進(jìn)行短期大規(guī)模的強(qiáng)刺激，既守住了底線，也避免了對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和微觀主體行為的過度干擾。

　　第三，政策引導(dǎo)。519行情可以在一定程度上看作是政府支持下的行情。98年亞洲金融危機(jī)后，中國(guó)政府為了樹立形象，沒有通過人民幣貶值來對(duì)沖金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響，而是通過挖掘中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力來重啟增長(zhǎng)，為此有了98-2000年的三年國(guó)企脫困為代表的國(guó)企改革。

　　第四，改革提速。重大改革實(shí)質(zhì)推動(dòng)，釋放長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和制度紅利。重大改革有了明顯的進(jìn)展，推進(jìn)速度加快，這些改革對(duì)于重啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)至關(guān)重要，事實(shí)上也確實(shí)釋放了巨大的制度紅利。

　　第五，風(fēng)險(xiǎn)拆彈。金融風(fēng)險(xiǎn)得以控制，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。一系列重大金融市場(chǎng)化改革措施，有效化解了金融風(fēng)險(xiǎn)。一是國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行財(cái)務(wù)重組。1998年定向發(fā)行2700億元特別國(guó)債，專門用于補(bǔ)充資本金。1999年將1.4萬億元資產(chǎn)剝離給新成立的四家資產(chǎn)管理公司；二是改善國(guó)有銀行內(nèi)部管理。取消貸款規(guī)模，實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，改革和完善國(guó)有商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充機(jī)制以及呆賬、壞賬準(zhǔn)備金提取和核銷制度，擴(kuò)大貸款質(zhì)量5級(jí)分類法的改革試點(diǎn)。

　　1998年中國(guó)人民銀行管理體制實(shí)行重大改革，撤銷省級(jí)分行，跨省設(shè)置九家分行，增強(qiáng)了中央銀行執(zhí)行貨幣政策的權(quán)威性和實(shí)施金融監(jiān)管的獨(dú)立性；四是為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，1999年著手整頓城市信用社、信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)，先后關(guān)閉了海南發(fā)展銀行、廣東國(guó)際信托投資公司等一批出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)。

　　美股示范,美股網(wǎng)絡(luò)泡沫的示范效應(yīng)。1995年7月17日納斯達(dá)克指數(shù)首次突破1000點(diǎn)大關(guān)后就開始狂飆，2000年3月9日納指首次突破5000點(diǎn)，并在2000年3月10日創(chuàng)造了5048.62點(diǎn)的歷史最高紀(jì)錄。納指的狂飆也帶動(dòng)了當(dāng)時(shí)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股的瘋狂。

　　居民大類資產(chǎn)配置可選品種少。1999年還沒有信托、銀行理財(cái)、房地產(chǎn)等其它的替代投資通道，居民的大類資產(chǎn)配置主要限于銀行存款和股票市場(chǎng)。519行情時(shí)，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)改革剛剛開始啟動(dòng)，未來容納了巨量資金的房地產(chǎn)市場(chǎng)在彼時(shí)還在萌芽狀態(tài)，沒有賺錢效應(yīng)和吸納能力。在當(dāng)時(shí)連續(xù)降息的影響下，銀行存款對(duì)于居民的吸引力也下降。在這種情況下，股市成為資金出口。

　　演變：519行情對(duì)科技股炒作

　　519行情持續(xù)了兩年多一點(diǎn)的時(shí)間，到2001年6月14日結(jié)束，上證綜指自1047點(diǎn)起，接連突破整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下了2245點(diǎn)的歷史新高，漲幅近114%，再次出現(xiàn)“改革牛”“轉(zhuǎn)型牛”的第二波行情。

　　519牛市時(shí)市場(chǎng)熱點(diǎn)層次鮮明，科技股、網(wǎng)絡(luò)股、績(jī)優(yōu)股和大盤指標(biāo)股輪番領(lǐng)漲，深科技、東方明珠、深發(fā)展、四川長(zhǎng)虹等老龍頭股對(duì)大盤貢獻(xiàn)大。績(jī)差股、ST股大多在原地踏步，直到大盤見頂回落，才走出補(bǔ)漲行情且漲幅大多非常有限。

　　漲幅最驚人的個(gè)股是海虹控股。在1999年5月19日至8月6日經(jīng)歷了上漲的首次高潮，不足三個(gè)月內(nèi)從11.2元漲至23元，累計(jì)漲幅93.97%；2000年初至3月16日，該股再度井噴式飆升，三個(gè)月內(nèi)從18.7元漲至82.78元的最高價(jià)，累計(jì)漲幅高達(dá)299.84%。

　　其他的科技股和網(wǎng)絡(luò)股也遭到爆炒，如東方明珠、上海梅林、綜藝股份、清華同方、東方電子等，來自于市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)虛擬經(jīng)濟(jì)的狂熱，其上漲主要依賴于概念式炒作。

　　終結(jié)：緊縮貨幣；監(jiān)管風(fēng)暴；國(guó)有股減持

　　受益于政策支持，519行情爆發(fā)，并產(chǎn)生了一個(gè)持續(xù)兩年多的牛市，然而成也政策、敗也政策。

　　緊縮貨幣。1999年6月10日到2002年2月間沒有降息，并且在1999年11月降準(zhǔn)之后，存準(zhǔn)逐步提高。

　　證監(jiān)會(huì)掀起一輪監(jiān)管風(fēng)暴。519時(shí)期，股票坐莊行為盛行，使經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉拋出“賭場(chǎng)論”，怒斥股市黑莊并引發(fā)中國(guó)股市“推倒重來”的呼聲。對(duì)于股市的一些不良現(xiàn)象，監(jiān)管層已經(jīng)不能坐視不理，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席史美倫開始加大對(duì)股票市場(chǎng)的坐莊行為進(jìn)行打擊，掀起旨在強(qiáng)化上市公司治理的監(jiān)管風(fēng)暴，使得股票市場(chǎng)承受了巨大的壓力。就在史美倫上任的第一年，監(jiān)管層掀起旨在強(qiáng)化上市公司治理的監(jiān)管風(fēng)暴。中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的有關(guān)證券監(jiān)管的法規(guī)或條例就達(dá)51件，有80多家上市公司和10多家中介機(jī)構(gòu)受到公開譴責(zé)、行政處罰，甚至立案?jìng)刹椤?/p>

　　國(guó)有股減持。2001年6月14日，國(guó)有股減持辦法出臺(tái)，成為壓倒牛市的最后一根稻草。當(dāng)時(shí)財(cái)政部部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)表示：“國(guó)有股減持是一個(gè)利好因素。”但減持就是變相攤派和擴(kuò)容，中國(guó)股市開始過度擴(kuò)容，盡管股市一直走弱，但融資額卻達(dá)到了近15年來融資額的40%左右，也使大盤承受巨大壓力。最后，股市義無反顧地走上漫漫“熊”途。

　　中國(guó)臺(tái)灣電子股：1999-2000年初

　　觸發(fā)：互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字家電浪潮興起

　　電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇。在上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字家電浪潮的推動(dòng)下，臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)更上層樓。這個(gè)階段臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)的OEM(貼牌生產(chǎn))和ODM(設(shè)計(jì)制造)實(shí)力大增，深入PC、服務(wù)器、PDA、數(shù)碼相機(jī)、磁盤機(jī)、投影儀等各類產(chǎn)品，以及USB、藍(lán)牙、Wi-Fi無線連接設(shè)備等，并向著高端晶圓加工、LCD面板生產(chǎn)、IC設(shè)計(jì)服務(wù)等領(lǐng)域前進(jìn)。

　　演變：電子產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展；貨幣寬松

　　電子產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。1999年工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)7.51%，為近12年來的新高，這主要是高科技產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的結(jié)果。其中電子器材業(yè)表現(xiàn)最優(yōu)，年增率高達(dá)25.91%。制造業(yè)全年增長(zhǎng)率7.87%。資訊業(yè)中，硬件業(yè)海內(nèi)外產(chǎn)值為398.81億美元，增加18.1%，比1998年高 6.2個(gè)百分點(diǎn)；島內(nèi)硬件產(chǎn)值為210.23億美元，占52.7%，島外產(chǎn)值188.58億美元，占47.3%。其中筆記本電腦產(chǎn)量達(dá)935.5萬臺(tái)，與數(shù)據(jù)機(jī)雙雙首度產(chǎn)量躍居世界第一，分別占全球總產(chǎn)量的49%與57%。軟體業(yè)產(chǎn)值為954.37億元臺(tái)幣，比上年增加30%。

　　貨幣政策寬松。從1998年三季度開始，貨幣供給量增速持續(xù)加速，而貨幣市場(chǎng)利率從1998年1月的7.31%持續(xù)下降，到1999年1月僅為4.85%，并一直維持低利率水平。

　　臨近大選，需要政治業(yè)績(jī)。隨著2000年臺(tái)灣“大選”臨近，臺(tái)灣當(dāng)局動(dòng)員銀行團(tuán)與“政府基金”一道進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤，并在外資加碼臺(tái)股的配合下，臺(tái)股又重新回暖，2000年2月9日臺(tái)灣股市第三度站上萬點(diǎn)大關(guān)。

　　終結(jié)：政局欠穩(wěn)；貨幣政策收縮；美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂

　　大選開始，政局不穩(wěn)，疊加美國(guó)納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，臺(tái)灣股市暴跌。第一，2000年2月17日臺(tái)股達(dá)到10256點(diǎn)的高度，但在“總統(tǒng)大選”前一周開始下跌。3月13日，臺(tái)股重挫618點(diǎn)，跌幅達(dá)7%，創(chuàng)下臺(tái)股有史以來的單日最大跌點(diǎn)紀(jì)錄，跌停家數(shù)高達(dá)444家。主張“臺(tái)獨(dú)”的陳水扁當(dāng)選后的第一個(gè)交易日，臺(tái)灣股市又暴跌227點(diǎn)，跌幅達(dá)3%，457只個(gè)股跌停。第二，由于民進(jìn)黨首次執(zhí)政，經(jīng)驗(yàn)不足，引發(fā)島內(nèi)朝野動(dòng)蕩。臺(tái)股在兩個(gè)月內(nèi)大跌2000多點(diǎn)，連破6000點(diǎn)和5000點(diǎn)大關(guān)。第三，美國(guó)納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。美國(guó)納斯達(dá)克股價(jià)從5000多點(diǎn)重挫至1500點(diǎn)以下，臺(tái)灣股市受此影響也應(yīng)聲下跌，占比較大的電子股出現(xiàn)大幅下挫。

　　寬松貨幣政策結(jié)束。從2000年4月開始，臺(tái)灣貨幣供給量增速開始迅速下降，寬松貨幣政策結(jié)束。