實(shí)施注冊制依舊是任重而道遠(yuǎn)

　　A股試圖強(qiáng)推注冊制改革的目的無非是為了加速新股發(fā)行，為企業(yè)上市融資提供便利;但這種出發(fā)點(diǎn)本身就暴露出股市監(jiān)管者的不成熟，同時(shí)也再次表明A股市場推出注冊制的條件并不成熟。注冊制成為近期資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)話題。甚至圍繞著注冊制的各種謠言也是接二連三。而每一次有關(guān)注冊制的謠言出臺，股市都會產(chǎn)生震蕩。注冊制謠言成了當(dāng)前股市的重要?dú)⑹郑袌鰧ψ灾瓶芍^談虎色變。

　　應(yīng)該說，市場對注冊制談虎色變是很正常的一件事情。雖然從證監(jiān)會乃至高層來說，推出注冊制的決心很大，甚至為此還取得了全國人大的授權(quán)，原則上從今年3月1日起就可以推行注冊制改革，為此，代表發(fā)行人利益的利益集團(tuán)及代言人們積極為注冊制的推出鼓與呼。但實(shí)際上，目前A股市場推出注冊制的條件遠(yuǎn)未成熟。強(qiáng)推注冊制的結(jié)果是對A股市場的一種強(qiáng)暴行為，它只能是將A股市場推倒重來，讓A股市場成為一個(gè)違法違規(guī)行為猖獗的垃圾市場。

　　注冊制的實(shí)行應(yīng)是市場發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。不僅投資者成熟，而且融資者也很成熟。投資者理性投資，融資者理性融資。但僅僅只有二十幾年歷史的A股市場目前還只是一個(gè)高度投機(jī)的市場，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是一個(gè)成熟的市場。一個(gè)不成熟的市場與注冊制對土壤的要求是完全不符的。因此，在這樣一個(gè)不成熟的市場里，是不可能生長出健康的注冊制果實(shí)的。

　　而作為A股市場不成熟的一個(gè)重要標(biāo)志，就是嚴(yán)刑峻法的缺乏。但目前A股市場所面對的問題是法制化嚴(yán)重缺失，包括注冊制授權(quán)可以從3月1日推出，這都是超越了新《證券法》的出臺，也即注冊制沒有新《證券法》的保駕護(hù)航。而現(xiàn)行的《證券法》只是一部“豆腐法”，甚至對企業(yè)欺詐上市行為也都只是睜一只眼閉一只眼，以至于弄虛作假在A股市場成為一種流行。

　　而在注冊制的背景下，企業(yè)上市門檻降低，企業(yè)上市審批權(quán)下放到交易所，這就使企業(yè)造假以及垃圾公司上市變得更加容易。如此一來，現(xiàn)行的“豆腐法”又如何為注冊制保駕護(hù)航?雖然注冊制強(qiáng)調(diào)以信息披露為中心，但因?yàn)闆]有嚴(yán)刑峻法作為保障，即便發(fā)行人發(fā)布虛假信息也得不到重處，這樣又如何能保證發(fā)行人信息披露的質(zhì)量?如果發(fā)行人信息披露的質(zhì)量得不到保證，所謂“以信息披露為中心”又有什么意義?豈不是自欺欺人么?

　　不僅如此，作為A股市場不成熟的又一個(gè)重要標(biāo)志，就是股市制度的不成熟。比如在A股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，“一股獨(dú)大”是一個(gè)普遍現(xiàn)象。這種“一股獨(dú)大”不僅嚴(yán)重影響上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)走向完善，而且直接把股市當(dāng)成了大小非們的提款機(jī)。每一家企業(yè)上市，都會給市場帶來至少占公司股本75%的大小非。而推出注冊制的一個(gè)重要目的就是加速企業(yè)的上市進(jìn)程，讓更多的企業(yè)能夠到股市直接融資。這樣在企業(yè)批量上市的同時(shí)，也給市場帶來更多的大小非，大小非因此越來越成為股市難以承受之重。

　　正是基于中國股市從立法到制度建設(shè)中所存在的重大弊端，這就使中國股市距離成熟的市場相距甚遠(yuǎn)，這也直接導(dǎo)致了注冊制推出的條件并不成熟。實(shí)際上，A股市場試圖強(qiáng)推注冊制改革的目的也無非是為了加速新股發(fā)行，為企業(yè)上市融資提供便利;但這種出發(fā)點(diǎn)本身也就暴露出股市監(jiān)管者的不成熟，同時(shí)也再次表明A股市場推出注冊制的條件并不成熟。