年內貶值利空將盡 人民幣匯率風險仍存

　　當前市場普遍預期美聯儲將于12月份加息，疊加特朗普贏得美國總統大選觸發的全球市場風險情緒回升，美元指數近期也是延續強勢。而這也意味著，包括人民幣在內的多數非美貨幣都將受到不同程度的貶值。衡量美元兌16種一籃子貨幣的WSJ美元指數已上漲0.5%至90.13。

　　工銀國際研究部主管程實早前已表示，人民幣中間價破6.8主要受到隔夜美元走強影響，目前美元處于大選后、加息前階段性沖頂階段，而人民幣則處于短期匯率超調狀態。預計年底前美元可能在沖破100關口后回落。與此同時，人民幣也接近均衡匯率，不存在大幅偏離空間。

　　他表示，人民幣貶值底線是有的，但貶值心魔和美元干擾始終較大，維持今年底在岸人民幣兌美元6.8的預測。國家信息中心首席經濟師范劍平近日表示，經濟會對人民幣匯率構成支撐。如果不扣除價格因素，一季度GDP增速為7.1%，二季度為7.3%，三季度為7.8%。可以看出，如果考慮價格因素，GDP的平均指數正在回升。

　　申萬宏源研報認為，隨著企業集中償還外債過程接近尾聲，造成2015年資金流出的最重要因素消退，企業部門非投機性資本流出動力大大弱化;另外，在市場情緒有所修復、央行和外匯局加強外匯管理執行力度的背景下，廣義熱錢流出規模較去年下半年顯著縮窄。

　　國際收支結構較去年下半年有顯著改觀，這將成為2017年人民幣貶值壓力較15-16年有所緩解的重要因素。目前機構普遍觀點認為，美聯儲加息造成美元指數短期走強，令人民幣承壓，這種形勢很難持續。但是，鑒于中國外貿形勢難言利好，人民幣貶值擔憂依然存在。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇也認為，人民幣在年內的貶值利空基本上已出盡，如果再貶值將會有較大匯兌損失。不過，值得關注的是，一旦進入2017年，貶值壓力將會隨著年初的5萬美元換匯額度小高潮來臨而再度增大。在2017年之前還將再度貶值5%至7.3。

　　國金證券研報就認為，雖然美國不太可能在短期內真正對中國實施更緊縮的貿易政策。但是，中國出口增速大幅下降的話，貿易盈余減少將不利人民幣買需，可能加速人民幣貶值。

　　而根據目前的市場分析，中國10月進出口同比延續負增長，且降幅超出預期，內外需疲弱格局未變，全年“外貿回穩向好”的目標恐怕難以達成。鑒于全球經濟依舊低迷，貿易總量萎縮且保護主義抬頭，明年中國外貿形勢依然不樂觀。

　　國聯證券研告也認為，人民幣未來對美元貶值壓力增大主要是因為美國經濟步入復蘇的道路以及逆全球化趨勢盛行帶來的出口低迷，特朗普上臺正好代表及迎合了這個趨勢。按照測算，如果央行默許人民幣匯率指數一年貶值3%，人民幣兌美元的貶值有可能破7。

　　瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤也表示，未來人民幣貶值壓力可能會更大;今年年底人民幣兌美元匯率為6.8左右，明年底為7.2左右。如果美元走弱，美國不對中國產品提高關稅，則明年年底人民幣兌美元匯率可能強于預期;但如果美國對中國產品實行單邊關稅措施，美元顯著升值，則2017年底人民幣兌美元匯率貶值幅度可能超過7.2。

　　匯豐證券分析師則認為，人民幣在近期內會相對有抗跌力，因市場對特朗普當選美國總統而做出避險反應。然而，一旦特朗普計劃就中國進口貨物收取45%關稅，上述的情況則只會是短暫的。但影響人民幣匯率更重要的因素，一直取決于中國自身;市場預期及中國央行對匯率走勢的容忍度，都是影響人民幣匯率走勢的重要因素。