易憲容：投資者對股市的信心嚴重喪失

　　這半個月來的中國股市，除了有兩天較好行情，基本上都在2900點左右徘徊，市場基本上無運行，而且這種局面還可能持續下去。因為，一年來，中國股市的暴跌，不僅讓中國股市投資者損失慘重，而且更為重要的是讓投資者對股市的信心嚴重喪失。投資者對市場沒有信心，股市的行情肯定是無從來，無論有多少人天天在唱多市場，也改變不了市場這種局面。

　　對于當前中國股市無運行，主要原因有以下幾個重要原因。一是不少上市公司對當前中國的經濟形勢信心不足，對自己公司的未來前景不足。比如，近幾個月民營企業投資急劇下降。對此政府部門到現在才感覺到問題的嚴重性，認為是制度成本高的原因導致。但政府為何到現在才發現問題，為何沒有先覺先明。實際上，中小企業經營的艱難早就存在，在沿海經濟發達地區，很多的中小企業早就不愿意從事實體，即使能夠低成本融到資金，同樣或是進入房地產，或是也讓資金在金融體系內循環。

　　在這種情況下，國內中小企業的前景自然不會很好。這點，對于國內的上市公司來說，特別是對于中小企業上市公司來說，他們早就心知肚明。所以，從今年年初至今，已有560家上市公司重要股東減持了股票，合計套現超過900億元，“清倉式”減持更是頻頻出現。尤其是，6月份上市公司減持態勢正在加速。數據顯示，兩市重要股東目前已經凈減持140.2億元，相當月5月份凈減持市值的97.1%，而6月份不過才經歷了7個交易日。

　　因為，對于不少上市公司來說，他們對公司當前的營運情況，對公司的未來前景都比一般投資者更為清楚。特別對那些業績不斷下滑的公司，只要解禁期一過更是會開始頻繁減持。如果上市公司重要股東形成減持潮，也意味上市公司對自己的公司未來沒有信心。如果上市公司對自己的公司沒有信心，股市的投資者對市場會有信心嗎?所以，正在興趣的上市公司減持將是影響下半年中國股市信心修復的最為重要的原因。而且，在現行的規則下，監管部門又不可再出臺政策來限制這種大股東減持了。

　　二是中國股市的上市公司對其前景沒有信心最大的問題還是對當前中國經濟沒有信心。因為，當前中國經濟又回到“房地產化”經濟的老路，而這種老路瘋狂走了幾個月，從5月份開始無論是住房開發投資還是住房銷售又開始出現回落。如果中國的“房地產化”經濟增長不可持續，也意味著只要過度信貸有所減弱，中國的房地產增長就不可能再瘋狂增長，而且這種瘋狂增長在什么時候只能是短暫的。這也證明老路是走不通的。

　　但是，當前不少地方政府仍然完全把經濟增長放在“房地產化”經濟上，希望今年前4個月在上海、蘇州、南京、合肥等城市發生的房地產市場瘋狂也在未來幾個月中國的其他城市也一個城市又一個城市重演。這樣這些城市的房價炒作上去，地方政府土地財政有了，GDP也上升了。比如，昨天有中部地區的官員撰寫文章認為房價下跌不行，但是在房價瘋狂上漲時，他們就從來就沒有說過不行過。其意味就十分明顯。但是，就目前的情況來看，只要過度信貸有所收縮，上半年一些城市的房價瘋狂再蔓延是不可能的。而“房地產化”經濟不可持續，也會影響上市公司和整個股市的信心。

　　三是國際市場對中國經濟及中國股市同樣是信心不足。比如摩根士丹利資本國際(MSCI)昨天的年度檢討，沒有讓中國A股納入其新興市場指數，反之巴基斯坦股市指數則被納入。盡管此事看上去很可笑，巴基斯坦市場與中國股市相比，根本上就不在一個層面上。巴基斯坦股市指數能夠納入中國股市為何不能?但是，如果我們從深一層來想，并非是如國內有媒體說的是別人不明智，而是要求自己，看看中國股市是不是還有很多事情沒有做好。

　　比如A股新停牌機制能否遏止上市公司濫用停牌，中小投資者利益是否得到真正的保護，市場內幕交易是不是得到遏制，上市公司治理機制是否得以改善，上市公司“圈錢”盛行是不是有所好轉等問題，都是當前中國股市的嚴重問題。這些問題都會嚴重影響投資者之信心。所以，對于當前中國股市最為重要的就是如何讓市場的信心得到自我修復，如果這方面做不好，市場要走出行情根本就不可能。