顧銘德論熊市后期階段的發(fā)展趨勢(shì)

　　人們對(duì)教科書中最精典的一句話視而不見(jiàn)，置之不理。雖然勞動(dòng)節(jié)過(guò)后的一個(gè)多月股價(jià)繼續(xù)漲，但好景不長(zhǎng)。一場(chǎng)震驚中外的股災(zāi)使絕大多數(shù)投資者，包括本人遭受了程度不同的劫難。

　　馬路上、飯桌上很少有人推薦股票。電視上的股評(píng)人士絕大多數(shù)看空。目前，滬深兩地股市每天成交量只是去年同期的十分之一。上證指數(shù)3000點(diǎn)，與去年同期4500點(diǎn)的差距是50%區(qū)間。

　　不少投資者，特別是私募投資者離開(kāi)了股市，部分人又去充當(dāng)商品期貨的新韭菜。同樣是勞動(dòng)節(jié)，今年股市基本面難道比去年嚴(yán)重惡化?事實(shí)并非如此，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融貨幣政策、整個(gè)社會(huì)的債務(wù)杠桿率、發(fā)生金融危機(jī)的概率、人民幣匯率的穩(wěn)定性，這些大框架與去年并沒(méi)有什么大變化。

　　細(xì)小的變化是，其一，去年5月份，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率處在下降通道中，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值從7%以上，逐步向7%以下跌，經(jīng)濟(jì)是軟著陸，還是硬著陸尚難斷定;今年前5個(gè)月，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率特征是企穩(wěn)，不再繼續(xù)下跌，軟著陸已經(jīng)成為中外共識(shí)，大宗商品的價(jià)格，鋼、鐵、油、糧等都出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

　　其二，去年夏季境內(nèi)外極度看空人民幣，境外遠(yuǎn)期人民幣匯率大幅低于境內(nèi)在岸人民幣匯價(jià);今年，境外與境內(nèi)人民幣匯率已經(jīng)接近，人民幣企穩(wěn)已成中外共識(shí)，這背后的解答是，中國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)概率下降。

　　其三，去年5月期間，正是注冊(cè)制必然年內(nèi)亮相，股票大規(guī)模發(fā)行，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外融資買股規(guī)模大超安全線的階段;今年5月份，這些危機(jī)隱患基本消除。

　　其四，去年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，加息強(qiáng)預(yù)期，全球資金流向美國(guó);今年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只有0.5%，而中國(guó)已經(jīng)企穩(wěn)達(dá)6.7%，全球資金逐步分化，人民幣越來(lái)越強(qiáng)勢(shì)、國(guó)際化。其五，去年5月份養(yǎng)老金何時(shí)入市不知道，今年5月份已經(jīng)明確開(kāi)始全面入市。

　　總之，牛市后期階段與熊市后期階段不在于經(jīng)濟(jì)基本面的變化，而在于大眾心理狀態(tài)的區(qū)別，一個(gè)膽大包天，另一個(gè)膽小恐慌。只有少數(shù)人戰(zhàn)勝并領(lǐng)先大眾心理狀態(tài)并用于實(shí)戰(zhàn)中，才能在股市投資取得超人的收益。