IPO注冊制漸行漸近

　　2014年的新股申購正式收官。在去年所發行的125家新股中，其上市后在二級市場的表現遠遠超過了各個指數的同期表現。首日平均漲幅為43.24%，上市以來平均漲幅148.21%，即使是扣除了首日漲幅也高達104.97%，遠高于上證綜指57.63%的全年表現，甚至更加超過了創業板指數24%的漲幅。

　　對于一級市場的新股發行和二級市場的次新股炒作，當前影響的因素主要是供求關系是否緊張以及市場流動性是否寬松。由于在去年1月重啟IPO之前有長達一年多的IPO暫停發行，導致市場對新股發行較為饑渴，從而使得供求關系較為緊張。另一方面，在中小板和創業板股票價格普遍較低并且易于炒作的前提下，新股的平均23.91倍的發行市盈率遠遠低于創業板的70倍和中小板的46倍市盈率，這種二級市場小盤股估值顯著高于新股IPO發行市盈率的現象導致了大量資金涌入到打新、炒新的浪潮之中。

　　其中，蘭石重裝、中科曙光、九強生物、眾信旅游、合鍛股份、花園生物、節能風電、驚天利、天華超凈以及艾比森居于去年新股發行漲幅榜的前十位，其最低漲幅都超過了300%以上。

　　市場對注冊制的預期愈發強烈。預計注冊制在推進進度上將實行三步走——2015年年初出臺改革方案，2015年年中在創業板的專門層次和個別行業進行先試先行，最快在2016年開始全面實施。

　　縱觀全球股票市場，各國的發行制度主要有三種：審批制、核準制和注冊制。其中審批制是完全計劃發行的模式，核準制是從審批制向注冊制過渡的中間形式，注冊制則是目前成熟股票市場普遍采用的發行制度。

　　建立注冊制是我國發審制度發展的方向。十八屆三中全會決定中提出關于“推進股票發行注冊制改革”的要求;2014年初，新“國九條”提出積極穩妥推進股票發行注冊制改革;2014年11月，國務院常務會議提出抓緊出臺股票發行注冊制改革方案。注冊制將解決目前新股發行供求關系嚴重失衡以及炒新浪潮嚴重等問題。

　　美國具有世界上最大、資本最為集中的證券市場，高效的證券發行制度在其中發揮了重要作用。自1980年以來，美國證券發行市場就保持了較高的發行水平，年均發行量都維持在300家以上的水平。相對我國證券市場來說，美國市場中每年新股發行數量是中國的2~3倍，在平均每只股票的發行金額上，中國的新股要明顯高于美國。可以預計，在中國股票市場發行逐步推行注冊制之后，每年新股的發行規模和募資規模將向發達國家成熟市場靠攏。