海外庫存回補力度減弱 出口將前高后低（一）

　　最近公布的數據顯示，歐美經濟前景面臨很大的下行風險，尤其是庫存回補力度減弱，這將沖擊剛剛回升的中國出口增長。加之出口政策疊加效果可能在三季度顯現，2010年中國出口增長將呈現“前高后低”。

　　海外庫存回補力度減弱

　　2010年1～5月，由于海外市場補充庫存需要，盡管遭遇歐元對人民幣大幅貶值，中國對歐洲、美國的出口仍然強勁復蘇。5月，中國對歐盟、美國的出口分別為258.61億美元、241.07億美元，同比分別增長49.70%、44.30%。

　　但近期數據顯示，歐美庫存增長和訂單增長都出現放緩跡象。美國商務部上周第二次修正一季度GDP，折合成年率增長2.7%，較初次公布的 3.2%下調0.5個百分點。個人消費連續兩次向下修正，而企業庫存增長由初始的339億美元上調至412億美元。5月，美國耐用品訂單告別連續5個月的增長，環比下降1.1%。結合費城和紐約5～6月的PMI新訂單及出貨指數較3～4月大幅走低，庫存預期指數連續兩月走低的情況，可以說，當前美國的補庫存效應已大幅放緩。

　　歐洲方面，德國6月PMI指數較5月繼續小幅回落，ZEW(歐洲經濟研究中心)經濟景氣指數為28.7，遠低于2009年同期的水平;法國5月消費環比增長放緩，僅為0.7%，6月PMI指標與5月基本持平，制造業稍有下滑。整個歐元區6月PMI為55.6，稍低于5月。

　　江海證券分析師李桓認為，領先指標在一定程度上反映了債務問題對實體經濟的影響，下半年歐洲的內生性增長減弱，出口是主要關注的指標。