央行：防止資金脫實向虛以錢炒錢及不合理加杠桿行為

　　中國人民銀行日前發布的《2016年第四季度中國貨幣政策執行報告》再次強調了“去杠桿”和“防風險”。報告稱，防止資金“脫實向虛”、“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為，引導資金支持實體經濟。

　　報告指出，中國人民銀行將認真貫徹落實中央經濟工作會議精神，按照黨中央和國務院的戰略部署，堅持穩中求進工作總基調和宏觀政策要穩、微觀政策要活的總體思路，實施好穩健中性的貨幣政策，增強調控的針對性和有效性，做好供給側結構性改革中的總需求管理，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。

　　更加注重改革創新，寓改革于調控之中，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創新發展，進一步完善調控模式，強化價格型調節和傳導，完善宏觀審慎政策框架，暢通政策傳導渠道和機制，抑制資產泡沫，防止“脫實向虛”，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力，同時牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

　　國泰君安宏觀團隊分析稱，金融周期下半場疊加美國加息周期，中國貨幣政策的基調仍是中性偏緊。當前，貨幣政策邊際收緊，著眼點還是控制金融風險和信貸增速。若信貸增速不能得以有效控制，不排除央行可能再次提升貨幣市場操作利率。同時，四季度貨幣政策報告也表明央行并不認為我國開啟加息周期，雖然央行看到中國經濟積極因素增多，但同時仍有下行壓力。

　　值得注意的是，貨幣政策報告還專門開辟了《資產價格、貨幣政策與住房金融宏觀審慎政策》專欄。報告稱，下一階段，要貫徹中央經濟工作會議精神，落實好各項制度和機制建設，宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自主購房，嚴格限制信貸流向投資投機性購房，更為重要的，是從完善財稅制度、改進土地占補平衡等方面入手，從供給端解決房地產供需錯配問題，構建房地產市場健康發展的長效機制。

　　與去年三季度報告相比，央行在“穩健的貨幣政策”中新加入“中性”二字，為“穩健中性的貨幣政策”，更加強調中性，這也與去年12月中央經濟工作會議提出“貨幣政策要保持穩健中性”的表述相呼應。

　　何為“中性”?央行副行長易綱在日前舉行的中國經濟50人論壇中闡釋稱，穩健的貨幣政策是一個中性態勢，而中性態度就是不緊不松。以此理解，貨幣政策不會有大幅度調整，保持穩定性及連續性，并相機抉擇地以市場化工具來引導利率，各種內外部因素的變化也可能影響到貨幣政策的微妙變化。

　　而在流動性的提法上，央行此次也將去年三季度的“流動性合理充裕”變為“流動性基本穩定”，表明央行有意漸進收緊流動性。鄧海清認為，關于貨幣政策及流動性的表述變化，都意味著2015年、2016年上半年貨幣市場過度寬松的局面將不會繼續出現，定調2017年貨幣政策收緊的態勢。

　　方正證券首席經濟學家任澤平也表示，在貨幣環境的描述上，央行將上季度的“靈活適度”改為“中性適度”，另外，央行還強調了“調節好貨幣閘門”，在一系列房地產泡沫和金融風險面前，貨幣政策進一步邊際向緊，寬松概率降低。

　　在定調“穩健中性”的基礎上，由于去年大量流動性引致的一系列委外和杠桿、房價暴漲等，貨幣政策已經全面轉向防風險。

　　業內人士表示，通讀報告看，不僅諸如“資金脫實向虛”、“以錢炒錢”等風險顯性化詞語普遍被提及，央行也表示要“把防控金融風險放到更加重要的位置”，表明央行防風險態度延續，力度加強。央行還在信貸支持政策部分新增“嚴格限制信貸流向投資投機性購房”表述，并提出“資產泡沫”問題。

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