顧銘德論熊市后期階段的發展趨勢

　　人們對教科書中最精典的一句話視而不見，置之不理。雖然勞動節過后的一個多月股價繼續漲，但好景不長。一場震驚中外的股災使絕大多數投資者，包括本人遭受了程度不同的劫難。

　　馬路上、飯桌上很少有人推薦股票。電視上的股評人士絕大多數看空。目前，滬深兩地股市每天成交量只是去年同期的十分之一。上證指數3000點，與去年同期4500點的差距是50%區間。

　　不少投資者，特別是私募投資者離開了股市，部分人又去充當商品期貨的新韭菜。同樣是勞動節，今年股市基本面難道比去年嚴重惡化?事實并非如此，從經濟增長、金融貨幣政策、整個社會的債務杠桿率、發生金融危機的概率、人民幣匯率的穩定性，這些大框架與去年并沒有什么大變化。

　　細小的變化是，其一，去年5月份，經濟增長率處在下降通道中，國內生產總值從7%以上，逐步向7%以下跌，經濟是軟著陸，還是硬著陸尚難斷定;今年前5個月，經濟增長率特征是企穩，不再繼續下跌，軟著陸已經成為中外共識，大宗商品的價格，鋼、鐵、油、糧等都出現企穩跡象。

　　其二，去年夏季境內外極度看空人民幣，境外遠期人民幣匯率大幅低于境內在岸人民幣匯價;今年，境外與境內人民幣匯率已經接近，人民幣企穩已成中外共識，這背后的解答是，中國出現金融危機概率下降。

　　其三，去年5月期間，正是注冊制必然年內亮相，股票大規模發行，場內、場外融資買股規模大超安全線的階段;今年5月份，這些危機隱患基本消除。

　　其四，去年一季度美國經濟增長強勁，加息強預期，全球資金流向美國;今年一季度，美國經濟增長率只有0.5%，而中國已經企穩達6.7%，全球資金逐步分化，人民幣越來越強勢、國際化。其五，去年5月份養老金何時入市不知道，今年5月份已經明確開始全面入市。

　　總之，牛市后期階段與熊市后期階段不在于經濟基本面的變化，而在于大眾心理狀態的區別，一個膽大包天，另一個膽小恐慌。只有少數人戰勝并領先大眾心理狀態并用于實戰中，才能在股市投資取得超人的收益。