美國加息要當(dāng)心美元反高潮

　　美聯(lián)儲正如市場預(yù)期，今天一早或北美時(shí)間12月16日下午，上調(diào)聯(lián)邦基金利率0.25厘到0.25至0.5厘區(qū)間，告別了過度寬松貨幣政策年代踏出了重要一步。美聯(lián)儲從2006年中以來首次加息，貼現(xiàn)率(discountrate)也相應(yīng)地加至1厘。美聯(lián)儲會后聲明稱，未來收緊貨幣政策周期將采取漸進(jìn)(gradual)方式，也形容就業(yè)市場情況已經(jīng)有重大改善，并有信心通貨膨脹率達(dá)到中期目標(biāo)2%。

　　美聯(lián)儲官員對2016年利率預(yù)期與9月一樣，明年底利率的中位數(shù)為1.375厘，這就意味著有機(jī)會加息4次;2017年底利率預(yù)期則高低0.25厘，中位數(shù)為2.375厘;2018年預(yù)測也相對高低至3.25厘，但長期利率保持在3.5厘不變。美聯(lián)儲還提高了2016年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，由2.3%升至2.4%;失業(yè)率預(yù)測則下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，到4.6%至4.8%。

　　美國加息后，肯定會對全球市場產(chǎn)生重大的影響，盡管這種加息的影響已經(jīng)消化得差不多了，但是美國加息后的影響一點(diǎn)都不應(yīng)該低估。至于美國加息后的影響，可以最為重要的就得看美元匯率的走勢。即美國加息后，美元的強(qiáng)勢是否繼續(xù)。因?yàn)橐话銇碚f，一種貨幣利率上升，也就意味著該國的貨幣政策收緊，資金就可能回流到該國，該貨幣的匯率就可能強(qiáng)勢。這只是一般性思維。但實(shí)際情況有可能出現(xiàn)“反高潮”，而這點(diǎn)則是美國加息后投資者特別要注意的問題。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，過去美聯(lián)儲的4次加息周期，美元匯率指數(shù)多是加息前半年上揚(yáng)，但加息后多數(shù)滑落，只有1988年的一次例外，4次加息周期起點(diǎn)分別是1988年、1994年、1999年和2004年，之后半年美元匯率指數(shù)的表現(xiàn)分別是升1.7%、跌7.1%、跌1.8%、跌7.6%。即美聯(lián)儲加息后，美元的加息周期中有3次是出現(xiàn)“反高潮”。

　　也就是說，已經(jīng)有的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲加息后半年間，美元匯率價(jià)多數(shù)下跌，這主要是與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。每當(dāng)美聯(lián)儲開始有信心加息后，通常都是經(jīng)濟(jì)周期的中段，以一天24小時(shí)作比喻，大概是中午時(shí)分。如果經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)走到中段，那么美元加息后，美國經(jīng)濟(jì)就可能逐漸下行，而美元也會隨之下行。因?yàn)?，加息與強(qiáng)勢美元會讓企業(yè)經(jīng)營更加困難，成本上升;強(qiáng)勢美元不利美國出口而導(dǎo)致出口企業(yè)的利潤下降;就業(yè)改善，也可能導(dǎo)致就業(yè)市場勞動力緊張，工人工資增長加快，這也使得企業(yè)的利潤受到影響。這是從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看美聯(lián)儲加息可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)周期變化。

　　當(dāng)然，最為重要的還得全球市場各國貨幣是如何變化的，全球主要國家貨幣匯率變化對美元未來走勢同樣會產(chǎn)生較大影響。首先，看歐元。盡管歐洲央行德拉吉一直在強(qiáng)調(diào)為了刺激通貨膨脹，不會有任何顧慮會加大推量寬，但是近期歐元區(qū)的失業(yè)率、采購經(jīng)理指數(shù)都有所改善，再加上國際石油價(jià)格下跌、美聯(lián)儲的加息，這些都弱化了德拉吉短期內(nèi)加推量寬的意愿，歐元估計(jì)會穩(wěn)定在現(xiàn)在的基點(diǎn)上。

　　除了新西蘭元之外，最近澳大利亞元也表現(xiàn)不差。澳大利亞政府近年來正在致力于經(jīng)濟(jì)改革，由資源型出口來拉動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)身以內(nèi)需增長為主。近期澳大利亞就業(yè)數(shù)據(jù)向好，前

　　11個(gè)月就業(yè)職位增加30.1萬份，是2006年以來最好，算是改革步向成功的信號。所以，有分析認(rèn)為，澳大利亞央行2016年可能會加息而不是減息。這都有利于澳大利亞元穩(wěn)定或上升。

　　至于加元，其趨勢很大程度上與國際油價(jià)有較高的關(guān)聯(lián)性，兩者的相關(guān)系數(shù)過去20年及5年分別高達(dá)0.918和0.876。也就是說，加元升跌基本上會與油價(jià)有關(guān)。如果國際油價(jià)繼續(xù)下跌，全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差，加上美元強(qiáng)勢，加元的表現(xiàn)可能會不如新西蘭元及澳大利亞元，而且加拿大最有可能減息，這些對加元匯率下降的壓力都會很大。

　　對于人民幣來說，人民幣基本上處于高估，貶值壓力較大，如果人民幣保持穩(wěn)定也是美元“反高潮”的因素。

　　再來看日元。日本央行量寬的用意，在于日元貶值有利出口。日元兌換美元于2013年、2014年分別貶值21%及13%，而2015年僅貶值不足2%。出口方面(年率計(jì))，2013年每月平均升9.6%，2014年僅平均升4.8%，反而今年首10個(gè)月平均升5.6%，反映2013年日本出口確實(shí)受惠日元貶值，但效果越來越小。相反，內(nèi)需不足則日本經(jīng)濟(jì)中最為頭痛的問題，這與人口老化，通貨膨脹率過低有關(guān)。所以，近期日本央行加大量寬的力度概率不高，日元也不會再大幅貶值。

　　至于英鎊，2016年的形勢可能是最不明朗。因?yàn)椋?016年英國國會是否會就歐盟去留進(jìn)行公投?如果英國脫離歐盟，英國將要付出巨大代價(jià)。首當(dāng)其沖的出口全面下降，這就可能導(dǎo)致英鎊全面倒下。而英國的貨幣政策，英國央行早就聲明，在2017年才有機(jī)會加息，從而使得英鎊也就少了一個(gè)可炒作的題材。但2016年英鎊的不確定性仍然會較高。

　　還有幾大商品貨幣，如果新西蘭元、澳大利亞元及加元。新西蘭央行前不久已經(jīng)又下調(diào)了基準(zhǔn)利率，由2.75%降至2.5%，新西蘭元的匯率卻不跌反升2%，重上67美仙以上。原因不外乎于新西蘭央行在議息聲明里預(yù)期，新西蘭能夠達(dá)到通貨膨脹目標(biāo)2%?？紤]當(dāng)前奧克蘭樓市火熱，市場估計(jì)新西蘭減息周期已經(jīng)到了尾聲，其利率也會保持在現(xiàn)有的水平上不變。

　　總之，美國加息后，由于2016年主要國家的幾大貨幣如歐元、日元、人民幣、澳大利亞元、新西蘭元等，下行的概率不大，在歐日出招前，美元匯率指數(shù)很大機(jī)會高位回落，出現(xiàn)“反高潮”，對此國內(nèi)投資者要特別當(dāng)心。但美元強(qiáng)勢還是不會多大改變。