增持黃金對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)才剛剛開(kāi)始而已

　　雖然近期有所增持，中國(guó)依然是低配黃金的。央行從去年6月開(kāi)始發(fā)布黃金儲(chǔ)備月度數(shù)據(jù)。黃金儲(chǔ)備量于當(dāng)期跳升57.3%，此后至今累計(jì)增加了10.6%。在過(guò)去14個(gè)月中，中國(guó)央行增持了175.1噸黃金，僅次于俄羅斯的約262.6噸，相當(dāng)于同期世界黃金儲(chǔ)備總增量的48.7%。作為世界最大的黃金開(kāi)采國(guó)，中國(guó)似乎卻并未持有足夠的黃金。央行可通過(guò)國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)黃金。目前，瑞士、香港和南非是中國(guó)主要的黃金進(jìn)口直接來(lái)源地。

　　從2014年6月3.99萬(wàn)億美元的峰值至2016年8月的3.19萬(wàn)億美元，中國(guó)外匯儲(chǔ)備減少了20.2%——雖然其中31.3%的下降是因?yàn)閰R率波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)向估值效應(yīng)。同期，中國(guó)黃金儲(chǔ)備從1054.1噸大幅增加73.9%至1833.5噸，形成一個(gè)明顯的對(duì)比。和其他國(guó)家比，中國(guó)黃金持有量算大的嗎?

　　盡管如此，中國(guó)黃金儲(chǔ)備目前僅列世界第六，相當(dāng)于法國(guó)(排名第五)的75.1%和美國(guó)(排名第一)的22.5%。從黃金儲(chǔ)備與GDP之比來(lái)看，中國(guó)僅相當(dāng)于法國(guó)的16.9%和美國(guó)的38.5%;從黃金儲(chǔ)備與人口之比來(lái)看，中國(guó)僅為法國(guó)的3.5%和美國(guó)的5.3%。黃金占中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的2.4%，遠(yuǎn)低于法國(guó)的66.5%和美國(guó)的75.6%(圖表5)。作為世界最大的黃金開(kāi)采國(guó)，中國(guó)似乎卻并未持有足夠的黃金。

　　央行增持黃金可能有助于：實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)投資的多元化。中國(guó)97.1%的儲(chǔ)備資產(chǎn)為外匯儲(chǔ)備，約占全球外匯儲(chǔ)備的29.4%。因此，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的利率和匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)中國(guó)國(guó)家財(cái)富構(gòu)成沖擊，且不說(shuō)現(xiàn)在大量主權(quán)債券的負(fù)利率。儲(chǔ)備投資的多元化自然要求在投資組合中增加黃金配置。

　　支撐人民幣儲(chǔ)備貨幣地位的提升。美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位與黃金密不可分。在布雷頓森林體系下，美元與黃金直接掛鉤，對(duì)美元取代英鎊成為主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)揮了積極作用。在布雷頓森林體系解體后，美國(guó)仍坐擁世界最大的黃金儲(chǔ)備，占世界官方持有量的24.7%。黃金儲(chǔ)備增加可進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心，而人民幣國(guó)際化程度的提高反過(guò)來(lái)又使中國(guó)可減少持有外匯儲(chǔ)備。

　　為推動(dòng)大宗商品人民幣定價(jià)鋪路。今年4月，中國(guó)推出了人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)(“上海金”)，由上海黃金交易所每日通過(guò)兩次集中競(jìng)價(jià)確定。雖然此舉目前尚未對(duì)全球黃金定價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，它最終將有助于中國(guó)取得更多的貴金屬定價(jià)權(quán)。官方黃金儲(chǔ)備是黃金市場(chǎng)的基本安全網(wǎng)。

　　梁紅預(yù)計(jì)，按過(guò)去14個(gè)月平均增速推算，即使排名靠前的官方機(jī)構(gòu)所持黃金儲(chǔ)備不變，中國(guó)在2020年以前也難以趕上排名前一位的法國(guó)。中國(guó)這么大規(guī)模的黃金購(gòu)買(mǎi)可能會(huì)推高黃金價(jià)格，這要求央行要選擇合適的時(shí)間窗口漸進(jìn)地進(jìn)行增持。除了購(gòu)買(mǎi)，中國(guó)也應(yīng)會(huì)通過(guò)收購(gòu)海外金礦等方式更多地參與黃金生產(chǎn)。